Je bankrot cestou k lepšej budúcnosti? Grécko sa pozerá na Argentínu

Uverejnené: pondelok, 13. február 2012, 13:45

Index spotrebiteľských cien môže viesť k zlým záverom o raste HDP

Vo svetle súčasných udalostí v Grécku a možnosti štátneho bankrotu by bolo múdre poobzerať sa po príklade z histórie – konkrétne na Argentínu. Pozrieme sa na to, ako devalvácia meny a štátny bankrot Argentíny skreslili následné hospodárske dáta.

Mnohí označujú Argentínu za pozitívny príklad štátneho bankrotu, pričom poukazujú na graf rastu tamojšieho HDP (pozri graf nižšie). Vidíme, že rast reálneho HDP od konca krízy v roku 2001 dosiahol 110 percent.

Náš makroekonomický stratég Mads Koefoed ale upozorňuje na zaujímavý fakt, že devalvovaná argentínska mena výrazne pozmenila inflačný kôš. A to tak, že došlo k vyradeniu dovážaného tovaru z “normálneho” koša. Potom neboli rýchlo rastúce ceny dovážaných áut alebo počítačov ďalej započítavané do celkovej inflácie. Zmenou koša pre výpočet inflácie po bankrote (a my vieme, že mnohí majú k argentínskej inflácii výhrady) došlo k tomu, že reálne nárasty tamojšej ekonomiky boli výrazne nadhodnotené.

Zdroj: Bloomberg L.P.

Zisky privátneho sektoru sú menej zavádzajúce ako prekrútená inflácia

Ak sa pozrieme na reálnu ekonomickú aktivitu iným uhlom pohľadu, vidíme úplne iný obrázok toho, ako sa Argentína od roku 2001 zotavovala.

Graf nižšie ukazuje EPS (koncových 24 mesiacov) a nerozdelený zisk (koncových 24 mesiacov) po očistení o infláciu, vrátane hlavného akciového indexu Merval. Ako môžete vidieť, privátny sektor v Argentíne sa ešte stále nedokázal zotaviť a dostať sa na svoju predošlú ziskovosť. V skutočnosti sú totiž celkové zisky na päťdesiatich percentách tých pôvodných. Výsledky by boli ešte katastrofálnejšie, keby sa revidovali údaje o argentínskej inflácii.

Zdroje: Bloomberg L.P. and Saxo Bank Strategy & Research

Oficiálne štatistiky líčia Argentínu ako krajinu, ktorá z dlhovej krízy vzišla so silným ekonomickým rastom. My si ale namiesto toho myslíme, že je tento záver pravdepodobne založený na skreslenom koši pre výpočet inflácie. Dôkazom sú výsledky tamojších verejne obchodovaných spoločností. Tie ukazujú, že súkromný sektor ešte stále nie je späť vo svojej pôvodnej sile.

Pri celkovom pohľade na argentínske ekonomické dáta je zaujímavé, ako veľmi sa situácia zlepšila vďaka vyšším cenám poľnohospodárskych komodít, a nesúvisí tak so zmenami v tamojšej politike.

Prečo bankrot z dlhodobého pohľadu nemusí nič vyriešiť

Vráťme sa o kúsok späť a zamyslime sa nad štátnym bankrotom a tým, čo dobrého môže vlastne priniesť.

Pokiaľ ide o Argentínu: stále nemá prístup na zahraničné úverové trhy, inflácia od krízy skokovo vzrástla (pozri graf nižšie) a mnoho ekonómov verí, že tieto čísla ani neodrážajú skutočnú infláciu. Miera nezamestnanosti je stále vysoká a súkromný sektor nie je plne obnovený.

Ak sa nad tým zamyslíte, tak štátny bankrot sám o sebe neprinúti krajinu k štrukturálnym zmenám. Krach len spôsobí nepríjemnosti veriteľom. Skutočným problémom je, že veritelia ani nemôžu prevziať kontrolu nad daným štátom tak, ako to býva obvykle pri podobnej situácii v súkromnom sektore. Nemôžu tak ani rozhýbať štrukturálne zmeny, pretože proti sebe majú obyvateľstvo, čo sa teraz deje v Grécku.

Zdroj: Bloomberg L.P.

Celková dynamika a dôsledky štátnych bankrotov sú veľmi zložité a nejednoznačné. Ak Grécko zbankrotuje a opustí eurozónu, bude len ťažko presadzovať štrukturálne zmeny. A je veľmi pravdepodobné, že by bol následný vývoj hospodárstva v reálnych hodnotách rovnako zlý ako v Argentíne. Pamätajme na to aj v kontexte gréckeho krachu.

Autor: Peter Garnry | Stratég akciových trhov | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Pandémia posilnila vnútornú stabilitu Európskej únie

Kým na začiatku krízy mnohí opäť poukazovali na rastúce riziko odchodu Talianska z Európskej únie, dnes je situácia radikálne lepšia. Akcieschopnosť politických lídrov znížila riziko rozpadu únie na m

Nekonečný rast miezd v Amerike?

Ázijské trhy boli dnes chudobné na makroekonomické dáta, keďže nám nepriniesli ani jeden makroekonomický údaj na zmienenie. Indexy výrazne rástli, vďaka očakávaniu prerokovania obchodnej vojny medzi A

Najdrahšie hypotéky v USA od roku 2011

Ázijský makroekonomický kalendár nám v strede obchodného týždňa veľa toho nepriniesol. Japonská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby na zápornej úrovni -0,1% podľa očakávaní. Čína sa vyjad

Nové clá voči Číne realitou

Utorok nepriniesol žiadne dôležité makroekonomické dáta. Americký prezident Donald Trump eskaluje obchodnú vojnu s Čínou zavedením ciel vo výške 10 % na ďalších 200 miliárd dolárov čínskych tovarov. V

Ďalšie cla na obzore

Začiatok obchodného týždňa sa niesol v negatívnom duchu pre ázijské akciové trhy. Americký prezident Donald Trump ohlásil ďalšie cla na dovoz tovaru z Číny, ktoré budú podliehať 10% zdaneniu. Jedná sa

CedThumbnails