Čínská poptávka tlačí cenu zlata nahoru
- Uverejnené: utorok, 05. november 2013, 23:35
Shrnutí
Tříměsíční výpůjční sazba na zlato vzrostla 23. 8. 2013 na hodnotu 0,35377 %, což byla nejvyšší úroveň od pádu banky Lehman Brothers v roce 2008. Tříměsíční zápůjční sazba zlata (GOFO) prožila historicky nejdelší období záporných hodnot. Od 9. 7. 2013 do 30. 8. 2013 se nacházela tato sazba pod nulou a také v tom období převládal růstový sentiment na trhu se zlatem. Fakt, že se sazba dostala do záporných čísel, značí, že investoři dávali přednost držení fyzického zlata v současnosti před držením dolarů nebo závazku dodání fyzického zlata v budoucnu. Do záporných čísel se GOFO dostalo po sérii propadů ceny zlata, které byly doprovázeny nárůstem množství krátkých pozic. Dalším klíčovým faktorem naší analýzy je předpoklad, že Fed nepřistoupí do konce roku k omezení kvantitativního uvolňování.
Po provedení fundamentální a technické analýzy jsme dospěli k názoru, že cena zlata obchodovaného v New Yorku by měla pokračovat v růstu minimálně po dobu, kdy se zápůjční sazba bude nacházet v záporných hodnotách. Očekáváme, že cena zlata by mohla v nejbližších třech až šesti měsících vzrůst na úroveň 1430 dolarů.
Graf č. 1 : Dlouhodobý cenový vývoj zlata v USD/oz (upraveno o rolování, zdroj: Commodity Systems Inc)
Hlavní důvody podporující růst ceny zlata:
1. Nedostatek fyzického zlata na mezibankovním zápůjčním trhu tlačí ceny zlata nahoru. Tříměsíční zápůjční sazba zlata GOFO (Gold Forward Rates) se dostala 16. října již po druhé tento rok do záporných čísel. Naposled se tak stalo od 8. července do 29. srpna. Toto období se krylo se zvýšením ceny zlata o 185 dolarů za unci. Negativní sazba GOFO značí, že investoři dávají v současnosti přednost držení fyzického zlata před držením dolarů nebo závazku dodání fyzického zlata v budoucnu. Negativní GOFO sazba znamená nedostatek fyzického zlata na mezibankovním trhu, který musí banky krýt nákupy zlata na burze.
Graf č. 2 : Vývoj GOFO sazby v % a ceny zlata v uncích za dolar (zdroj: Bloomberg)
2. Pokračuje enormně vysoká poptávka po fyzickém zlatě z Číny.
Celková spotřeba zlata v Číně dosáhla v prvních dvou čtvrtletích letošního roku podle údajů zveřejněných společností World Gold Council 601 tun, což je o 45 procent více než v roce 2012. Nákup zlatých cihel vzrostl dokonce o 68 procent na 239,6 tuny, zatímco nákup šperků stoupnul o 33 procent na 361,4 tuny. Čisté importy do země se v prvním pololetí letošního roku více než zdvojnásobily meziročně z 239 tun na 493 tun. V červnu export zlata z Hongkongu do Číny mírně oslabil na 101 tun, což shodou okolností odpovídá množství zlata, které v červnu celosvětově prodaly ETF fondy. Ty během prvního pololetí letošního roku prodaly zlato v objemu 577 tun, což je podle našeho názoru jedna z hlavních příčin propadu ceny kovu. Zatímco výprodej z ETF fondů zpomaluje, tak čínská poptávka se drží na vysoké úrovni. V červenci importy zlata do Číny vzrostly na 112 tun a v srpnu dokonce na 118 tun, zatímco prodeje zlata z fondů ETF ustaly a další výprodeje do konce roku nepředpokládáme.
Exporty zlata z Velké Británie se v první polovině letošního roku meziročně zdesetinásobily. Celkově Velká Británie vyvezla podle Eurostatu 798 tun zlata v první polovině letošního roku ve srovnání s 83 tunami v první polovině roku 2012. Export zlata dosáhl hodnoty 29 miliard dolarů, což je téměř 30 procent světové těžební produkce.
Graf č. 3 : Vývoj objemu zlata držených ETF fondy v tunách, zásoby zlata na burze COMEX a kumulativní objem importovaného zlata do Číny z Hong Kongu od 1. 11. 2010. (Zdroj: Bloomberg)
3. Centrální banky pokračují v uvolněné měnové politice – úrokové sazby nejvýznamnějších centrálních bank na světě jsou nadále na historických minimech. Taktéž pokračují rozsáhlé programy kvantitativního uvolňování. Americký Fed nakupuje americké státní dluhopisy a cenné papíry kryté hypotékami (MBS) v objemu 85 miliard dolarů měsíčně. Do konce roku Fed s největší pravděpodobnosti nepřistoupí k omezení programu kvantitativního uvolňování. Evropská centrální banka poskytuje neomezenou likviditu komerčním bankám v regionu, srazila hlavní úrokovou míru na rekordní minimum 0,5 % a naznačila, že je ochotna přistoupit k nákupu cenných papírů zajištěných aktivy. V polovině dubna Japonská centrální banka (Bank of Japan – BOJ) ohlásila kvantitativní a kvalitativní uvolňování. Jejím cílem je dosáhnout v nejbližších dvou letech inflaci ve výši 2 procenta, což by byl obrovský posun oproti posledním 15 letům, kdy v zemi převládala deflace. BOJ plánuje mimo jiné zvýšit měnovou bázi ze současných 140 bilionů jenů na 270 bilionů jenů na konci roku 2014. Hlavním nástrojem budou nákupy státních dluhopisů. Jejich objem v rozvaze chce zvýšit ze současných 89 bilionů na 190 bilionů jenů, což odpovídá 17 procentům HDP. Taktéž bude nakupovat ETF a nemovitostní fondy. Aby si investoři dokázali představit rozsah japonského kvantitativného uvolňování, tak je vhodné ho srovnat s americkým. Nákupy dluhopisů v Japonsku jsou vzhledem k velikosti HDP 3,5krát rozsáhlejší než byl prvý program kvantitativního uvolňování v USA.
Graf č. 4 : Růst peněžní zásoby vybraných měn v porovnání s růstem objemu vytěženého zlata (Zdroj: WGC)
4. Centrální banky nakupují zlato – centrální banky byly ve druhém kvartálu čistými nákupci zlata desáté čtvrtletí po sobě. Celkově nakoupily během těchto tří měsíců zlato v objemu 71 tun. Celková nabídka zlata poklesla o 6 % díky značnému propadu v recyklaci zlata. Centrální banky jsou si vědomy zvětšujících se rizik na finančních trzích v souvislosti s dluhovou krizí v Evropě, a proto minulý rok nakoupily podle údajů World Gold Council 535 tun zlata, což je nejvíce za posledních 48 let. V této oblasti jsou aktivní zejména rozvíjející se země. Ty se snaží diverzifikovat své devizové rezervy mimo americký dolar, který má nadále největší zastoupení v oficiálních rezervách. Čínská centrální banka, která má největší devizové rezervy na světě, má jenom 1,7 % rezerv ve zlatu. Naopak USA, Německo a Itálie drží ve zlatu více než 70 procent svých devizových rezerv. Rusko nakoupilo minulý rok 75 tun, Brazílie přidala do trezorů 34 tun, Filipíny zvýšil zastoupení zlata v rezervách o 34 tun a Jižní Korea nakoupila 30 tun.
5. Celosvětová nabídka zlata mírně klesá – podle WGC se nabídka zlata snížila v minulém roce o 1,4 procenta na 4453 tun. Těžební produkce stagnuje a kvůli nižší ceně poklesl zájem o recyklaci starého kovu. Náklady na získávání zlata nadále rostou. Společnost Barrick Gold, která je největším producentem zlata na světě, uvedla, že její přímé náklady by se letos měly zvýšit na 1000 až 1100 USD za unci z loňských 945 USD za unci. Goldcorp, druhý největší producent zlata na světě, zaznamenal v minulém roce nárůst přímých nákladů z 251 na 565 dolarů za unci. Prudce zdražuje produkce v Jižní Africe, a to zejména kvůli mzdovým požadavkům odborářů. Národní unie horníků v dubnu uvedla, že se bude snažit o dosažení výrazného zvýšení mezd. Inspirací je růst platů o 11 až 22 procent ve společnosti Lonmin, která se zaměřuje na těžbu platiny.
6. Na úrovni 1307 dolarů za unci trh vytvořil podpůrnou úroveň – Očekáváme, že trh zkoriguje na polovinu předchozího pohybu na úroveň 1307 dolarů za unci. Poté se trhu otevírá prostor k růstu až na úrovně předchozí rezistence 1433 dolarů za unci.
Možná rizika:
- Inflace ve světě je nízká. Ceny komodit poklesly, což mělo za následek zpomalení tempa růstu spotřebitelských cen. V některých zemích, jako je kupříkladu Japonsko, dokonce hrozí deflace. Zlato není vhodná investice do deflačního prostředí.
- Americká centrální banka uvažuje o omezení programu kvantitativního uvolňování. Pravděpodobnost, že Fed ukončí kvantitativní uvolňování do konce roku je podle odhadů analytiků oslovených společnosti Bloomberg aktuálně 20 procent.
- Trh se zlatem může být vysoce volatilní
Závěr
Faktory, které by v časovém horizontu 3 až 6 měsíců mohly vyvolat růst ceny zlata:
- Nedostatek fyzického zlata na mezibankovním zápůjčním trhu tlačí ceny zlata nahoru
- Pokračuje enormně vysoká poptávka po fyzickém zlatě z Číny
- Centrální banky pokračují v uvolněné měnové politice
- Centrální banky nakupují zlato
- Celosvětová nabídka zlata v minulém roce mírně poklesla
- Na úrovni 1307 dolarů za unci trh vytvořil podpůrnou úroveň
Specifikace kontraktu
- Mini futures kontrakt na zlato (Gold mini), (COMEX, Chicago)
- Měsíc dodání prosinec 2013 (případně další měsíce při dlouhodobé investici)
- Objem kontraktu 33,2 oz
- Kurz v USD za oz
- Hodnota bodu: 1 bod = 33,2 USD (pohyb kurzu o 1 bod znamená zisk/ztrátu 33,2 USD)
- Margin 3352 USD/kontrakt
Autor: Vít Jedlička | Analytik | www.colosseum.cz
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.7371 | 18.40 % |
Škola investora
Sú to dlhové cenné papiere, ktoré väčšinou majú kupón, ktorý vypláca emitent dlhopisu jeho držiteľovi. V podstate sa dá povedať, že dlhopis je...
Microsoft, Google, Apple – stať sa vlastníkom akcií týchto a tisícoviek ďalších zahraničných spoločností nie je ani nemožné, ani príliš...
Chcete sa stať vlastníkom veľkej medzinárodnej spoločnosti? Veľa ľudí ani len netuší aké to je dnes jednoduché a nemusíte ani pochádzať z...