Akcie sú lacné, investori, berte ich!

Uverejnené: streda, 16. november 2011, 14:00

Čísla hovoria jasne

Strávili sme veľa hodín komentovaním Talianska, Grécka, Portugalska, Španielska, EFSF (Európskeho záchranného fondu), Merkelovej, Sarkozyho, Berlusconiho, Papandreoua, dlhovej krízy, výnosu dlhopisov, Čínskeho ekonomického pristátia a celkového spomalenia svetovej ekonomiky. Ale tento komentár nie je o nekonečných negatívnych komentároch na finančných blogoch a v médiách. Je o číslach.

Ruch a šum sa vyskytuje všade a väčšina komentátorov a stratégov má za to, že trhy pôjdu dole a ekonomika spomaľuje. Pozrime sa na globálny akciový trh čisto kvantitatívne – bez pocitov, bez politiky za chrbtom.

Globálne akcie sú rovnako lacné ako v roku 2003

Vzali sme štyri časové rady z dát indexu MSCI World: celkový dlh na akciu, dividendový výnos, návratnosť aktív a P / EBITDA (cena / neupravený zisk). Potom sme tieto časové rady štandardizovali a pomocou nášho modelu vyniesli do grafu nižšie ako modrú čiaru.

Čo teda plynie z dát o globálnom akciovom trhu, pokiaľ z toho vynecháme emócie? Svetové firmy sú menej zadlžené ako počas celého obdobia od roku 1995. Nízke zadlženie môže fungovať ako veľmi silný motor pre budúce zisky, ako náhle sa ekonomika rozbehne a firmy začnú navyšovať úverové financovanie, pretože budú chcieť zvyšovať zisky z investovaného kapitálu. Dividendový výnos 2,8 percenta je tiež historicky vysoký a pomer P / EBTDA patrí za sledovanú dobu k tým nízkym. Len návratnosť aktív hádže na nízke ceny trochu tieň, pretože náš model vysokú návratnosť aktív penalizuje. Vysoký ukazovateľ ROA (return on assets) môže byť totiž interpretovaný ako blíži sa záverečná fáza ekonomického cyklu. Ale aj tak náš model ukazuje, že akcie sú skutočne lacné – dokonca lacnejšie ako v roku 2003!

P / E upravený o cykly je pod historickým priemerom

Ďalší argument, prečo sú akcie lacné, prináša graf P / E očisteného o hospodárske cykly (cyclical adjusted price earning – CAPE) pre index S & P500 od roku 1961. CAPE definujeme ako rozdiel súčasnej ceny a exponenciálneho priemeru ziskov na akcie za posledných 7 rokov (t. j. staršie dáta majú menšiu váhu). Graf nižšie ukazuje, že americké akcie nie sú drahé a že sú veľmi rozumne ocenené.

Dáta ukazujú, že akcie sú lacné. Prečo ich investori nekupujú?

Akcie sú vo svojej podstate lacné, ale investori sa do nich nehrnú. Investori totiž vedia, že trhy sa teraz neriadia fundamentom, ale novinovými titulkami a politickými komentármi, takže pre akcie je veľmi ťažké nabrať jasný smer.

Aj napriek presvedčivým dôkazom o tom, že akcie sú fundamentálne lacné, nám inštinkt radí, že teraz je rozumné byť neutrálny vďaka nejasnému smeru a rastúcemu riziku ohľadom ekonomického rastu.

Autor: Peter Garnry | Stratég akciových trhov | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Pandémia posilnila vnútornú stabilitu Európskej únie

Kým na začiatku krízy mnohí opäť poukazovali na rastúce riziko odchodu Talianska z Európskej únie, dnes je situácia radikálne lepšia. Akcieschopnosť politických lídrov znížila riziko rozpadu únie na m

Nekonečný rast miezd v Amerike?

Ázijské trhy boli dnes chudobné na makroekonomické dáta, keďže nám nepriniesli ani jeden makroekonomický údaj na zmienenie. Indexy výrazne rástli, vďaka očakávaniu prerokovania obchodnej vojny medzi A

Najdrahšie hypotéky v USA od roku 2011

Ázijský makroekonomický kalendár nám v strede obchodného týždňa veľa toho nepriniesol. Japonská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby na zápornej úrovni -0,1% podľa očakávaní. Čína sa vyjad

Nové clá voči Číne realitou

Utorok nepriniesol žiadne dôležité makroekonomické dáta. Americký prezident Donald Trump eskaluje obchodnú vojnu s Čínou zavedením ciel vo výške 10 % na ďalších 200 miliárd dolárov čínskych tovarov. V

Ďalšie cla na obzore

Začiatok obchodného týždňa sa niesol v negatívnom duchu pre ázijské akciové trhy. Americký prezident Donald Trump ohlásil ďalšie cla na dovoz tovaru z Číny, ktoré budú podliehať 10% zdaneniu. Jedná sa

CedThumbnails