Čas na riešenia sa kráti

Uverejnené: piatok, 05. august 2011, 14:00

Akciový index SP500 posledné dni prudko prepadáva a jeho aktuálny pokles je najsilnejší od marca 2009. Poďme sa bližšie pozrieť na posledné vývojové trendy.

Dlhový strop schválený

Republikáni a demokrati sa nakoniec dohodli na rozšírení dlhového stropu o 2,4 bilióna USD a následnej redukcii deficitu o 2,7 bilióna dolárov v priebehu nasledujúcich 10 rokov. Reakciou bolo potvrdenie ratingu AAA zo strany agentúr Moodys a Fitch, no Moodys svoj negatívny rating ponecháva a Fitch zvažuje, že stabilný výhľad v blízkej dobe zmení. Čínska ratingová agentúra na druhú stranu neváhala a rating US znížila z A+ na A s negatívnym výhľadom. Dôvodom je stála obava čínskej strany o schopnosť US plniť svoje záväzky.

Expanzívna fiškálna kontrakcia

Nakoľko má US vlastnú menu a všetky záväzky v nej, neexistuje okrem legislatívneho obmedzenia možnosť, ako by sa Spojené štáty mohli dostať do situácie neschopnosti plniť svoje záväzky. To ale neznamená, že krajina je stále vonku z problémov. Spomalenie US ekonomiky za posledné mesiace je citeľné. ISM výrobného sektora je najnižšie od júla 2009 a aj analytici bánk postupne revidujú očakávania rastu v tomto a budúcom roku. Keď ešte pred rokom sa hovorilo o raste nad úrovňou 3% ako o všeobecne očakávanom, stáva sa teraz priemerom úroveň okolo 2%. A spomalenie sa ešte zrýchli s tým, ako rýchlo bude prebiehať uťahovanie opaskov v US v priebehu nasledujúcich rokov. Najsilnejšia ekonomika ale nie je jediná, ktorá pociťuje spomalenie. Čínske PMI výrobného sektora pokleslo pod 50 a signalizuje kontrakciu, PMI z Eurozóny je najnižšie od septembra 2009 a index nákupných manažérov z UK je rovnako v pásme kontrakcie. Problémy Eurozóny, japonská energetická kríza a neistota ohľadom ekonomickej budúcnosti sa podpisujú pod nízkou dôverov manažérov.

Nákaza sa šíri ďalej

Pôvodne grécka kríza mala byť limitovaná len na Peloponézsky polostrov, no aktuálne sa šíri závratnou rýchlosťou napriek celou Európou. Po Grécku, Írsku a Portugalsku sa ako najrizikovejšie krajiny javia Taliansko a Španielsko a na ich pozadí Cyprus a Belgicko. Podľa trhových šumov včera britský regulátor FSA vyzval londýnske banky, aby reportovali svoju expozíciu voči Belgicku. Krajina sa totiž stáva kvôli politickej situácii veľmi rizikovou. V centre obáv je ale aktuálne hlavne Taliansko. S tým, ako sú vypredávané jej dlhopisy (efekt nízkeho ekonomického rastu a vysokého deficitu) rastie aj neistota ohľadom talianskych bánk. Vzniká tak zacyklený problém: vysoké vynosy – pokles akcií talianskych bánk – obava o potrebu ich záchrany, čo vyvolá ďalší rast dlhu vlády – ďalší rast výnosov. Len dva týždne po novej záchrane po Grécko sa tak výnosy na Talianskych dlhopisoch pohybujú na nových maximách od zavedenia eura.

ECB je voči trhom hluchá

ECB v obave o zachovanie svojej kredibility posledné mesiace už nenakupovala žiadne dlhopisy rizikových krajín a túto úlohu chcela prenechať Eurovalu. Ten má od posledného summitu EU možnosť nakupovať dlhopisy rizikových krajín, no na vykonávanie tejto funkcie potrebuje ratifikáciu jednotlivými členskými krajinami. Euroval tak zatiaľ nič nenakupuje. Úloha garanta stability na dlhopisovom trhu síce včera prevzala ECB, kedy Trichet povedal, že ECB bude na trhu intervenovať, no podľa trhových šumov tak urobila len na dlhopisoch Portugalska a Írska, kde to už nie je potrebné. Medzi tým sa talianske sadzby na 10-ročných dlhopisoch blížia úrovni 7%. Po jej prekonaní muselo Portugalsko, Írsko ako aj Grécko požiadať o externú pomoc. Dnes sa síce objavili správy, že ECB sleduje talianske dlhopisy, no reakcia trhu bola len mierna. ECB je jediný subjekt, ktorého bilancia môže rásť. Euroval je obmedzený kapitálom členských krajín a pomaly mu začínajú praskať aj hlavné prúty v podobe Francúzska. Krajina má totiž z jadrových krajín najvyšší pomer dlhu k HDP.

Ako riešiť situáciu v eurozóne

Preto je možným riešením problémov umožnenie ECB intervencie na trhu a garantovanie prípadných strát Eurovalom. Tým by sme sa dostali do situácie, kedy by ECB priamo cielila výnosy na dlhopisoch rizikových krajín. Pozrime sa na FED a jeho bilanciu, ktorá sa bez problémov napla na trojnásobok svojej úrovne. ECB má možnosť urobiť to isté. Politická vôľa ale za to nie. Už včera dokonca nemecké krídlo v podobe prezidenta Bundesbanky Weidmanna oznámilo, že je proti nákupom dlhopisov rizikových krajín. Ďalším riešením je fiškálna únia, kedy by sa problémy napríklad v Grécku vyrovnávali transferom zdrojov z Nemecka alebo iných bohatých krajín. Opäť ale narážame na neochotu politikov. Posledným aktuálne zaujímavým riešením je emisia eurobondov, ktorá by znížila výnosy na dlhopisoch rizikových krajín. Pri každej stratégii vidíme pre aj proti, no v aktuálnej situácii sú asi už len dve možnosti. Buď niečo robiť alebo nechať trh, nech sám rozbije politický komplot v podobe eura.

Reakcia trhov - panika

S tým, ako rastú prudké pohyby na trhoch z dôvodu neistoty o to, čo sa bude diať, začínajú pomaly byť pohyby na trhu panické. Hlavné globálne akciové indexy prepadli už o viac ako 10% zo svojich nedávnych maxím, ropa prepadla na najnižšiu úroveň od novembra 2010, index volatility VIX vzrástol o tretinu, zlato dosahuje nové historické maximá a blíži sa k úrovni 1700 USD za uncu. Na FX trhu sa táto panika prejavuje nákupmi švajčiarskeho franku a jenu. Tieto pohyby sú ale pre švajčiarsku a japonskú ekonomiku neúnosné a obe krajiny už museli na trhu intervenovať. FED zatiaľ nezasiahol novým kolom QE a dúfajme, že tak ani nespraví. Nové kolo monetárnych stimulov by bolo totiž kontraproduktívne. Druhé kolo QE nevyriešilo nič, tak prečo čakať zmenu teraz.

Útek do bezpečia

Okrem bezpečia v podobe japonských a švajčiarskych dlhopisov (výnosy na dlhopisoch s 10-ročnou splatnosťou sú 1% resp. 1,27%) sa obchodníci ženú aj na nákupy nemeckých a US dlhopisov. Včera US ministerstvo financií predalo 10-dňové pokladničné poukážky pri výnose 0%. To znamená, že investori nechceli za svoje zdroje žiaden výnos. A nebolo ich málo. Predaj 20 mld. poukážok sa stretol so záujmom investorov až v objeme 101 mld. USD. Vidíme tak, že obavy o default USA boli naozaj len čisto politického charakteru. Podobne silný dopyt je aj po nemeckých dlhopisoch. Výnos pri 10-ročnej splatnosti je 2,%, pričom ročná miera inflácie je na rovnakej úrovni. Reálne výnosy na nemeckých 10-ročných dlhopisoch sú tak záporné a to po prvý krát minimálne od roku 1957.

Situácia sa opakuje

Vývoj začína pripomínať situáciu z roku 2008 a to nielen v správaní trhov (najprv obrovská alokácia kapitálu do komodít a akcií a neskôr ich prudký výpredaj spolu s likvidáciou carry trades) ale aj v správaní politikov. Pád Bear Stearns (aktuálne Grécko) bol len predjedlom k pádu Lehman Brothers, Washington Mutual, AIG, Wachovia (aktuálne Portugalsko, Írsko a neskôr Cyprus, belgicko, Taliansko a Španielsko). Za dôvod problémov sa pokladala nelikvidita, kedy príčinou bola insolventnosť.

Výhľad na dnes

Hlavným číslom dnešného dňa je výsledok NFP za júl. Konsenzus očakáva výsledok 85 tis., no trhový "whisper number" sa posúva oveľa nižšie. Na druhú stranu, výsledok ADP zamestnanosti prekvapil... Akcie tradične zvyknú rásť na slabé čísla a klesať na čísla silné. Takže ak dnešok zverejní číslo pod konsenzom, mohli by akcie rásť... Výsledok NFP je ale skôr lotériou, nakoľko podkladových dát je pomerne málo a zároveň všetky sú nejako sezónne spracované. Eurokomisár Rehn dnes žiaden návrh pomoci pre eurozónu nepriniesol, čo komplikuje situáciu. Zatiaľ je ale výhľad opatrne býčí. Nákupným signálom by boli dáta NFP +- 30 tis. okolo konsenzu. Extrémne silné dáta by boli podozrivé, slabé dáta by zas opäť naštartovali výpredaj. Support na 1175, rezistencia na 1230 bodoch.

Autor: Ján Beňák | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Koronavírus postihuje hospodárenie firiem: akcie Apple sa pr

Apple varuje pred možným poklesom zisku za prvý kvartál. Akcie spoločnosti prudko poklesli. Dôvodom je koronavírus. Akcie spoločnosti Apple včera na nemeckej burze klesli o šesť percent. O desať

Čo čakať od akciového trhu v roku 2019?

Momentálne zažívame zatiaľ druhú najdlhšiu ekonomickú expanziu v histórii. Zatiaľ najdlhšie obdobie ekonomického rastu pritom nebolo tiež tak dávno. V 90-tych rokoch, po páde železnej opony a ukončení

Fidelity International uvádza fond zameraný na udržateľné vo

Spoločnosť Fidelity International (Fidelity) oznamuje uvedenie nového fondu Sustainable Water and Waste Fund, ktorý sa zameriava na udržateľné investície v oblasti vodného hospodárstva a spracova

Dokáže Turecko spôsobiť škody európskym bankám?

Turecká kríza sa rozširuje a líra naďalej oslabuje. Niektorí analytici sa obávajú, že prekročenie hranice 7,000 kurzu líry voči doláru, k čomu už prakticky došlo, vyčerpá zostávajúci kapitál najväčšíc

Vstup Xiaomi na burzu bude najväčšou udalosťou tohto roka na

Veľa ľudí v Európe a USA nikdy nepočula o spoločnosti Xiaomi. Táto firma bola založená v roku 2010 a je jednou z najrýchlejšie rastúcich technologických firiem v Číne. Spoločnosť predložila ešte 3.máj

CedThumbnails