FED ako strojca bublín
- Uverejnené: piatok, 04. marec 2011, 12:20
Silný výsledok ISM nevýrobného sektora, ktorý obchodníkov navnadil na očakávanie veľmi dobrého výsledku NFP (zložka zamestnanosti skončila nad predchádzajúcim údajom), včera vytlačil akciové trhy výrazne nahor. Pomohol im aj slabnúci dolár a nižšie ceny energií kvôli správam o budúcich mierových rokovaniach medzi Kaddáfim a opozíciou. V zisku ukončili obchodovanie všetky segmenty indexu SP500, najviac finančný a priemysel. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +1,59%, SP500 +1,72%, Nasdaq Composite +1,84%.
Trichet s jastrabím kódom
Najdôležitejšou udalosťou včerajšieho dňa bola tlačová konferencia prezidenta ECB Tricheta o menovej politike. Pri predchádzajúcej konferencii trhy sklamal, kedy nepoužil svoj jastrabí slovník, no tento krát neostal nikomu nič dlžný a použil slovné spojenie vysoká opatrnosť: „strong vigilance,“ ktoré naposledy použil mesiac pred zvýšením sadzieb. Sám povedal, že k malému zvýšeniu sadzieb by mohlo prísť už v apríli. Trichet si zároveň odpustil vyjadrenia o tom, že aktuálne úrokové sadzby sú vhodné. Pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb je teda veľmi veľká, no nemalo by sa jednať o sériu zvýšení, ale len o jedno zvýšenie, ktoré je určené na zabránenie rastu inflačných očakávaní. Projekcie inflácie na tento rok sú totiž nad inflačným cieľom ECB na úrovni 2%. Centrálna banka zároveň zvýšila projekcie ekonomického rastu, takže priestor na utesnenie menovej politiky má.
Portugalsko vďaka Trichetovi požiada o pomoc Euroval
Otázkou ale je, čí má priestor aj Portugalsko, aby výnosy na jeho dlhopisoch rástli. Očakávanie zvýšenia úrokových sadzieb totiž poslalo výnosy na dlhopisoch krajín PIIGS nahor. Pravdepodobnosť záchrany Portugalska tak rastie a podľa viacerých analytikov by sme riešenie situácie mohli vidieť už do konca mesiaca, kedy bude v Brusseli kľúčové zasadnutie Európskej únie. Trichetova ochrana inflácie tak pravdepodobne dotlačí Portugalsko do žiadosti o pomoc zo strany Eurovalu.
ECB sa vymaňuje z klubu holubičích centrálnych bánk
Zdá sa, že ECB je jedinou centrálnou bankou z veľkej štvorky, ktorá sa odhodlala k zvýšeniu úrokových sadzieb. BoE má následne najbližšie, nasleduje FED, kde sa hovorí o tom, že QE3 nebude a nakoniec BoJ, kde sa o zvýšení sadzieb nebude hovoriť najbližšie roky.
FED ako strojca bublín
Nakoľko ale väčšina centrálnych bánk naďalej udržuje úrokové sadzby rekordne nízke, vzniká opäť pravdepodobnosť vzniku ďalších bublín. FEDu sa už podarilo za posledných 15 okov vytvoriť tri bubliny (technologické akcie, realitný trh, komodity v rokoch 2007/08) a teraz pomáha k ďalšej, opäť na komoditách. Tie sú totiž na bubliny extrémne náchylné. Často sa hovorí o tom, že FED tlačí peniaze a tieto peniaze smerujú do komodít. Podľa môjho názoru ale FED netlačí peniaze, len vytláča investorov z dlhopisov, ktoré ponúkajú extrémne nízky výnos do iných aktív. FED nevytvára reálne doláre, ale vytvára obrovský psychologický efekt, ktorý posiela ceny aktív na oveľa vyššie úrovne než by inak mali byť. A vôbec sa tým netají. FED sám povedal, že je to jeden z cieľov QE. Vyššie ceny aktív ale nerobia nič s reálnou ekonomikou, nevytvárajú pracovné miesta, nespôsobujú zníženie nadmerného dlhu. Pokiaľ sú ale ceny aktív vyššie bez toho, aby sa podkladová ekonomika naozaj zlepšila, je na mieste otázka, ako dlho sa môžu na týchto úrovniach udržať. Podľa viacerých analytikov, medzi nimi aj Billa Grossa zo spoločnosti PIMOC by mohlo k vytriezveniu prísť po tom, čo FED nepríde s ďalším kolom QE.
Rezervy nie sú úvery
QE je vlastne swap, pri ktorom dochádza k výmene dlhopisov alebo iných cenných papierov za nadbytočné rezervy bánk. Ako ukazujú dáta o zmene bilancie FEDu, ktoré sú aktualizované k včerajšku, predstavoval rozdiel medzi nákupmi dlhopisov a nadbytočnými rezervami len 33,3 mld. USD. To znamená, že inflačné riziká hrozia len z tohto objemu kapitálu. Určite to nie je málo, no určite je to menej než 2,5 bilióna USD, teda objem bilancie FEDu. Tieto rezervy predstavujú síce peniaze, z ktorých banky môžu začať poskytovať úvery, no vzťah medzi rezervami a úvermi nie je taký jednoznačný, ako popisuje rakúska ekonomická škola. Pokiaľ banky nemajú komu poskytnúť úvery, nakoľko prebieha deleveraging, radšej udržujú tieto peniaze vo FEDe na účtoch nadbytočných rezerv.
QE: Veľa kriku pre nič
Pekné prirovnanie ku QE je možnosť, že by niekto našiel spôsob ako tlačiť perfektné dolárové bankovky, ktoré by boli presnými kópiami štandardných bankoviek. Ak si ich falzifikátor natlačí v pivnici v objeme miliardy dolárov, nemajú tieto doláre žiaden inflačný efekt. Ak ich ale začne míňať v reálnej ekonomike, inflácia porastie a to s istotou. Peniaze nie sú inflačné, pokiaľ nevstúpia do systému. A to sa nestalo. Ak začnú nadbytočné rezervy bánk vo FEDe klesať, vtedy budeme mať signál, že inflácia porastie. Na problém s nesprávnou interpretáciou tlačenia peňazí upozornili aj viacerí centrálni bankári: Donald Kohn z FEDu: „Nepoznám žiaden model, ktorý poukazuje transmisiu z bankových rezerv do inflácie.“... Vitor Constancio z ECB: „Úroveň bankových rezerv hovorí len veľmi málo o rozhodnutiach bánk poskytovať úvery... Ponuka úverov je ddeterminovaná očakávaným pomerom rizika/výnosu z úveru a dopytom po úveroch.“... Charles Bean z BoE v reakcii na slová Friedmana, že inflácia je vždy a všade monetárny fenomén : „Inflácia nie je vždy a všade fenoménom monetárnej bázy.“ Tieto slová hovoria len o jednej veci: QE nemá žiaden efekt na reálnu ekonomiku, skôr jej škodí tým, že spôsobuje obrovské pohyby na finančných trhoch a bezbrehé špekulácie.
Ázijské akcie so silným rastom
Dnešné obchodovanie na ázijských trhoch sa nieslo v býčom trende: Nikkei 225 + 1,02%, Hang Seng + 1,45%, Shanghai + 1,29% a Sensex + 0,59%. Dôvodom bol optimizmus z amerického pracovného trhu, lepšie výsledky ISM sektora služieb a lepšie výsledky predaja obchodných reťazcov. Pozitívne správy prišli aj z Blízkeho východu, keď sa pravdepodobne blíži mierová dohoda medzi Kadáfím a rebelmi, čo by mohlo znamenať stabilizovanie cien ropy... Z Ázijských trhov sme videli nárast čínskych bánk a japonského automobilového priemyslu.
Výhľad na dnes
Najdôležitejšou udalosťou dnešného dňa je zverejnenie výsledkov z US pracovného trhu za február. Očakáva sa, že ekonomika pridala 196 tis. pracovných mies, pričom súkromný sektor by mal pridať až 200 tis. miest. Vládny sektor by preto mal o pracovné miesta prísť. Otázne je, koľko ich bude. Pretože investori sa asi budú sústreďovať hlavne na údaj o NFP. Súkromný sektor by ale mohol miesť pridať ešte viac než očakáva konsenzus a to kvôli tomu, že ADP skončilo nad očakávaniami trhu, extrémne silné boli aj výsledky zložiek zamestnanosti v ISM výrobného ako aj nevýrobného sektora. Ak skončí výsledok nad trhovým konsenzom, mohli by futures na index SP500 pokračovať v silnom raste a po prelomení rezistencie 1333 bodov si otvoriť priestor na maximá na 1343 bodoch. Naopak, výsledok pod konsenzom by vzhľadom na extrémne býčie očakávania mohol spôsobiť prudký pokles... Celkovo si ale myslím, že očakávania trhov boli započítané už včera, podobne ako to bolo dva dni pred začiatkom nového mesiaca. Predpoklady o býčom prvom marci sa tak nenaplnili. Riziko vidím práve v tomto vývoji.
Autor: Ján Beňák | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.7264 | 19.58 % |
Škola investora
Vo finančnom svete asi neexistuje investícia bez nevýhod. Dlhopisy sú obľúbené medzi investormi ale majú aj svoje nevýhody, o ktorých by ste...
Keď sa investor rozhodne vstúpiť do sveta akcií, prvým krokom je výber obchodníka, ktorý mu sprostredkuje prístup na burzy, na ktorých chce...
Popularita ETF v posledných rokoch významne vzrástla. Je to len módna záležitosť alebo jednoduchosť, transparentnosť, nízke poplatky sú...