Trhy sa dočkali
Včerajšie dlho očakávané rozhodnutie FOMC (Výbor pre operácie na voľnom trhu vo FEDe) neprinieslo výraznejšie prekvapenie a FED naplnil do bodky trhové očakávania. Všetky trhové očakávania smerovali k jedinému číslu a to k objemu nákupu finančných aktív z trhu na bilanciu FEDu pre najbližšie obdobie. Čarovná formulka znela „600 mld. USD“ na najbližších osem mesiacov v podobe novej lacnej USD likvidity (75 mld. novej likvidity na mesačnej báze). Zároveň FED potvrdil ochotu reinvestovať zdroje z už exspirovaných vládnych dlhopisov, čo vytvára potenciál návratu 850-900 mld. USD do konca druhého kvartála 2011 (celkovo tak mesačne očakávame celkový príval likvidity v objeme takmer 110 mld. USD).
Rizikové faktory od FEDu
Trhy tak dostali požadovanú „zelenú USD“ finančnú infúziu, ktorá však neprekročila výraznejšie trhové očakávania mali by byť teda plne v trhu započítaná. Napriek tomu je tu niekoľko dôvodov, ktoré by mohli krátkodobo podporovať ďalšie oslabovanie USD.
- Po prvé FED zrušil svoje interné usmernenie, ktoré mu bránilo vlastniť viac ako 35% z každej novej aukcie vládnych dlhopisov. Týmto krokom môže bez obmedzenia nakupovať americké štátne dlhopisy (riziko monetizácie v podobe znehodnotenia amerického vládneho dlhu). Môže to byť i výsledok potreby nakúpenia obrovského množstva USD dlhopisov do konca 2Q 2011, čo by pri tomto obmedzení nedokázal. Tento krok je však vnímaný negatívne zo strany trhov a podporuje defenzívu USD.
- Po druhé FED naznačil permanentné monitorovanie programu nákupu, čo môže vyvolávať otázky prípadnej zmeny programu. Jednoducho povedané k to bude potrebné FED môže po druhom kole kvantitatívneho uvoľňovanie menovej politiky zaviesť i tretie kolo. Ide o ďalší negatívny bod pre USD.
- Po tretie FED si neodpustil negatívne komentáre k citlivým oblastiam americkej ekonomiky, riziko vidí na trhu práce a realitnom trhu, čo len naznačuje obavy trhu, že druhé kolo FEDu nemusí byť koncovým vo FEDe pri nákupe aktív z trhu. Celkovo tak tieto tri faktory budú krátkodobo pôsobiť negatívne na USD, objem 600 mld. USD by však mal byť v trhu už započítaný v plnej miere. Práve preto je tu možnosť iba limitovaného oslabovania USD (predpoklad smerujú do pásma 1,44/1,45 EURUSD) a neskoršie sa zameranie trhu na výraznejšie problémy globálneho finančného sektora.
Pozor na fiškálny požiar
Aktuálne druhým najvýraznejším problémom, ktorý doteraz prechádzal bez výraznejšieho povšimnutia (primárne trhy sledovali FED) je opätovný fiškálny požiar v Eurozóne. Írske výnosy na EURo vládnych dlhopisoch dosahujú historické maximá a spredy medzi výnosmi írskych a nemeckých 10-ročných dlhopisov dosiahli historický vrchol 500 bázických bodov (5%). Írske 10-ročné dlhopisy sa tak obchodujú s výnosom pri úrovni 7,5% p.a., teda pri úrovni kde v gréckom prípade bolo jasné, že sa bez finančnej pomoci EU a MNMF nevyhnú defaultu.
Graf vývoja výnosov EURo dlhopisov rizikový krajín PIIGS
EURUSD sa tak po pozitívnom potvrdení objemu USD pre druhé kolo kvantitatívneho uvoľňovania a náznakov v prípade potreby ďalších stimulov od FEDu posunul na nové 9-mesačné maximá 1,4210/30.
Fundamentálny kalendár
Dnešný fundamentálny kalendár prináša extrémne silné dáta v podobe rozhodnutie o menovej politike Bank of England (BoE). BoE by mala ponechať sadzby na nezmenenej úrovni historického minima 0,5% ponechania programu na nákup aktív z trhu v na úrovni 200 mld. GBP. Ak BoE nezmení nastavenie znamená to „no comment“ a trh sa dozvie podrobnosti až o dva týždne v podobe zápisnice BoE, kde bude zaujímavé sledovať jej vnútorný rozkol pri objeme nákupu finančných aktív.
Dnes zasadá a rozhoduje o sadzbách i ECB výsledok by mal byť v podobe ponechania sadzieb na úrovni 1%, skôr trhy bude zaujímať vystúpenie prezidenta ECB Tricheta o 14:30 CET. Očakávame klasické komentáre „ o udržaní inflačného cielenia“, „ primeranej úrovni sadzieb ECB“, „zlepšených výhľadov ekonomiky a stále zahmlenej budúcnosti“... Trhy však bude primárne zaujímať nákup írskych a gréckych dlhopisov zo strany ECB,, ktorým tlmí „fiškálna požiar“. Dnešné zasadnutie CEB by nemalo mať výraznejší dopad na trhy, skôr to bude na decembrovom, kedy čakávame zmeny projekcií ekonomického rastu, nové projekcie programov menovej politiky (stiahnutie neštandardných stimulov). US ekonomika pridá pravidelné dáta trhu práce v podobe nových a pokračujúcich žiadostí o podporu v nezamestnanosti, kľúčom však budú zajtrajšie dáta trhu práce z USA. Upozorňujem zároveň na rizikové nočné zasadnutie Bank of Japan presunuté na tento týždeň práve kvôli FEDu, čo naznačuje možnosť agresívnej priamej intervencie v neprospech JPY.
Technické oko
Technický výhľad na EURUSD ostáva rastový nad silnou technickou bariérou 1,4070/90 (horná línia rastového kanála). Zároveň potvrdenie pokračujúcej formácie symetrického trojuholníka a prielom 1,4150/70 a potvrdzuje ochotu trhu smerovať k 1,4280/1,43. Až prielom 1,4090/70 nadol by dával intradenne potenciál miernej korekcie k 1,40/1,3980. Pozitívny výhľad podporuje i dodávka USD likvidity a spomenuté rizikové faktory pre USD, ktoré vyšperkovali včerajšie FOMC. Upozorňujeme však na možnosť rizikového agresívneho obratu na EURUSD pod tlakom už prípadne silných piatkových dát amerického trhu práce (po niekoľkých negatívnych mesiacoch sa očakáva pozitívny prírastok zamestnancov). A stále sa zvyšujúci fiškálny írsky požiar neostane bez povšimnutia tiež do nekonečna, preto predpokladáme možný krátkodobý pozitívny efekt FOMC na EURUSD limitovaný bariérou 1,44/1,45 EURUSD).
Autor: Valér Demjan | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com
Britská libra | 0.8448 | 6.20 % |