Najhorším druhom lásky je tá neopätovaná

Uverejnené: nedeľa, 07. september 2014, 21:05

Švajčiarska národná banka predstavila v septembri 2011 pevný kurz (tzv. peg) franku k euru 1,2000. Teraz sa však tento krok ukazuje ako čoraz väčšia hrozba, a to hneď z niekoľkých dôvodov. Nielenže ide o ďalší dôkaz nerozumného zavádzania pegov, ale jasne sa tiež ukazuje, že byť long na EURCHF už asi nebude taká stávka na istotu, ako sme boli zvyknutí.

V kocke: Šanca, že EURCHF prelomí peg 1,2000, vzrástla z 10 percent na 25-30 percent. Na vine je menová politika Európskej centrálnej banky, geopolitické riziko a obmedzené možnosti Švajčiarskej národnej banky. Vážené riziko je tak teraz na hodnote 9 - čo je rozdiel oproti číslu 2, keď som podobnú kalkuláciu prevádzal na prelome rokov 2011/2012. (1.2000-.9000 = 30 čísel) x 30% = hodnota rizika 9). Zaujať long na EURCHF už preto nie je taká stávka na istotu. A hoci je tu stále vysoká 70% šanca, že bude hranica ubránená a uchránená, znepokojujúca je aj prítomnosť koncového rizika.

Príťažlivý švajčiarsky frank

Síce to chvíľu trvalo, ale švajčiarsky frank sa opäť stal "výberovou" svetovou menou. Konkrétne od chvíle, čo Švajčiarska národná banka (Swiss National Bank - SNB) zaviedla v septembri 2011 kurz 1,2000 k euru. Od tej doby sa pár EURCHF obchodoval v úzkom rozmedzí plus alebo mínus 2-3 percenta. A zatiaľ čo energetika, volatilita a rizikové obchodovanie príliš nepozerali na geopolitické riziko a zúfalé centrálne banky, švajčiarsky frank opäť získal moc.

Lenže oproti prelomu rokov 2011/2012 je tu jeden veľký rozdiel. Vtedy totiž SNB reagovala na posilnenie meny k euru z 1.5000 na 1.2000 a potom až na 1.0000. Výrazne sa to prejavilo na importe a reálne v tom čase hrozila deflácia. A tamojšia centrálna banka tomu chcela vzhľadom k svojmu inflačnému cieleniu zabrániť.

Švajčiarsko má v súčasnosti desaťpercentný prebytok bežného účtu platobnej bilancie, so 453 miliardami frankov v rezervách a s nadbytočnou likviditou v bankovom systéme vo výške 317 miliárd frankov. Holandské a celoeurópske banky presúvajú peniaze z ECB za mínus 0,1 percenta do tých švajčiarskych, a stále pre nich platí kladná sadzba. Nadmiera likvidity ale vytvára extrémnu bublinu na švajčiarskom trhu s nehnuteľnosťami a tiež u ostatných obchodovaných švajčiarskych aktív. A ECB navyše naznačuje, že sa pustí naplno do kvantitatívneho uvoľňovania a dokonca devalvuje spoločnú európsku menu. Hovorí to aspoň francúzsky prezident Francoise Hollande a niekedy aj šéf ECB Mario Draghi.

SNB však sama seba zahnala do kúta, čo situáciu ešte viac komplikuje. Je ťažké, ak nie nemožné, sledovať naraz nasledujúce: pohyb voľného kapitálu, ustálený menový kurz a snahu uskutočňovať nezávislú menovú politiku. Môže sa vám podariť ukočírovať jednu alebo dve z týchto vecí, ale všetky tri nie. Len sa pozrite na Čínu a Anglicko pred rokom 1992 alebo na akúkoľvek centrálnu banku s pevne stanoveným menovým kurzom.

Tri možnosti

1. Zanechať pevný kurz...

2. Pomaly znížiť kurz nadol, ak bude prílev kapitálu a precenenia pokračovať

3. Prijať fakt, že sa bublina na realitnom a burzovom trhu bude zväčšovať

Lenže Švajčiarsko sa pevného kurzu bez boja nevzdá. Guvernér centrálnej banky Thomas Jordan vyzdvihol jeho dôležitosť pre denník NZZ am Sonntag: "Peg je pre zabezpečenie adekvátnej menovej politiky vo Švajčiarsku absolútne kľúčový - najmä keď sa zhoršuje výhľad ekonomiky." Ak sa na to pozrieme z historického pohľadu, niekoľko pegov už zafungovalo. Len si spomeňte na britskú Bank of England - ešte mám v nedávnej pamäti, ako došlo k odstráneniu pegu u GBPDEM - všetci sme chceli predávať GBP, a nie nakupovať! Keď v ekonomickom systéme čokoľvek zafixujete, obmedzíte tým svoju slobodu. SNB paradoxne zavedením pegu narušila vlastnú slobodu dobrovoľne. A samotné euro ako kotvová mena teraz potrebuje vzhľadom k svojim vlastným limitom oslabiť. Jedno euro za roztrieštenú Európu. Všetko pramení v neschopnosti Švajčiarska a Európy pohnúť sa ďalej, a práve to je pre traderov s EURCHF najväčšie riziko.

A ako vždy hovorím, najdôležitejšie je samozrejme načasovanie - tlak sa každým týždňom stupňuje, ale osobne pochybujem, že sa niečo stane ešte pred hodnotením kvality aktív európskych bánk (asset quality review - AQR). Predstavitelia SNB sa určite boja jeho výsledkov, najmä v nemeckom bankovom sektore. Silný frank sa preto dal čakať, lenže nie takto skoro. SNB sa už nemusí rozhodovať úplne sama, či ponechá peg u EURCHF. Záleží to skôr na ECB, Draghim, Vladimírovi Putinovi a rade ďalších faktorov, ktoré centrálna banka Švajčiarska neovplyvní. A práve to je ten hlavný rozdiel a reálne riziko u EURCHF.

Nie je nič krajšie, ako láska. Tá však musí byť opätovaná.

Autor: Ole S. Hansen | stratég komoditných trhov | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Pandémia posilnila vnútornú stabilitu Európskej únie

Kým na začiatku krízy mnohí opäť poukazovali na rastúce riziko odchodu Talianska z Európskej únie, dnes je situácia radikálne lepšia. Akcieschopnosť politických lídrov znížila riziko rozpadu únie na m

Nekonečný rast miezd v Amerike?

Ázijské trhy boli dnes chudobné na makroekonomické dáta, keďže nám nepriniesli ani jeden makroekonomický údaj na zmienenie. Indexy výrazne rástli, vďaka očakávaniu prerokovania obchodnej vojny medzi A

Najdrahšie hypotéky v USA od roku 2011

Ázijský makroekonomický kalendár nám v strede obchodného týždňa veľa toho nepriniesol. Japonská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby na zápornej úrovni -0,1% podľa očakávaní. Čína sa vyjad

Nové clá voči Číne realitou

Utorok nepriniesol žiadne dôležité makroekonomické dáta. Americký prezident Donald Trump eskaluje obchodnú vojnu s Čínou zavedením ciel vo výške 10 % na ďalších 200 miliárd dolárov čínskych tovarov. V

Ďalšie cla na obzore

Začiatok obchodného týždňa sa niesol v negatívnom duchu pre ázijské akciové trhy. Americký prezident Donald Trump ohlásil ďalšie cla na dovoz tovaru z Číny, ktoré budú podliehať 10% zdaneniu. Jedná sa

CedThumbnails