Ak sa komodity môžu v poslednom čase niečoho obávať, tak je to panika vyplývajúca z nečakaných udalostí v eurozóne. Tí istí obchodníci, ktorí dokázali vyhnať komodity do nebies, ich dokážu i zhodiť do priepasti. A to veľmi rýchlo. Trh dáva, trh berie. V týchto dňoch z dôvodu bezradnosti politikov a rastu výnosov najväčších ekonomík francúzska a španielska. Boli sme svedkami likvidácie pozícií, ktoré boli akcelerované ďalším poklesom. Komodity si odpísali zväčša viac ako 3%, s výnimkou striebra, ktoré výpredaj viedlo, a zemného plynu, ktorý korigoval v rámci svojho klesajúceho trendu. Včera tak: USD index +0.37%, WTI -3.58%, Brent -3.27%, zemný plyn +1.97%, meď -2.93%, zlato -3.05%, platina -3.03%, striebro -6.87%.
Včera sme boli svedkom ďalšieho "hviezdneho" pádu striebra. Likvidácia pozícií dokázala z ceny striebra ukrojiť 7% za jeden deň. Prudké pohyby na striebre rádovo o desiatky percent už nie sú výnimočné. To, že strieborné ETF držia ekvivalent 78% ročnej ťažby striebra len podčiarkuje fakt, že pri striebre o pohybe rozhoduje hlavne sentiment a investičný dopyt. Fundamenty sú druhoradé. Áno, existuje silný fyzicky dopyt po striebre, silný investičný dopyt po striebre, striebro reaguje i na inflačné obavy, je relatívne lacné oproti zlatu, avšak ide skôr o špekulatívny hedžing voči inflácii ako o skutočný bezpečný prístav. Od januára do apríla 2011 striebro rástlo o takmer 90%, následne behom 4(!) dní vymazalo takmer 40% svojej hodnoty. Počas septembrových výpredajov striebro bolo v tretí deň výpredajov v intradennej strate viac ako 34% (kumulatívne za tri dni), tento deň však časť strát zmazalo a bola z toho "len" 23% strata. Takéto obrovské pohyby sú typické skôr pre rizikové aktíva a preto striebro tak treba i brať.
Sledovanie investorských pozícií na komoditách môže byť pre to užitočné. Zdrojom investorského dopytu môžu byť ETF fondy, ktorých držba predstavuje obrovské objemy. V prípade striebra je aktuálna držba na úrovni 577 mil. uncií, čo predstavuje 78% ročnej ťažby a 55% celkovej ročnej produkcie. Oproti vrcholom z apríla to prestavuje pokles o 8%. V prípade špekulatívnych pozícii na trhu futures je množstvo dlhých pozícií nižší o približne polovicu. Cena je oproti aprílovým vrcholom nižša o 36%. V prípade striebra tak nie je dôvodom prudkých poklesov ani tak objem likvidovaných pozícií ako skôr náhlosť likvidácie. Z grafu nižšie je vidieť, že napríklad v apríli nemali investori problém za tri týždne zlikvidovať viac ako 25% svojich stávok na rast. Graf zobrazuje vývoj dlhých futures pozícií (biela línia), krátkych futures pozícií (oranžová línia) a ceny medi (žltá línia). Zdroj: Bloomberg
Z grafu vyplýva dôležitá súvislosť - je zjavná korelácia dlhých futures pozícií a ceny striebra. Dlhé futures pozície dokonca slúžia ako predstihový indikátor. V apríli napríklad objem dlhých pozícii začal prudko klesať ešte pred samotným spustením výpredaja. Aktuálne podľa posledných dát CFTC počet dlhých pozícií na striebre prestal klesať. Bude zaujímavé zistiť, aký objem pozícií bol včera zlikvidovaný, avšak zo širšieho pohľadu je vidieť, že objem špekulatívnych pozícií na rast je na historických minimách. Naposledy bol na podobných úrovniach v decembri 2008 a apríli 2009. Po tom, ako boli špekulatívne long pozície na takýchto úrovniach, nasledoval vždy rast. Farby sú rovnaké ako na predchádzajúcom grafe, zelené krúžky označujú dná dlhých pozícií, zelené čiary nasledujúci trend. Zdroj: bloomberg
Môj názor je takýto - od aprílového prepáleného rastu, ktorý bol čistou bublinou, striebro a stávky na jeho rast prudko poklesli. Dokonca sú v jasnom poklesovom trende. Dopyt po striebre však bude rásť a to hlavne investičný dopyt. Hovoríme najmä o ázijských ETF od ktorých sa očakáva, že v priebehu najbližších piatich až siedmych rokov narastú na trojnásobok veľkosti. Teda z $3.5 mld. na $10 mld. A na čele dopytu po fyzických ETF by malo byť práve zlato - a striebro. Aký má súvis dopyt ETF s cenou striebra? Investičný dopyt po striebre predstavoval v roku 2010 takmer 17% celkového dopytu po striebre. V roku 2009 to bolo len 13%. Súvislosť medzi držbou ETF fondov a rastom striebra vidieť na grafe nižšie. Bielou je celková držba striebra fondmi ETF, oranžovou cena striebra. Zdroj: bloomberg
Ak si porovnáme vývoj špekulatívnych pozícií a dopyt ETF fondov s cenou striebra v tomto roku (hlavne od apríla) dostaneme sa k nasledovnému záveru: cenu striebra tlačí dole postupná likvidácia špekulatívnych pozícií, avšak dopyt po striebre neustáva. Po korekcii držby je možné vidieť pokračujúci rast. Podobná situácia sa už vyskytla na jeseň 2008 a začiatkom roku 2010. Hoci to bolo v menšom, situácia bola rovnaká - nastal pokles ceny striebra, avšak dopyt sa obnovil a tak začalo striebro opäť rásť. Ak po striebre pokračuje dopyt a váha investičného dopytu rastie (a tento vývoj by mal pokračovať), je pravdepodobné, že cena striebra by mala rásť a to čo vidíme, je korekcia v rastovom trende. Striebro je dosť divoký kov a opakovane predviedol prudké výpredaje. Avšak posledné dva mesiace si po prepade udrží vždy vyššie dno a preto by som biely kov neodpisoval. Má pred sebou niekoľko prekážok, ale zdá sa byť tvrdohlavé a po prepade zanovito rastie. Čím menšie sú špekulatívne pozície na rast, tým väčšiu paru by mohol následný rast dostať. Pokračujúci dopyt ETF fondov bude brzdiť prepady striebra a v určitom bode sa do toho oprú obchodníci na trhu futures, ktorý však stále vyčkávajú. Dokonca je možné opakovanie situácie z apríla len v opačnom garde, najskôr sa otočí trend na špekulatívnych pozíciách a následne i širší trend na striebre. Striebro aktuálne neprekonalo dôležitú rezistenciu MA 50 na úrovni $34. Po prudkých prepadoch sa však zastavilo a bude zaujímavé sledovať jeho ďalšie smerovanie. Absolútne nevylučujem možnosť ďalšej korekcie, ak sa situácia v Európe zhorší a príde ďalší výpredaj na komoditách, je možné testovanie úrovne $30, dokonca i dna z februára $26/27. Avšak vzhľadom na uvedené skutočnosti si myslím, že čím hlbší bude prepad, tým zaujímavejší bude nákup a následný rast. Na grafe nižšie technická situácia striebra, denný graf. Zdroj: stockcharts.com
Autor: Tomáš Plavec | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com
Britská libra | 0.7298 | 19.21 % |