Koniec sladkého sna?
- Uverejnené: pondelok, 13. december 2010, 18:55
Ani silná emisia 30-ročných amerických dlhopisov počas minulého týždňa nedokázala zažehnať obavy investorov. Tí pokračujú vo výpredaji amerických dlhopisov. Rast úrokových sadzieb týchto dlhopisov môže mať na americkú ekonomiku a preto aj na celý finančný svet obrovský dosah. Vidíme tak čiernu, či šedú labuť, ktorá znamená koniec sladkého Bernankeho sna?
Nárast úrokov a QE2
O dlhopisoch sme hovorili v samostatnom sprievodcovi, avšak len pre jednoduchosť povieme, že každý dlhopis má svoj pevný kupón, no jeho cena sa aj tak hýbe. A hýbe sa podľa ponuky a dopytu po dlhopisoch a investori tak môžu na dlhopisoch dosahovať zisky alebo straty. Jednoducho, pokiaľ úrokové sadzby rastú, tak cena dlhopisu klesá a pokiaľ úroky klesajú, tak cena dlhopisu rastie.
Nasledujúci graf ukazuje, ako rastú úroky na dlhopisoch. Počas októbra sme videli minimá 10-ročných dlhopisov na úrovni 2,4%, no už za pár týždňov výpredaj dlhopisov dosahuje také úrovne, že sadzby vzrástli až na 3,4%. Už po prvom kvantitatívnom uvoľňovaní nastal výpredaj dlhopisov, takže na prvý pohľad sa nedeje nič strašné. Skutočne?
Pre FED asi nebude tragédiou, že pri raste úrokových sadzieb jeho portfólio stráca. FED nakúpil takmer 2 bilióny cenných papierov, ktoré sú citlivé na úrokové sadzby. Pokiaľ sadzby rastú, tak Fed stráca. Durácia dlhopisu, ktorá meria citlivosť ceny dlhopisu na úrokovú sadzbu meraná parametrom DV01 hovorí o tom, že každý nárast úrokových sadzieb o 1% znamená stratu Fedu momentálne $150 mld. Pokiaľ by preto rast úrokov pokračoval, tak Fed môže dosahovať masívne straty a nakoniec by ho musela zachrániť vláda. Dostali by sme sa tak do situácie, keď Fed zachraňuje vládu a vláda zachraňuje Fed. Myslím, že implikácie sú každému jasné....
Dobré a zlé úroky
Avšak pokiaľ úroky narastú dočasne, tak sa nedeje nič strašné. Dokonca Bernanke sníva o tom, že inflácia bude rásť a tým pádom na to musia pozitívne reagovať aj úrokové sadzby. Preto by nárast úrokov nebol pre Fed ničím dramatickým. Avšak...
Fed nedokáže kontrolovať dlhodobé sadzby. Sám Greenspan vždy tvrdil, že Fed dokáže kontrolovať iba krátkodobé úrokové sadzby. Samozrejme komerčné banky si dokážu cez swapové operácie znížiť aj dlhodobé úrokové sadzby, ale toto rozhodnutie je už na nich. Pokiaľ predpokladajú, že úroky budú rásť, tak dlhopisy nebudú nakupovať, ale naopak, budú ich predávať. A to je presne to, čo sa deje teraz.
Nasledujúci graf ukazuje vzťah medzi normálnymi americkými dlhopismi a dlhopismi chránenými voči inflácii (TIPS). Vidíme, že od spustenia kvantitatívneho uvoľňovania sa hýbu v tandeme – to hovorí o jednom – trh sa nebojí inflácie a predpokladá, že nárast cien komodít bude kompenzovaný poklesom ostatných cien v ekonomike. Trh si myslí, že infláciu neuvidíme. Prečo potom rastú sadzby?
Zlyhal Bernanke?
Úrokové sadzby rastú, pričom trh predpokladá, že neuvidíme infláciu. Toto je tá najhoršia nočná mora Bernankeho. QE spôsobilo, že trh sa obáva, že nalievanie peňazí na trh bude mať negatívne následky. Trh prestal veriť politike Bernankeho. Ten s tým len ťažko dokáže niečo spraviť.
Možno súčasná nedôvera bola dôvodom Bernankeho vystúpenia v TV minulý týždeň, kde roztraseným hlasom povedal, že si je na 100% istý, že má situáciu pod kontrolou. V komentári „Bernanke je na smiech“ sme ukázali, že keď si je Bernanke niečím 100% istý, treba počítať s pravým opakom. A možno to máme už tu... Americké dlhopisy treba pozorne sledovať, pretože aj keď sa situácia môže stabilizovať, čierna labuť tu môže byť oveľa rýchlejšie, ako by sme sa nazdávali. Jej následky by boli obrovské....
Autor: Ronald Ižip | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.8593 | 4.59 % |
Škola investora
Kedysi bolo bežné obchodovať forex iba so skutočnými peniazmi. Ak ste chceli nakúpiť americké doláre a predať britské libry o objeme 100.000...
Nájdete mnoho dôvodov, prečo chcete naďalej držať akcie, ktoré by ste inak predali. Tým najjednoduchším je to, že v dlhodobom výhľade ste ...
Zlato spolu s ropou patrí medzi najčastejšie obchodované komodity; obchoduje s nimi až 95 % komoditných investorov. Zlato predstavuje...