Prvý štvrťrok roku 2012 je na konci a tak sa pozrime na víťazov a porazených uplynulých troch mesiacov. Bolo to obdobie, kedy vývoj určovalo geopolitické riziko, obavy z vývoja štátnych dlhov a rozporuplné známky ekonomického pokroku z rôznych regiónov. Zatiaľ čo akciový trh v USA mieri nahor a dosahuje úrovní, na ktorých bol pred pádom Lehman Brothers, Európa stagnuje a ázijské ekonomiky sa začínajú obávať vplyvov stále viditeľnejšieho čínskeho spomalenia.
Dva hlavné komoditné indexy vykázali celkovo slabé týždenné zisky, pretože výkonnosť počas marec trpela. V marci bolo zjavné, že Čína, ktorá reprezentuje viac ako 40 percent svetovej spotreby a podieľa sa viac ako 50 percentne na raste globálnej spotreby, evidentne spomalila. Index S & P GSCI pridal 1,7 percenta vďaka tomu, že na 68,4 percent je tu zastúpený energetický sektor – mimo zemného plynu – zatiaľ čo širší index DJ-USB stratil 2,9 percenta vďaka celkovo slabému výkonu v poľnohospodárstve a vďaka 11 percentuálnej účasti vo dvoch najväčších porazených, v káve a zemnom plyne.
Špekulanti preskupujú pozície
Hedžové fondy a ostatní špekulatívni obchodníci vstupovali do roku 2012 s malým počtom špekulatívnych pozícií, ktoré pri poklesoch na konci roka 2011 redukovali. Geopolitické napätie rástlo a obavy z vývoja vládnych dlhov poľavili. Poľnohospodárske oblasti boli zasiahnuté suchom. Títo investori teda začali preskupovať dlhé pozície a počas štvrťroka takmer zdvojnásobili expozíciu, čo pomohlo cenám rásť. Z desiatich komodít s najväčšími špekulatívnymi pozíciami je polovica energetických, z tých ostatných najväčšiu zmenu zaznamenali sójové bôby.
Cena benzínu zdražela o viac ako štvrtinu. Rast podporujú rastúce ceny ropy a znížená kapacita rafinérií na severovýchode USA, kde neboli schopní preniesť rastúce náklady na ropu do cien benzínu pre spotrebiteľov. Maloobchodná cena benzínu však počas uplynulého štvrťroku vzrástla o 20 percent a čím ďalej viac sa blíži psychologickej hranici 4 doláre za galón. S blížiacim sa letom trh čaká, že cena ďalej porastie, pretože vtedy vrcholí motoristická sezóna. Téma ceny benzínu tak bude veľmi problémová najmä v súvislosti s americkými voľbami, ktoré budú za pár mesiacov. Pre znovuzvolenie prezidenta Obamu tak môže táto téma predstavovať poriadny oriešok.
Zemný plyn pokoril doterajšie dno, stratil 29 percent a dosiahol najnižšie hodnoty za viac ako 10 rokov, pretože produkcia bridlicového plynu zvyšuje zásoby v systéme, kde dopyt bol vďaka vyšším zimným teplotám slabý.
Ropa sa na oboch stranách Atlantiku vyvíja odlišne. WTI zaostáva za Brentom o takmer 10 percent, čo vyústilo v rekordný spread vo výške takmer 20 dolárov. Dôvody slabého vývoja WTI sú všeobecne známe a s klesajúcou svetovou produkciou a výpadkom dodávok u hlavných i menších producentov odráža správnu cenu ropy typ Brent.
Ropa Brent uviazla okolo 125 dolárov za barel, pričom ďalej pokračujú rozhovory ohľadom uvoľnenia strategických rezerv a upokojovania Saudskej Arábie, ktorá má však na ceny iba obmedzený vplyv. Vyššie ceny so sebou nesú riziko spomalenia svetového dopytu, pretože spotrebitelia znížia výdavky. To zatiaľ bránilo cenám v ďalšom raste aj napriek klesajúcom iránskom exporte.
Priemyselné kovy od začiatku roka výrazne rástli vďaka očakávaniam silného dopytu v kombinácii s problémami na strane ponuky, ktoré spustili zamestnanecké spory a nepriazeň počasia. Recesia v Európe a nižší predpoklad rastu v Číne však ďalší rast zarazil a posledné mesiace sa tieto komodity obchodovali do strany. Meď však dokázala pridať úctyhodných 11,3 percent a londýnsky index kovov pridal 7,3 percent.
Zlatu a striebru sa v uplynulom štvrťroku darilo, predovšetkým striebru, ktoré skočilo medzi tromi najlepšími. Zlato minulý týždeň opäť rástlo v nádeji na ďalšie americké stimuly a cena dosiahla takmer 1700 dolárov, než začala opäť klesať. Po silnom vstupe do nového roka bolo zlato zasiahnuté niekoľkými vlnami znižovania rizika zo strany hedžových fondov, ktoré hľadali lepšie príležitosti. Investície v ETF fondoch zostávajú stabilné, aj keď sme v marci videli drobný pokles. Technicky sa zlato obchoduje tesne nad dôležitou podporou vo výške 1639 dolárov, čo je krivka 55denného kĺzavého priemeru. Táto krivka bola počas uplynulých desiatich rokov prelomená len párkrát a týždenný záver pod touto úrovňou by mohol signalizovať ďalší pokles, aj keď ako ukazuje aj graf nižšie, zakaždým sa cena dokázala rýchlo vrátiť späť.
Korekcia na obilninách v očakávaní vládnych reportov
Kukurica a pšenica utrpeli pred dôležitými správami z amerického Ministerstva poľnohospodárstva veľké straty. Report odkryl kvartálne zásoby a osevné zámery farmárov pre nachádzajúcu sezónu. Ministerstvo trh zmiatlo, čo zrejme viedlo k znižovaniu rizika. Nedávne priaznivé počasie tiež dáva viac príležitostí, čo zasiať. Sójové bôby sú vďaka vysokým cenám atraktívne, ale pretože sa sejú neskôr, je možné, že si farmári vyberú kukuricu.
Sójové bôby aj naďalej s podporou
Nakoniec vyšlo najavo, že prekvapenie sa nekoná, najmä keď zásoby všetkých troch zberom poklesli viac ako sa čakalo a pšenica aj sójové bôby boli osiate na menších plochách. Osev kukurice je najvyššie za posledných 75 rokov, čo činí novú úrodu citlivejšiu voči ostatným. Nízka osevná plocha u sójových bôbov bude podporovať vyššiu cenu aj napriek tomu, že tá už tento rok pridala 14 percent. Nebezpečenstvom je, že report bol zostavovaný viac ako pred mesiacom, takže od tej doby niektorí farmári mohli zmeniť plány, čo sa pozná až s neskorou jarou.
Autor: Ole S. Hansen | komoditný stratég | www.saxobank.sk
Britská libra | 0.7823 | 13.14 % |