S&P strieľa slepými nábojmi

Uverejnené: streda, 20. apríl 2011, 13:50

Najdôležitejšou udalosťou tohto týždňa na finančných trhoch je jednoznačne zníženie výhľadu ratingu od agentúry Standard and Poors pre USA. Podľa agentúry totiž nemá krajina zatiaľ plán, ako znižovať svoj dlh a preto je do dvoch rokov pravdepodobnosť zníženia ratingu jedna ku trom.

Je určite dobré, že agentúra varuje USA pred dlhom, nakoľko dáva politikom možnosť rokovať o pláne na budúcu redukciu dlhu, no obavy o default sú podľa môjho názoru scestné. Spojené štáty emitujú dlh vo vlastnej mene, amerických dolároch. A ako jediné dokážu doláre vytvárať. Suverénna krajina preto nemá dôvod vstúpiť nedobrovoľne do defaultu. Z dlhu sa vždy dokáže vytlačiť, čo samozrejme zo sebou prináša vážne následky, vysokú infláciu a nakoniec možno aj hyperinfláciu. Proces je jednoduchý, dlh sa splatí, no už v menej hodnotnej mene a zároveň vplyvom rastu inflácie prichádza k rastu HDP, zatiaľ čo hodnota dlhu ostáva stabilná, resp. rastie len s emisiou nového dlhu.

Zatiaľ sa ale v takejto situácii nenachádzame a ani nie sme pri nej blízko. QE sa démonizuje ako nezastaviteľné tlačenie peňazí, no popri tom to je swap, výmena jedného aktíva za druhé. FED kupuje dlhopisy z trhu a výmenou za ne poskytuje bankám možnosť túto likviditu uložiť na účtoch nadbytočných rezerv s úrokom 0,1%. Iba malá časť z nich opúšťa trh.

Prečo teda dochádza k rastu ostatných aktív? Dôvodom je, že politika nízkych úrokových sadzieb znižuje atraktivitu dlhopisov a preto investori hľadajú iné aktíva, kam by kapitál alokovali. Preto hojne využívajú komodity, akcie a junk dlhopisy na zhodnotenie kapitálu.

Vyšší dopyt znamená vyššiu cenu. Efekt QE je preto hlavne psychologický. FED teda netlačí peniaze do obehu, ale vytláča investorov do iných aktív a v podstate ich núti špekulovať na trhu. Tak vznikajú bubliny a celková misalokácia kapitálu. Koniec QE preto bude znamenať len jedno: pokles cien množstva aktív, silnejší dolár a pokles výnosov na US dlhopisoch.

Určite sa dá namietať, že práve kvôli vyjadreniam Standard and Poors nebudú dolárové aktíva už preferované, no opak je pravdou. Ako ukazuje nasledujúci graf od RBC, ani strata ratingu neznamená koniec sveta. Graf totiž sleduje zmenu výnosov na 10-ročných dlhopisoch krajín po tom, čo prídu o najvyšší rating. Sledované boli Japonsko, Španielsko, Taliansko a Írsko. Ani po 12 mesiacoch nenastala výrazný rast výnosov na dlhopisoch, takže sa netreba kresliť čerta na stenu. Aktuálna nie príliš jasná situácia v Eurozóne bude tiež priať zelenej bankovke a obrat na trhu v polovici leta nie je nereálny.

Misalokácia kapitálu vytvára v ekonomike obrovskú nerovnováhu. Najviac o tom určite vie Čína, kde vplyvom manipulácie úrokových sadzieb a slabému juanu dochádza k ochudobňovaniu domácností. Podiel domácej spotreby na HDP v Číne je rekordne nízky a v najbližšej dobe sa asi nezmení. Po vyjadreniach Standard and Poors sa objavujú správy, že Čína sa kvôli tomuto varovaniu rozhodne vypredať US dlhopisy, resp. nenakupovať nové dlhopisy. Opäť ide o nie príliš rozumné uvažovanie. Čína akumuluje svoje rezervy tak, že predáva tovary iným krajinám, hlavne US, nakoľko je to najväčší obchodný partner krajiny draka. Nakoľko ako som už vyššie spomínal, je US dolárovou ekonomikou, nemôže čínsky exportér dostať z US nič iné než doláre. Ak nechce, aby sa ich hodnota stále znehodnocovala, musí ich investovať. Prioritne ale do US dlhopisov, nakoľko kapacita kapitálových trhov iných krajín nie je taká veľká. Preto si Čína asi nepomôže. Kým má s Čína prebytok obchodnej bilancie, bude musieť nakupovať US dlhopisy.

Rozumným riešením je nechať juan posilniť, čím by získali čínske domácnosti vyššiu kúpnu silu a zároveň by mohla Čína kupovať viac tovarov z US. Deficit USA s Čínou by ta klesol a rovnako aj potreba Číny nakupovať doláre. To už je ale rozhodnutie Číny a nie vyjadrenie Standard and Poors.

Dúfajme, že sa Čína rozhodne dobre a dolár v konečnom dôsledku oslabí. Dovtedy nás ale na FX trhu čaká vysoká volatilita...

Dnešnú volatilitu na FX trhu vidíme v smere rastu väčšiny krossov a párov, kedy emisia portugalských ako aj španielskych dlhopisov dopadla dobre a nasledovala včerajšiu emisiu gréckych dlhopisov. Euro tak znovu získalo kontrolu nad hladinou 1,45. Ako skončia aj výsledky z US realitného trhu v podobe predajov exitujúcich domov nad očakávaniami, otvára sa priestor na rast k hladine 1,4580, kde sa nachádzajú maximá z októbra 2010. Support na úrovni 1,4390/60.

Autor: Ján Beňák | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Čo by malo Turecko urobiť, aby odvrátilo krízu

Turecké finančné trhy pokračujú vo svojom páde. Spúšťačom je padajúca turecká líra. Jej oslabenie môžeme prirovnať k vývoju v Argentíne v druhom štvrťroku, čo viedlo do nutnosti masívnej pomoci vo výš

5 rád, vďaka ktorým si vyberiete najlepšieho brokera

Po nástupe online tradingu nás doslova zaplavila lavína ponúk od rôznych brokerov. Obchodujte euro, ropu, akcie alebo zlato za najnižšie spready! Sme najlepší broker široko - ďaleko! Pre zač

Začala sa nová etapa – utesňovanie monetárnej politiky

Sústreďme sa, prosím, na slovo „jednoduché“, pretože v skutočnosti nič nie je jednoduché. Témy načrtnuté vyššie už máme za sebou a všetky sme zvládli, no trh už dnes neverí FEDu, že bude v decembri po

Fed sa bojí zvyšovať sadzby, dolár bude preto ďalej oslabova

Jednou z najočakávanejších udalostí septembra bolo minulotýždňové zasadnutie Európskej centrálnej banky. Výsledky však neboli nijako slávne. Bola to ale Bank of Canada, ktorá poskytla dôvod na oslavu

Nemecká ekonomika na prvý pohľad prekvitá, no v skutočnosti

Je nesporné, že Nemecko ma neuveriteľné silné stránky. Napríklad nízka nezamestnanosť (5,6 % na národnej úrovni a 3 % v Bavrosku), úverový rating AAA a panteón domácich firiem, ktorým sa podarilo expa

CedThumbnails