Je čas zbaviť sa rizikových akcií a dlhopisov

Uverejnené: utorok, 30. október 2012, 19:43

• Ako blízko je vlastne Romney k víťazstvu?

Minulý týždeň som prehovoril na nočnej konferencii Saxo Bank k americkým prezidentským voľbám - celú moju prezentáciu môžete vidieť na stránkach www.tradingfFloor.com. Americké voľby vždy oživujú "špekulácie" o predvídateľnosti trhov ... ale tou hlavnou tézou zostáva, že čím viac trhy klesajú, tým viac sa prepadajú aj Romneyho šance.

Samozrejme, že väčšina ľudí povie: Je to jasné, ale akciové trhy za vlády prezidenta Obamu nabrali 70percentné zisky, a to sú predsa dobré správy, nie? To sotva, pretože už počas predchádzajúceho vládnutia piatich rôznych prezidentov sa akciové trhy zdvihli o viac ako 50 percent. Avšak v štyroch prípadoch z piatich nasledovala 50-percentná korekcia!

Oproti tejto predpovedi týkajúcej sa amerických volieb stojí názor skúseného profesionála Natea Silvera. Podľa neho by voľby mali opäť ovládnuť demokrati.

A ešte k rovnakej téme - prínosný článok o štvorročnom cykle amerických volieb nájdete na stránkach Seasonalchart.com.

• Pokračujú problémy Číny?

V Číne sa nič nedeje náhodou - príkladom je škandalózny článok v New York Times s názvom Skryté miliardy rodiny čínskeho vodcu, a tiež správa o tom, že čínsky parlament vylúčil zo svojichch radov vplyvného politika Po Si-laje. Pre sinológov, ktorí neveria v zmeny, ide o zlé správy.

Čo by malo Čínu naozaj trápiť, je zlyhanie tamojšej makropolitiky - čo sa deje aj v Európe a Spojených štátoch. Čínsky biznis model fungoval po jednu generáciu, teraz už ale potrebuje zmenu. Takýto krok však v Číne trvá dlhšiu dobu. Preto v našom strednodobom výhľade pre Čínu hovoríme o "prechodnom období", kedy budú čínski politici rokovať o tom, čo by sa malo zmeniť. Rozhodne sa ale budú baviť o tom, ako vytvoriť systém sociálneho zabezpečenia (pre zníženie miery úspor), zlepšiť konkurencieschopnosť (obmedzením korupcie) a prehĺbiť finančné trhy (zvýšením objemu investícií a znížením závislosti na financovaní). Ale skôr pôjde o beh na dlhú trať.

• Náskok informačných technológií sa premenil v prepadák

Google, Apple a Amazon sa zaradili na zoznam firiem, ktoré nedokázali uspokojiť vysoké očakávania. Som síce príliš starý na to, aby som komentoval ich výsledky, ale ... Viem ale to, že keď ťahúňom býčieho trhu začnú klesať výsledky (v tomto cykle bol hlavnou hnacou silou Apple), potom je čas zaujať voči akciám defenzívne postoj.

Môj kolega Peter Garnry vytvoril graf, ktorý zachytáva nadhodnotenie týchto IT obrov. Na grafe môžete vidieť rozdiel medzi vnímaním a realitou, podobne ako rozkol medzi reálnou ekonomikou a ocenením akciových trhov. Súčasné hodnoty sú najvyššie od roku 2000 - áno, správne, vtedy sa odohrala posledná IT bublina. Pamätajte ale tiež na to, že tento pomer môžu vylepšiť lepšie fundamenty. Svetlo modrá čiara ukazuje výkonnosť v šiestich mesiacoch od doby investície. Graf je čo sa týka dlhodobého horizontu presvedčivý a potvrdzuje návrat k stredným hodnotám. Nehovorí to ale NIČ o tom, či nás čaká veľký krach, ale v rámci porovnaní vnímanie versus realita môžeme čakať skôr 10 až 15 percentnú korekciu. 

• Francúzsko podlieha klasickej variante preťahovania a predstierania, netrvá len na dvoch prioritách

"Môžete chcieť veľký tresk, ale ja som pre akciu a stratégiu," vyhlásil 16. októbra francúzsky premiér Jean-Marc Ayrault. Medzitým jeho minister financií Pierre Moscovici pochvaľoval príklon k problematike štrukturálnych deficitov. Ticho si tak nechával priestor na zníženie cieľového deficitu na rok 2013 na tri percentá hrubého domáceho produktu. Pri výpočtoch počítal s poklesom ekonomiky, rovnako ako mnoho ekonómov. Tak ako tak ide o jemný posun od dvoch sľubov, a to podpory konkurencieschopnosti a splnenie stanovených rozpočtových cieľov. Tie dal investorom a svojim európskym kolegom francúzsky prezident Holland, keď pred šiestimi mesiacmi nastupoval do úradu.

Komentár: To je klasický prípad! Rovnakú vec urobil aj Mitterand, vlastne to robí každý. Príkladom je aj do očí bijúce priznanie MMF o zle vypočítaných fiškálnych multiplikátoroch. Pozrite sa na to, ako VŠETCI európski politici hovoria o nižšom raste ekonomiky a vyšších deficitoch. A to už sa ocitáme v štrukturálnej kríze, kedy je potrebné zaviesť reformy. Namiesto toho nám opakujú stále tú istú pesničku a vytráca sa akákoľvek zodpovednosť alebo stratégia.

Už minule som písal o tom, ako som si počas svojej nedávnej cesty po kľúčových európskych štátoch všimol tamojších problémov. Išlo o Nemecko, Holandsko, Švédsko, Švajčiarsko a Francúzsko. Kríza už zaklopala aj na ich dvere, čo potvrdil aj šéf reklamného gigantu WPP Martin Sorrel, keď jeho firma vydala negatívnu prognózu.

• Príliš extrémne výnosy a firemné úvery?

Poprední dlhodobí dánski investori sa zbavujú svojich úverov a rizikovejších dlhopisov (High Yield Bonds)

Pozrite sa napríklad na článok o firme ATP:

http://www.pionline.com/article/20121025/DAILYREG/121029938/danish-pension-fund-atp-cuts-back-on-high-yield-debt

Komentár: Investície do dlhopisov s vysokým výnosom a firemných úverov sme odporúčali od tretieho kvartálu minulého roka. To sme pred dvoma mesiacmi obmedzili a teraz sme od nich upustili úplne.

Záver

Vstupujeme do obdobia, ktoré by podľa "princípu sezónnosti" malo byť tým najsilnejším. Avšak svetová ekonomika spomaľuje, kríza sa presúva aj do kľúčových európskych krajín a z lídrov informačných technológií sú teraz skôr spiatočníci. Pridajme k tomu fiškálny útes v Spojených štátoch (a tiež v Európe) a máme tu obrovský rozdiel medzi vnímaním a realitou.

Investorom odporúčam, aby si vybrali svoje zisky z akcií a rizikovejších bondov, aby tak v budúcej fáze mohli byť flexibilnejší. Súčasný výpredaj by sa dal chápať ako typická októbrová korekcia. Stávky na "sezónny charakter" a kvantitatívne uvoľňovanie (QE) ma nikdy neohromovali. Je potrebné si uvedomiť, že akcie sú vysoko najmä kvôli vysokým relatívnym cenám (za čím stojí QE), a nie vďaka fundamentom. Akcie by som totiž nakupoval len vtedy, keby bolo ich ocenenie nízke a pritom nastavené len podľa vývoja ich rastu. To podľa mňa nastane od tejto chvíle do konca druhého kvartálu budúceho roka.

Mikroekonomiky sa pritom masívne menia so všetkou tou 3D tlačou, bridlicovým plynom, automatizáciou, technickým vývojom a nástupom robotizácie. Krízu potrebujeme pre to, aby sme sa všetci ocitli na jednej lodi. Len tak sa dostaneme k reformám, zmene a k svetlu na konci tunela, ktoré nie je len preludom.

Posledný štvrťrok tohto a prvý štvrťrok budúceho roka podľa mňa bude v znamení nízkeho rastu, ale s nepatrne vyššími úrokovými sadzbami.

Autor: Steen Jakobsen | hlavný ekonóm Saxo Bank | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Pandémia posilnila vnútornú stabilitu Európskej únie

Kým na začiatku krízy mnohí opäť poukazovali na rastúce riziko odchodu Talianska z Európskej únie, dnes je situácia radikálne lepšia. Akcieschopnosť politických lídrov znížila riziko rozpadu únie na m

Nekonečný rast miezd v Amerike?

Ázijské trhy boli dnes chudobné na makroekonomické dáta, keďže nám nepriniesli ani jeden makroekonomický údaj na zmienenie. Indexy výrazne rástli, vďaka očakávaniu prerokovania obchodnej vojny medzi A

Najdrahšie hypotéky v USA od roku 2011

Ázijský makroekonomický kalendár nám v strede obchodného týždňa veľa toho nepriniesol. Japonská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby na zápornej úrovni -0,1% podľa očakávaní. Čína sa vyjad

Nové clá voči Číne realitou

Utorok nepriniesol žiadne dôležité makroekonomické dáta. Americký prezident Donald Trump eskaluje obchodnú vojnu s Čínou zavedením ciel vo výške 10 % na ďalších 200 miliárd dolárov čínskych tovarov. V

Ďalšie cla na obzore

Začiatok obchodného týždňa sa niesol v negatívnom duchu pre ázijské akciové trhy. Americký prezident Donald Trump ohlásil ďalšie cla na dovoz tovaru z Číny, ktoré budú podliehať 10% zdaneniu. Jedná sa

CedThumbnails