Aké sú tri možné scenáre vývoja dlhovej krízy

Uverejnené: utorok, 25. október 2011, 13:50

Táto analýza používa pásma budúcich očakávaných P / E hodnôt pri indexe S & P500. Cieľom je ukázať, ako sentiment a vzostupné budúce očakávania môžu určiť rámec, kde sa bude index nachádzať v závislosti na zmene sentimentu a očakávania budúcich ziskov. Naša analýza je inšpirovaná nedávnou prácou Dr Yardeniho na jeho blogu.

Čo je v ocenení indexu S & P500 započítané?

Na grafe nižšie sme vyniesli šesť oceňovacích pásiem pre index S & P500 a to tak, že násobíme 12 mesačný odhad budúceho EPS (zisk na akciu) pre index S & P500 podľa Bloobmergu a to faktorom 10 až 15.

Z grafu je zrejmé, že odhady výsledkov v krátkom horizonte príliš nekolíšu a všeobecne sa správajú autogresívne, rovnako ako skutočné EPS. Pre krátkodobú valuáciu je dôležitejší sentiment, ktorý kolíše viac a odráža očakávanú mieru rastu skôr než dlhodobé zmeny vo výplatných pomeroch a požadovaný výnos.

Z grafu vyššie je zrejmé, že sa index S & P500 obchoduje na 11,5 násobku budúceho 12 mesačného odhadu EPS, čo zodpovedá úrovniam ktoré sme pozorovali v polovici roka 2010, kedy panovali obavy z dvojitej recesie. Vtedy bolo P / E na úrovni 12, čo naznačovalo, že trhy počítajú so scenárom nízkeho rastu spolu s odpisom dlhov. Keď súčasný sentiment dosiahol pred pár týždňami svoje dno, úrovne budúceho P / E boli len mierne nad hodnotami, ktoré sme zaznamenali po krachu Lehman Brothers a na dne 6. marca 2009. To zodpovedá tomu, že investori počítali s panikou na finančných trhoch a významným poklesom hospodárskeho rastu. Po tom, čo európski politici získali ďalšiu muníciu (päťnásobné navýšenie Záchranného fondu), sa sentiment od extrémne nízkych úrovní odrazil, aj keď aktuálne ocenenie stále počíta s nízkym budúcim rastom.

Aké sú pravdepodobné hodnoty indexu S & P500 v prípade jednotlivých scenárov?

Pred nami (v roku 2012) sú tri pravdepodobné scenáre:

1. Býčí vývoj: Európsky záchranný fond (EFSF) je navýšený na 2 bilióny eur a vlády a banky ukončia európsku bankovú a dlhovú krízu. Čína len mierne spomalí a americká ekonomika vytiahne tú európsku zo scenára nulového rastu. Globálne rastové očakávania sa zvyšujú, súčasné odhady budúcich EPS idú viac menej správne, sentiment rastie späť k normálnym úrovniam, čo ťahá index S&P500 hore na úrovne 1400-1450, ukazovateľ P / E sa stabilizuje na úrovni 13 so slabším ekonomickým rastom, finančné trhy sú pokojné.
2. Neutrálny vývoj: Záchranný fond (EFSF) je navýšený, ale jeho prispôsobenie je príliš pomalé na to, aby sa niečo zmenilo. Európa rastie ročným tempom 0-1 percento a miernym tempom rastie aj americká ekonomika. Vytláčanie súkromných investícií obrovskými fiškálnymi deficitmi mierni monetizácia a rozvojové trhy tiež spomaľujú. Recesii sa vyhneme pri veľmi pomalom raste a finančné trhy sa časom upokoja. Sentiment zostáva na súčasných úrovniach a odhady EPS sa nemenia, rovnako ako v roku 2007 a 2008, pričom index S&P500 sa obchoduje v pásme 1200-1270 a očakávané P/E zostáva na úrovni 11-12.
3. Medvedí scenár: Európski politici nedokážu pre bankový sektor a okrajové krajiny nájsť konečné riešenie problémov. Grécky bankrot odštartuje vďaka potrebe ďalšieho kapitálu a kríze likvidity medzi európskymi bankami hlbokú recesiu a vlády budú nútené znižovať významne dlhy. Európska dlhová kríza sa zmení na krízu dôvery a stiahne americkú ekonomiku do miernej recesie, ktorej dôsledkom bude tvrdšie pristátie pre Čínu a ostatné rozvíjajúce sa ekonomiky. Očakávania globálneho ekonomického rastu poklesnú, čo znamená, že odhady EPS sú nadhodnotené a budú klesať spolu s cenami finančných aktív. Sentiment klesá a sťahuje index S&P500 na úrovni okolo 900-1000 bodov, čo zodpovedá očakávanému EPS na úrovni 10.

Autor: Peter Garnry | Stratég akciových trhov | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Koronavírus postihuje hospodárenie firiem: akcie Apple sa pr

Apple varuje pred možným poklesom zisku za prvý kvartál. Akcie spoločnosti prudko poklesli. Dôvodom je koronavírus. Akcie spoločnosti Apple včera na nemeckej burze klesli o šesť percent. O desať

Čo čakať od akciového trhu v roku 2019?

Momentálne zažívame zatiaľ druhú najdlhšiu ekonomickú expanziu v histórii. Zatiaľ najdlhšie obdobie ekonomického rastu pritom nebolo tiež tak dávno. V 90-tych rokoch, po páde železnej opony a ukončení

Fidelity International uvádza fond zameraný na udržateľné vo

Spoločnosť Fidelity International (Fidelity) oznamuje uvedenie nového fondu Sustainable Water and Waste Fund, ktorý sa zameriava na udržateľné investície v oblasti vodného hospodárstva a spracova

Dokáže Turecko spôsobiť škody európskym bankám?

Turecká kríza sa rozširuje a líra naďalej oslabuje. Niektorí analytici sa obávajú, že prekročenie hranice 7,000 kurzu líry voči doláru, k čomu už prakticky došlo, vyčerpá zostávajúci kapitál najväčšíc

Vstup Xiaomi na burzu bude najväčšou udalosťou tohto roka na

Veľa ľudí v Európe a USA nikdy nepočula o spoločnosti Xiaomi. Táto firma bola založená v roku 2010 a je jednou z najrýchlejšie rastúcich technologických firiem v Číne. Spoločnosť predložila ešte 3.máj

CedThumbnails