Ekonomická aktivita počas druhého štvrťroku vykázala známky spomalenia. Obavy vyvolávajú predovšetkým americké ekonomické dáta a neistota ohľadom politického smerovania Číny spolu s ďalšími dátami ukazujúcimi na ďalší prepad ekonomickej aktivity. Znepokojenie Eurozóny sa plnou silou premietlo do finančných injekcií Európskej centrálnej banky – malo však obmedzený vplyv. Vplyv na sentiment majú aj protestné výsledky volieb naprieč regiónom a výmena starých vlád za nové, ktoré nekonajú v duchu prijatých úsporných opatrení a ktoré budú mať na svedomí ďalšie napätie.
Investori znížili počas apríla expozíciu voči komoditám a znižujú ju aj v máji. Predaj neobmedzili len na jeden sektor. Všetky tri hlavné sektory, podskupiny indexu DJ-UBS, utrpeli straty v rozmedzí 3-4 percent. Podľa údajov z americkej komisie pre obchodovanie komoditných futures znížili špekulatívni investori pozície v amerických komoditách o 285 000 kontraktov na 1 245 000 kontraktov, čo predstavuje zmenu 21 miliárd USD v nominálnej hodnote.
Graf nižšie zobrazuje zmenu špekulatívnych pozícií u 10 komodít s najvyššou expozíciou od marca do dnešných dní. Všetky komodity okrem sójových bôbov zaznamenali pokles, najväčšie straty utrpeli kukurica a cukor, ropa WTI a zlato potom zaznamenali najvyššie nominálne zníženie.
Čo sa ceny týka, v uplynulom mesiaci väčšina komodít zaznamenala straty, viac ako 5% potom odpísali ropa Brent, striebro, pšenica a benzín. Na popredných priečkach nájdeme kakao, sójové bôby a zemný plyn, ktorý, zdá sa, konečne našiel podporu po tom, čo v uplynulých mesiacoch klesal k zemi.
Ropa Brent mieri nižšie, geopolitické riziko klesá
Konečne začala účinkovať slovná intervencia, ktorej sme boli počas uplynulých mesiacov svedkami, najmä zo strany Saudskej Arábie a Medzinárodnej energetickej agentúry. Sústavné pripomínanie faktu, že medzinárodný trh je teraz najmä vďaka silnej produkcii v Saudskej Arábii a Iraku dobre zásobený, vrátane faktu, že pominuli problémy, ktoré trh zvierali v marci, pomohlo rope Brent späť pod 120 dolárov za barel. Tí, ktorí čakali prudšiu korekciu, môžu byť sklamaní. Ďalší pohyb týmto smerom by závisel na ďalšom kole rokovaní o iránskom jadrovom programe. Riziková prémia, hoci výrazne klesla, stále pretrváva a zmizne iba v prípade, že výsledkom rokovaní bude určité riešenie. To by viedlo k ďalšiemu poklesu ceny.
V našom výhľade na Q2 sme sa zaoberali slabosťou trhu a stále myslíme, že cena môže pred nájdenou podporou klesnúť na 115 dolárov. Špekulatívni investori stiahli z ropy WTI a Brent 100 miliónov barelov, čo znížilo jednostrannú expozíciu na trhu, ktorú sme pozorovali pred korekciou. Aj tak sú dlhé čisté pozície stále v objeme 400 miliónov barelov. Technicky to podľa mňa vyzerá stále na pokles ceny, ale sila tohto poklesu klesá, čo môže naznačovať zmenu smeru. Napriek tomu, pokým ropa neprekoná späť 120,50 USD, nie som na rope býkom.
Zlato naďalej býkov frustruje
Zlatu sa nedarí dostať sa z pásma 1610 až 1690 dolárov, kde sa teraz obchoduje. Reči o ďalšom kvantitatívnom uvoľňovaní nenašli u členov FEDu prílišnú podporu v tom, či je to pre ekonomiku ten správny liek. To spôsobilo, že zlato nemôže nájsť smer. Americké dáta hovoria proti oživeniu, otázka ďalšieho uvoľňovania však zostáva nezodpovedaná. Diskutovaná je aj miera zásahu FEDu. Zlato by podporila tvorba nových pracovných miest.
Výrazné zníženie špekulatívnych pozícií
Špekulatívni investori držia prostredníctvom futures najmenšie dlhé pozície za viac ako tri roky a práve táto skupina drží kľúč k prípadnej rely na zlate. Investori, ktorí držia burzové obchodovateľné produkty (ETP) zatiaľ počas apríla znížili expozíciu v ETP na 2 380 metrických ton, najnižšiu úroveň za tri mesiace. Minulý mesiac držali 2 410 metrických ton. V každom prípade majú investori dosť priestoru k zvýšeniu expozície v prípade, že sa fundament stane priaznivejším, najmä pri pohľade na vývoj americkej ekonomiky. Krátkodobo však technický obraz nevyzerá dobre, pretože sa zlato obchoduje pod 55týždenným kĺzavým priemerom a udržanie trendovej línie od marcových miním je znovu pod tlakom. Technický prielom hodnoty 1610 USD so sebou nesie riziko návratu na decembrové minimum vo výške 1550 USD.
Sójové bôby po mesiaci rastu konsolidujú
Cena starej úrody sójových bôbov sa obchodovala za viac ako 15 USD za bušel, najvyššiu cenu od roku 2008. Od decembra cena neustále rástla, pričom zdražela o tretinu. Sucho v Južnej Amerike naďalej znižovalo odhady produkcie tamojšieho regiónu, čo sa odrazilo vo vyšších amerických exportoch. Dôsledkom toho cena rástla. Veľmi mierna zima, ktorá dorazila neskoro, a skorý príchod jari v USA spôsobili, že farmári zasiali oveľa skôr ako zvyčajne a uprednostnili kukuricu pred sójovými bôbmi, ktoré sa bežne sejú neskôr.
Výhľad na rekordnú osevnú plochu kukurice a rekordnú úrodu tak viedli k tomu, že cena novej úrody sójových bôbov prekonala cenu kukurice tento rok pomerne významne. Počas týždňa sme videli, že sa cena stabilizovala. Špekulatívni obchodníci držia v sójových bôboch, múke a oleji celkové čisté dlhé pozície vo výške 400 000 kontraktov, čo zvyšuje krátkodobé cenové riziko, pretože každá zmena fundamentálneho výhľadu môže spustiť ich likvidáciu.
Autor: Ole S. Hansen | Stratég komoditných trhov | www.saxobank.sk
Britská libra | 0.7823 | 13.14 % |