Európska únia radí v dlhovej kríze spiatočku, namiesto toho, aby sa z nej snažila vyjsť von
- Uverejnené: štvrtok, 21. júl 2011, 10:35
Grécky záchranný balíček 2.0 pravdepodobne nedokáže zaistiť to hlavné: aby požadované výnosy z dlhopisov pre štáty južnej Európy už nerástli. Skôr naopak, dlhodobo bude negatívny.
V poslednom článku upozorňoval na možnosť, že prieraz úrovne 1301/1306 na indexe S & P500 môže viesť k dvoj až troj týždennej rally. Teraz nastal čas revízie.
Tento týždeň je na udalosti bohatí: včerajšie zhromaždenie ECOFIN, zhromaždenia Rady EÚ dnes a potom deadline 22. júla na vysporiadanie sa s americkými dlhmi. K tomu všetkému pokračuje zverejňovanie hospodárskych výsledkov za druhý štvrťrok, čaká nás politický prejav Bena Bernankeho, šéfa americkej centrálnej banky (k výročiu Dodd-Frankova zákona k 21. júlu) a nedostatok likvidity v priebehu hlavných letných mesiacov.
Najpravdepodobnejším výsledkom v Európe je umiernená dohoda, ktorá dovolí, aby záchranný fond Eurozóny (EFSF) nakúpil dlhopisy na sekundárnom trhu (napr. grécke dlhopisy), zatiaľ čo Nemecko bude požadovať nejaký druh účasti súkromných investorov. Aby sa trh posunul ďalej, mala a mohla by dohoda vyústiť zo strany Španielska a Talianska k “ďalším záväzkom” ako sú úsporné opatrenia a ochota prijať pomoc. Nevyzerá to, že záchranný balíček 2.0 pre Grécko dokáže znížiť a obmedziť riziko, že náklady financovania v južnej Európe naďalej porastú, naopak toto opatrenie je najviac negatívne pre strednodobé a dlhodobé riziká.
Trh si konečne uvedomuje, že krajiny s “VVN ochorením” – Vysoký deficit, Vysoký dlh, Nízky rast – potrebujú viac ako znížiť náklady a výdavky na to, aby sa mohli posunúť ďalej. Je to ako s automatickou prevodovkou v aute. Sú tri smery: dopredu (Drive), cúvanie (Reverse) a neutrál:
Dopredu
Znamená cesta k jednotnej Európe: t.j. jednotné kreditné riziko, jednotná monetárna politika, jednotný bankový systém a jednotná fiškálna politika. Nepriama cesta, ktorá vyzerá teraz politicky nepriechodná, je emitovať dlhopisy menom EFSF (Európsky systém finančnej kontroly, European System of Financial Supervisors), čo bude v skutočnosti znamenať jediného veriteľa a jedinú Európu. Tieto dlhopisy budú garantované spoločnou Európou a v skutočnosti financované Nemeckom. Tieto emisie budú prvým krokom k fiškálnej únii. Ďalším krokom ale tiež musí byť nájdenie cesty pre ďalší rast a produktivitu.
Neutrál
To je najpravdepodobnejší scenár, kedy verzie gréckej pomoci 2.0 vyrieši akútny nedostatok likvidity Grécka, čo môže zmierniť niektoré najviac horúce dlhy a takmer určite zaistia spätné odkúpenie gréckych dlhopisov. Každopádne čomu to nezabráni, je postupná nákaza Španielska a Talianska. Musím znovu zdôrazniť, že vyššie čísla Španielska a Talianska nie sú len vďaka Grécku, ale aj neskoré oznámenie o ich VVN ochorení.
Spiatočka
Tento scenár sa týka len Grécka – jedná sa čisto o kupovanie dodatočného času. Túto verziu uprednostňuje 95% politikov. Vyzerá to, že žijú a umierajú s predpokladom: ak náklady príležitosti v prípade ničnerobenia sú nulové, nerobme nič. Mám obavy, že ľudia v politickej sfére si stále myslia, že náklady príležitostí sú nula vzhľadom na to, že stále žijú vo vysnívanom svete, a tým pádom nemajú potrebu vytvárať akékoľvek pokusy pre agendu rastu.
Výsledková sezóna
Pred nami je americká výsledková sezóna za druhý kvartál a všeobecné očakávania sú také, že spoločnosti opäť prekonajú odhady. Je otázkou, či to nie je len kvôli tomu, že hromadne zámerne podhodnotili svoje očakávaná za účelom pozitívnych štvrťročných reportov. Predbežné výsledky ukazujú, že sa americkým spoločnostiam s príjmami zo zahraničia bude dariť dobre vďaka pozitívnemu vplyvu menového rizika, zatiaľ čo príjmy tuzemských / maloobchodných spoločnosti poklesnú pod očakávanú úroveň. V prostredí maloobchodu môžete manipulovať s objemom, ale marže sú zosekané na minimum vzhľadom na to, že zákazníci stále pokračujú v uťahovaní opaskov a nanešťastie finančný stimul už vypršal a zanechal len deflačné účinky.
Americký dlh
V neposlednom rade si myslím, ohľadom stropu pre výšku dlhu sa dočkáme dohody. Amerika nebude riskovať bankrot, aj keď len prechodne. Teda postupom času prezident Obama bude čoraz viac ochotný súhlasiť s 1 alebo 2 bilióny dolárov. Koniec koncov si myslím, že sa obe politické strany zhodnú na tom, že je potrebná fiškálna obozretnosť. Deadline stále zostáva na 22. júla. Aktuálne čakáme možnosti testovania 1200/1210 – toto je tá revízia – pred tým než získame vyjadrenie od americkej centrálnej banky k tretiemu kolu kvantitatívneho uvoľňovania alebo zvolia stratégiu z roku 1961 (tzv. Operation Twist). FED ani americká administratíva nenechajú trh poklesnúť o viac ako 10 – 15 percent. Prvé náznaky, že to tak bude, sme videli pri Benovi Bernanke minulý týždeň.
Banky v Európe
V Európe je dobré sa zamerať na medzibankový trh – krátkodobé úrokové sadzby čelia slabému dopytu a stress test, ktorým teraz prechádzajú európske banky, by mohol viesť k zníženiu peňažného trhu tam, kde sú protistranou banky citlivé na úvery. Najviac kríz začína tým, že ekonomika a spoločnosti majú dobré dlhodobé vyhliadky, ale nemajú žiadnu likviditu – keď sa na to pozrieme z dnešného pohľadu, úverový koláč sa stále zmenšuje a preto je potrebné prestať žiť na úver.
Ponechajte si ešte hotovosť, čakáme 10 percentuálye pokles zo súčasných úrovní, teda z hodnoty 1305 na indexe S & P500.
Autor: Steen Jakobsen | www.saxobank.sk
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.7317 | 19.00 % |
Škola investora
Keď sa investor rozhodne vstúpiť do sveta akcií, prvým krokom je výber obchodníka, ktorý mu sprostredkuje prístup na burzy, na ktorých chce...
Úspešní obchodníci si uvedomujú, že ochrana financií, ktorými disponujú je minimálne tak dôležitá, ako výnos peňazí z ich obchodovania....
Dlhopisy patria medzi obľúbené nástroje finančného trhu. Vyznačujú sa nízkym rizikom, ktoré musí investor podstúpiť, jednoduchosťou a relatívne...