Cena černého zlata v průběhu posledního čtvrtletí rostla. Ke konci prosince se ropa WTI pohybovala na úrovni kolem 99 dolarů za barel. Měsíc září přitom zakončila na úrovni 79 dolarů. Ropa Brent byla v uplynulém čtvrtletí o poznání slabší a pohybovala se spíše v širokém obchodním pásmu. Na konci roku se cena vyšplhala k úrovni 107 dolarů za barel.
Obr. 1: Cena ropy WTI v USD/barel (Zdroj: Bloomberg)
V první polovině roku 2011 se průměrná cena ropy WTI pohybovala na úrovni 98 dolarů za barel, což je o 24% výše ve srovnání s průměrnou cenou roku 2010. Růst cen odrážel výpadek produkce v Libyi, zvyšující se poptávku v rozvíjejících se ekonomikách a březnové zemětřesení a následné tsunami v Japonsku, které podpořilo spotřebu ropy při výrobě elektrické energie. Ve třetím čtvrtletí ceny poklesly. Příčinou byla nervozita na trzích, která byla vyvolána zhoršující se dluhovou krizí v eurozóně a obavami z poklesu globálního hospodářského růstu. V posledním čtvrtletí zamířila ropa WTI vzhůru a výrazně umazala cenový rozdíl oproti ropě Brent. Podporou bylo především napětí související s Iránem, který údajně intenzivně vyvíjí jaderné zbraně. Na situaci zareagovala Evropa i Spojené státy a na zemi byly uvaleny sankce. Živě se diskutovalo i o možnosti zavedení embarga na vývoz íránské ropy.
Rezervní kapacita kartelu OPEC v roce 2011 poklesla. Příčinou byly výpadky produkce v Libyi. Nižší kapacita podporuje vyšší volatilitu, protože v případě nenadálých událostí je prostor pro zvýšení dodávek omezenější. V říjnu 2011 byla rezervní kapacita kartelu o 25% níže oproti roku 2010. V roce 2012 bychom měli být svědky postupného navyšování, jakmile se začne obnovovat produkce v Libyi a budou zprovozněna nová ropná pole v Angole a Iráku. Oproti roku 2010 však bude rezervní kapacita nižší, což by mělo ropu podporovat. Těžba OPECu se v listopadu vyšplhala na nejvyšší úroveň za poslední tři roky a pohybovala se na 30,68 mb/d. Saudská Arábie a Libye byly zodpovědné za 80% růstu. OPEC na svém pravidelném zasedání rozhodl o navýšení těžebních kvót pro příští rok na 30 milionů barelů ropy denně. Jedná se o první změnu za poslední tři roky. Kartel stanovil limit bez přesného nastavení těžebních kvót pro jednotlivé země. Naposledy byly těžební kvóty upraveny v prosinci 2008 na úroveň 24,845 milionu barelů ropy denně. Agentura Bloomberg odhaduje, že skutečná těžba byla však v listopadu o 2,81 milionu barelu výše. Podle oficiálních údajů kartelu těžilo 11 zemí v listopadu 27,69 milionu barelů denně. Se započtením Iráku se pak produkce pohybovala na úrovni 30,37 milionu barelů denně. Rezervní kapacita OPECu (po vyloučení Iráku, Nigérie, Venezuely a Libye) činí aktuálně 3,16 mb/d. Celosvětová nabídka se pohybuje na úrovni 90,0 mb/d. Celková nabídka mimo kartel OPEC se v listopadu pohybovala na úrovni 53,4 mb/d.
Celosvětová spotřeba by se v roce 2011 měla pohybovat na úrovni 89 mb/d. V roce 2012 pak na úrovni 90,3 mb/d.
Z grafu najetých mil ve Spojených státech je zřejmé, že se situace amerických spotřebitelů dále zhoršuje, což se projevuje i na počtu najetých mil v USA. V uplynulých 6 měsících jsme svědky neustálého poklesu.
Obr. 2: Počet najetých mil v USA (Zdroj: FHWA)
V průběhu čtvrtého čtvrtletí jsme i nadále byli svědky velmi netypické situace, kdy cena ropy Brent výrazně překonávala cenu ropy WTI. Americká lehká ropa je všeobecně kvalitnější, protože obsahuje menší množství síry. Proto by měla být také dražší. Graf níže zachycuje vývoj od roku 1988. Je zřejmé, že průměrně byla cena ropy WTI o 5% dražší než Brent. V průběhu čtvrtého kvartálu cena evropské ropy i nadále převyšovala cenu americké. Rozdíl se však začal dramaticky snižovat. Příčinou přibližování cen byly obavy z recese v Evropě, která by se negativně odrazila i na úrovni spotřeby. Hospodářský růst ve Spojených státech naproti tomu pokračuje, což by mohlo snížit vysoké zásoby v Cushingu. Důležitou událostí byla i zpráva, že společnost Enbridge and Enterprise Partners, která vlastní severní ropovod vedoucí do zásobníků v Cushingu, změní tok ropy. Díky tomu je možné odčerpávat ropu ze zásobníků. Ke sbližování cen přispívá i postupné obnovování těžby v Libyi.
Obr. 3: Poměř ceny ropy WTI/Brent a průměrná hodnota (Zdroj: CSI)
Na grafu zásob ropy v USA vidíme, že na konci května jsme byli svědky několikaměsíčního maxima. V následujících měsících zásoby zamířily k jihu a pokles pokračoval i v průběhu posledního kvartálu. Aktuálně se zásoby v USA pohybují na úrovni 327,48 milionu barelů. Ve stejném období minulého roku se pohybovaly na úrovni 339,43 milionu. V případě zásob v Cushingu jsme ve čtvrtém čtvrtletí byli svědky stagnace. Zásoby destilátů v průběhu posledních 3 měsíců poklesly a na konci kvartálu se pohybovaly na úrovni 140,35 milionu barelů. To je přibližně o 12,8% níže oproti stejnému období minulého roku. Zásoby benzínu vzrostly a nyní se nachází na úrovni 217,7 milionu barelů, což je oproti minulému roku o 1,3% výše.
Obr. 4: Celkové zásoby ropy v USA v tisících barelů (Zdroj: Bloomberg)
Obr. 5: Celkové zásoby destilátů v USA v tisících barelů (Zdroj: Bloomberg)
Obr. 6: Celkové zásoby benzínu v USA v tisících barelů (Zdroj: Bloomberg)
Obr. 7: Celosvětová poptávka po ropě v mil. barelů denně (Zdroj:IEA)
Obr. 8: Celosvětová nabídka ropy v mil. barelů denně (Zdroj:IEA)
Globální hospodářský růst ve světě v posledních měsících dále zpomaluje, což se negativně odráží i na poptávce po ropě. Eurozóna sklouzne s největší pravděpodobností do recese. Zpomalení nastane i v případě Spojených států nebo Číny. Za růst spotřeby budou i nadále zodpovědné především rozvíjející se ekonomiky. Trh s ropou bude s největší pravděpodobností stále velmi volatilní. Především díky nízké rezervní kapacitě kartelu OPEC a napětí kolem Iránu. V případě konfliktu by cena černého zlata vyrazila prudce vzhůru. Zásadním vlivem budou i nadále makroekonomické faktory, které mohou během chvíle otočit vývoj na komoditních trzích o 180 stupňů a určit směr na několik dalších měsíců. Jedním z nich může být například další kolo kvantitativního uvolňování ze strany Fedu a dalších centrálních bank, případně jiné monetární a fiskální stimuly. V následujících měsících bude postupně docházet k obnovování produkce ropy v Libyi, díky čemuž by mělo dojít k mírnému navýšení rezervních kapacit kartelu OPEC. Cena ropy Brent se pohybuje v širokém obchodním pásmu. Ropa WTI v posledním čtvrtletí posilovala. Pokud se nezhorší situace v Iránu, potom očekáváme, že se cena ropy bude pohybovat v nejbližších 3 měsících v širokém obchodním pásmu, které bude vhodné spíše pro krátkodobé obchodování.
Zemní plyn (trh v USA)
Cena zemního plynu ve čtvrtém čtvrtletí pokračovala v poklesu. Na konci září se komodita obchodovala za 3,67 dolarech za MMBtu. Ke konci roku testovala psychologickou hranici na úrovni 3 dolarů.
Obr. 9: Cena zemního plynu v USD/MMBtu (Zdroj: Bloomberg)
Komodita pokračovala v průběhu posledního čtvrtletí v poklesu. Jednou z příčin jsou statistiky o zpomalujícím hospodářském růstu ve Spojených státech a stále dostatečně vysoká produkce.
Spotřeba
EIA očekává spotřebu plynu v roce 2011 na úrovni 67,2 miliardy stop kubických denně (Bcf/d). Největší zásluhu bude mít zvyšující se spotřeba v oblasti průmyslu (+2,3 procenta) a výroby elektrické energie (+2,2 procenta). V roce 2012 počítá EIA s růstem spotřeby o 1,7 procenta na 68,4 Bcf/d. Ve zprávě z předchozího měsíce byl očekáván růst na 67,9 Bcf/d.
Produkce
Produkce by se měla ve Spojených státech v letošním roce pohybovat na úrovni 65,9 Bcf/d, což je o 4,1 Bcf/d (6,6 procenta) více oproti roku 2010. Za růstem stojí primárně vyšší těžba na pevnině, která více jak vyváží 1,2 Bcf/d (20 procent) meziroční pokles v Mexickém zálivu. Produkce by měla pokračovat v růstu i v příštím roce, kdy se očekává přírůstek ve výši 1,8 Bcf/d (+2,8 procenta).
Počet aktivních vrtů monitorovaných společností Baker Hughes v USA se k 30. prosinci pohyboval na úrovni 809.
Obr. 10: Počet aktivních vrtů v USA (Zdroj: Baker Hughes)
Na obrázku je zachyceno množství aktivních vrtů ve Spojených státech. Je zřejmé, že pokles cen v posledních měsících způsobil úbytek aktivních vrtů.
Vyšší domácí produkce plynu zredukovala závislost na importech komodity ze zahraničí a naopak vedla k vyšším exportům. EIA očekává pokles importu plynu skrze plynovody v letošním roce o 6,5 procenta na 8,5 Bcf/d. V roce 2012 počítá s poklesem o 3,6 procenta na 8,2 Bcf/d. Dovoz zkapalněného plynu (LNG) by se měl snížit z 1,2 Bcf/d v roce 2010 na 0,9 Bcf/d v roce 2011 a na 0,7 Bcf/d v roce 2012.
Zásoby
Zásoby plynu v USA se ke konci prosince pohybovaly na úrovni 3,548 bilionu stop kubických. Letošní zima začala v USA poměrně mírným počasím. Kombinace teplejších dnů a vysoké produkce se projevuje i na úrovni zásob. Na konci března 2012 by měly podle odhadu EIA poklesnout na 1,8 bilionu stop kubických. V průběhu topné sezóny by tudíž měly zásoby poklesnout o 2 biliony. V minulé sezóně činil pokles 2,3 bilionu.
Obr. 11: Zásoby plynu v USA v miliardách kubických stop (Zdroj: Bloomberg)
Cena
Průměrná spotová cena plynu se v listopadu pohybovala na úrovni 3,24 dolaru za MMBtu, což je o 32 centů pod hodnotou ze října. EIA snížila odhad průměrné ceny pro rok 2011 o 7 centů na 4,02 dolaru za MMBtu. Predikce průměrné ceny pro příští rok byla snížena o 43 centů na 3,7 dolaru za MMBtu.
Závěr
Výhled pro zemní plyn zůstává nadále nepříznivý. Komodita se nachází v sestupném trendu a prodejní tlak doposud neskončil. Z pohledu technické analýzy zatím nic nenasvědčuje tomu, že by byl dlouhodobý sestupný trend u konce. Zásoby se nacházejí o 9,8% nad úrovní z minulého roku. Počasí na počátku letošní zimy je prozatím mírné a nejsme tak svědky výrazného odčerpávání komodity ze zásobníků. Ve srovnání s minulým rokem by v letošní topné sezóně mělo dojít k menšímu poklesu zásob. Pozitivní zprávou je prudký pokles aktivních vrtů v posledních týdnech. Od konce října se počet aktivních vrtů snížil o více jak 13% a je na nejnižší úrovni od počátku roku 2010. Příznivou zprávou je i mírné zvýšení odhadu spotřeby pro příští rok. Hrozbou je naopak možné sklouznutí americké ekonomiky zpět do recese, což by se negativně odrazilo i na spotřebě. V průběhu následujících týdnů se bezesporu dočkáme korekcí vzhůru. Je však potřeba mít na paměti, že se jedná pouze o korekce v dlouhodobém sestupném trendu. Plyn je i nadále vhodný spíše pro krátkodobé obchody.
Autor: Petr Čermák | Analytik | www.colosseum.cz
Britská libra | 0.7298 | 19.21 % |