Manipulácia trhov nefungovala, nefunguje a nebude fungovať

Uverejnené: štvrtok, 20. október 2011, 10:30

Chybné rozhodnutia v minulosti, ignorovanie ich dôsledkov a pokusy manipulovať s realitou vyústili v súčasnú veľmi neistú situáciu na trhu, ktorú sa politici opäť pokúsia zvládnuť zakázaním dôsledkov problémov. Dnes je to zákaz nekrytých nákupov CDS na dlhopisy, ale to vôbec nie je prvý (a asi ani posledný) pokus politikov rozkázať vetru. Poďme si teda zrekapitulovať, aké negatívne dôsledky mal posledný takýto pokus (pozitívne sa nezaznamenali).

11. augusta 2011 vlády Belgicka, Talianska, Francúzska a Španielska zakázali predaj akcií finančného sektora nakrátko. V podstate zakázali špekulácie na pokles bankových sektorov týchto krajín, ktoré sa vyskytli v problémoch. Pozoruhodné, že keď sa týmto istým bankovým sektorom darilo, nezakázali špekulácie na rast – malo by to rovnakú logiku. Zákaz predaja na krátko bol samozrejme dočasný, pôvodne na dva týždne (s výnimkou Belgicka), neskôr sa to predlžovalo. Aktuálne by mal byť zákaz v prípade Francúzska a Talianska ukončený 11. novembra 2011, ale jeden nikdy nevie. Belgicko a Španielsko sa ešte nerozhodlo, dokedy bude zákaz platiť. Zákaz sa netýkal všetkých spoločností, v prípade Belgicka sú to 4, vo Francúzsku 9, v Španielsku 13 a v Taliansku 28. Teraz k dôsledkom.

Dotknutým spoločnostiam sa darí menej ako nedotknutým

Z grafu č. 1 je vidieť, že po uplatnení zákazu sa dotknutým spoločnostiam (bordová línia) istý čas darilo lepšie, ale nakoniec to neudržali a aktuálne sú nižšie ako tie, na ktoré sa zákaz neuplatňoval (tmavomodrá línia). To je presný opak toho, čo bolo cieľom.

Graf č.1: Vývoj dotknutých spoločností (modrým) vs. nedotknutých spoločností

Likvidita sa vyparí

Likvidita znamená, že na trhu s daným inštrumentom je dostatočný počet účastníkov a objem obchodov na to, aby kedykoľvek bolo možné svoju pozíciu zrealizovať za aktuálnu cenu alebo čo najbližšie k nej. Ak likvidita klesá, stúpa riziko, že pozícia bude uzavretá neskôr alebo za inú cenu ako bolo očakávanie jednoducho preto, pretože neexistovala protistrana, s ktorou by bolo možne obchod zrealizovať. Tým, že vstúpil do platnosti zákaz jedného typu obchodov na daný inštrument, z trhu odišla časť účastníkov – likvidita klesá. Dôkaz o tom prináša tabuľka č. 1, ktorá porovnáva vývoj likvidity dotknutých finančných spoločností, nedotknutých finančných spoločností a nefinančných spoločností. Prvý údaj je zmena priemerného objemu obchodov počas platnosti zákazov, pod tým v zátvorke pre porovnanie vývoj priemerného objemu v čase pred zákazom. Je vidieť, že zákaz znížil likvidnosť nielen dotknutých spoločností, ale čiastočne aj ostatných. Pretože na trhu sú tieto subjekty viac či menej prepojené. Graf. č2 pod tým ukazuje to istú situáciu, dôsledok je vidieť na prvý pohľad.

Tabuľka č.1: Vývoj likvidity dotknutých finančných spoločností (červené), nedotknutých finančných spoločností (tmavomodré) a nefinančných spoločností (modré)

Graf č.2: Vývoj priemerného objemu obchodov dotknutých vs. nedotknutých finančných spoločností

Spredy sa rozšíria

Spred medzi Bid a Ask cenou odráža likviditu, čím je spred širší, tým väčší je rozdiel medzi spotovou (stredovou) cenou a cenou za ktorú sa zrealizuje obchod. Je to logické, ak je na trhu menší počet účastníkov a nižšia konkurencia napríklad kupujúcich, ktorí ponúkajú menej ako by ponúkali, keby bola konkurencia vyššia. Znižuje to ziskovosť (čím je Bid cena nižšie od trhovej ceny, tým lacnejšie predávam, a čím je Ask cena vyššie od trhovej ceny, tým drahšie nakupujem). Cenu teda platia obchodníci, ktorí na trhu ostanú aj napriek zásahom vlády. Niet divu, časť z nich proste odíde. Graf č.3 zachytáva vývoj spredov na dotknutých spoločnostiach (červeným)v porovnaní s nedotknutými (modrým). Rozdiel je opäť zjavný, dotknuté spoločnosti majú spred vyšší.

Graf č. 3: Vývoj spredov na dotknutých spoločnostiach (červeným)v porovnaní s nedotknutými (modrým)

Volatilita sa zvýši

A najlepšie na záver. Cieľom zákazu špekulatívnych predajov, je znížiť volatilitu – teda rozkolísanosť ceny akcií. Totiž v čase neistoty sú reakcie na trhu prudké a nepomôže nič iné ako obnovenie dôvery – ideálne efektívnym riešením. Je zákaz predaja efektívne riešenie? Nie. Vyriešilo to niečo? Graf č. 4 jasne naznačuje, že nie.

Graf č.4: Vývoj relatívnej volatility (dotknuté spoločnosti vs. nedotknuté), stúpajúci trend naznačuje vyššiu rozkolísanosť dotknutých spoločností ako nedotknutých.

Efektívnosť daného riešenia sa rovná zatvoreniu okna v čase víchrice v s cieľom upokojiť počasie. Vnútri môže byť príjemne, ale víchrica neprestane. Akurát môže to okno rozbiť...

Použitý zdroj: UBS (Mark Buchanan, Jonathan Tse, Drew Vincent)

Autor: Tomáš Plavec | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Pandémia posilnila vnútornú stabilitu Európskej únie

Kým na začiatku krízy mnohí opäť poukazovali na rastúce riziko odchodu Talianska z Európskej únie, dnes je situácia radikálne lepšia. Akcieschopnosť politických lídrov znížila riziko rozpadu únie na m

Nekonečný rast miezd v Amerike?

Ázijské trhy boli dnes chudobné na makroekonomické dáta, keďže nám nepriniesli ani jeden makroekonomický údaj na zmienenie. Indexy výrazne rástli, vďaka očakávaniu prerokovania obchodnej vojny medzi A

Najdrahšie hypotéky v USA od roku 2011

Ázijský makroekonomický kalendár nám v strede obchodného týždňa veľa toho nepriniesol. Japonská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby na zápornej úrovni -0,1% podľa očakávaní. Čína sa vyjad

Nové clá voči Číne realitou

Utorok nepriniesol žiadne dôležité makroekonomické dáta. Americký prezident Donald Trump eskaluje obchodnú vojnu s Čínou zavedením ciel vo výške 10 % na ďalších 200 miliárd dolárov čínskych tovarov. V

Ďalšie cla na obzore

Začiatok obchodného týždňa sa niesol v negatívnom duchu pre ázijské akciové trhy. Americký prezident Donald Trump ohlásil ďalšie cla na dovoz tovaru z Číny, ktoré budú podliehať 10% zdaneniu. Jedná sa

CedThumbnails