Bernankeho podmienky
Najočakávanejšou udalosťou tohto týždňa bude okrem revízie HDP za 2Q z US konferencia centrálnych bankárov v Jackson Hole. Na nej pred rokom Bernanke naznačil možnosť ďalších monetárnych stimulov, ktoré nakoniec prerástli do nového kola kvantitatívneho uvoľňovania menovej politiky. Pred piatkovou konferenciou ale nie je optimizmus ohľadom možnosti ďalších stimulov veľký. Bernanke totiž pred pár týždňami pred kongresom povedal, že pre ďalšie kolo QE musia byť splnené dve podmienky a to dlhodobejšia slabosť ekonomiky a obnovenie deflačných tlakov.
Odhady rastu znížené
Ak sa pozrieme na posledné výsledky US ekonomiky zisťujeme, že US ekonomika výrazne spomaľuje (rast za 1Q bol len 0,4% na anualizovanej báze). Rovnako sa znižujú aj odhady rastu pre celý rok. Kým na začiatku roka bol konsenzus pre rast na úrovni 3,3%, teraz bol tento odhad skresaný na 1,6%. Pre pripomenutie, na začiatku roka 2010 bol konsenzus pre rast počas roka 2010 na úrovni 3,6%, pred začiatkom QE bol odhad skresaný na 2,7%. Ako vidíme, aktuálne je pokles odhadov rastu výraznejší a zároveň aj rôzne indikátory ako predaj existujúcich domov alebo prieskum výroby philadelphského FEDu poukazujú na spomalenie ekonomiky.
Hyperinflačné mýty
Čo sa týka deflačných tlakov, má FED kvôli nim zatiaľ ruky zviazané. Aktuálne totiž inflácia dosahuje 3,6% na ročnej báze. Pred rokom bola inflácia len v okolí úrovne 1%. Prísť s novými stimulmi tak nebude jednoduché. Odpor verejnosti, masírovanej hyperinflačnými scenármi bude tiež veľký. Ak sa pozrieme na vyjadrenia analytikov mimo hlavný prúd, je hyperinflácia za rohom a z dolára sa čoskoro stane zimbabwiansky dolár. Známy komentátor finančných trhov a ekonomiky Mike “Mish“ Shedlock ale definuje defláciu nasledovnými symptómami:
Podkladové trendy ale jasne poukazujú na defláciu:
Okrem poklesu inflácie a rastu nezamestnanosti na nové maximá sú splnené všetky ostatné podmienky a preto je naďalej hlavným rizikom deflácia a nie inflácia. A to neplatí len pre US. Okrem US totiž dosahujú napríklad výnosy na dlhopisoch rekordy aj vo Francúzsku, Nemecku alebo aj UK (Japonsko je výnimkou). Miesto cesty hyperinflácie tak zatiaľ vidíme japonskú cestu pomalého deflačného harakiri.
Uťahovanie opaskov takmer na celom svete tiež nevyvoláva optimizmus a investori sa v obave o spomalenie globálnej ekonomiky rýchlo vytrácajú z akcií, korporátnych dlhopisov ale aj z dlhopisov rizikových krajín.
Etiketa paniky
Blogger Timarr porovnáva paniku na trhoch s veľkou večerou v drahom podniku. Ak nevieme, s ktorým príborom máme jesť prvé jedlo, väčšinou sa pozrieme na osobu vedľa nás. Čo sa ale stane ak nikto nevie ktorým príborom treba začať? Miesto etikety začína chaos. To sa deje aj na finančných trhoch, keď sa zrazu rozhodnú všetci predať a kupci sa pomaly posúvajú na nižšie ceny. Zvyk ľudí kopírovať to, čo robia ostatní, mení investorov na splašené stádo. Posledné prepady na akciách ukázali, ako vyzerá „finančná večera“, pri ktorých zrazu jedia všetci predjedlo s príborom na rybu.
Otázkou je, ako sa dá takáto panika zastaviť. Trh čaká, že s iniciatívou prídu politici, ale tí zaborili hlavu do piesku a stále tvrdia svoje o potrebe uťahovania opaskov, žiadnych eurodlhopisoch, tvrdeniach, že krajina X nie je krajina Y (napríklad že Taliansko nie je Grécko alebo že Španielsko nie je Portugalsko), za systémové chyby obviňujú trhy a prichádzajú s hlúpymi reguláciami ako zákaz krátkych predajov akcií alebo dane z finančných transakcií a podobne.
Reakciou na odmietanie problémov je, že sa takéto problémy nabaľujú ďalej a vzniká guľa, ktorá sa dá už len ťažko kontrolovať. Teraz táto guľa valcuje Eurozónu. USA sa zatiaľ takéto akútne problémy netýkajú, ale je len otázkou času, kedy sa kríza opäť vráti do krajiny svojho pôvodu.
Trhy si zatiaľ myslia, že jednoduché čarovanie FEDu so svojou bilanciou (teda QE) dokáže vyriešiť všetky problémy. Menová politika je ale pri recesii bilancií bezzubá a to, čo nové QE vyvolá, bude maximálne odraz finančných trhov nahor. Takéto krátkozraké stratégie ale nedovolia vytvoriť lepšiu a hlavne stabilnejšiu budúcnosť.
Stabilita vytvára nestabilitu
Globálny systém je nestabilný a táto nestabilita sa vytvárala počas obdobia „great moderation“, teda obdobia ekonomického umiernenia. Ako hovoril Hyman Minsky vo svojej teórii nestability, v období stability vzniká zárodok veľkej nestability v budúcnosti. Takéto nestabilita sa vytvorila v Eurozóne vznikom jednotnej meny, existenciou len jednej rezervnej meny, problémom s dlhom US domácností a čínskym exportným modelom. Takéto obrovské nerovnováhy sa nedajú odstrániť jedným summitom politikov alebo jedným zasadnutím centrálnej banky. Aktuálne sa nachádzame v obrovskej kríze, kde existuje len zlé alebo horšie riešenie.
Útek do strieborného bezpečia
Časť trhu si to dobre uvedomuje a preto sa začína kapitál opäť nalievať do drahých kovov. Preferované je samozrejme zlato, no striebro pomaly tiež začína vysielať zaujímavé signály. Striebro totiž prelomilo predchádzajúce maximá na 42,20 USD a otvára si priestor na rast k hladine 44,60 s výhľadom na maximá v okolí hladiny 50 USD. Predrahé kovy teraz platí podobná logika ako pri súboji inflácie alebo deflácie: obe sú pre kovy pozitívne. Pri inflácii totiž klesá kúpna sila peňazí, pre deflácii nastáva útek o bezpečia. Ak príde ku QE, bude to trh vnímať ako ďalšie tlačenie peňazí. Ak QE nebude, bude to signál na paniku a pre kovy rovnako pozitívny signál. Takže aktuálne podľa tejto logicky je zlato a striebro vo win-win pozícii.
Autor: Ján Beňák | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com
Britská libra | 0.7823 | 13.14 % |