Bernanke hrá poker. A darí sa mu zatiaľ dobre
- Uverejnené: streda, 31. august 2011, 09:50
Čestne prehlasujem, že som patril k tej časti trhu, ktorá čakala, že Ben Bernanke sa vydá cestou ďalšieho kvantitatívneho uvoľňovania (QE – kvantitative easing). Ale realita je iná a tu je môj pohľad na vec.
Z taktického pohľadu (relatívne vzhľadom na to, čo bude možno musieť urobiť neskôr) je to dobrá správa. Vyjadril obavy. Nepanikári (aspoň nie verejne) a hovorí o tom, že v prípade potreby má potrebné nástroje. To znamená, že hovorí: „Ak trhy klesnú, niečo urobím.“ Myslím, že jeho hranicu predstavuje 1050/1000 bodu pri indexe S&P500. Potom sa vráti aj so stimulačnými opatreniami.
Určitú dôveryhodnosť mu pomohol získať fakt, že sa sústredil na výšku amerického dlhu a fiškálne opatrenia ako jeho riešenie. Opiera sa o klasickú ekonomickú teóriu, ktorá hovorí, že v pasci likvidity (alebo v dlhovej pasci) sú fiškálne stimuly ako je zníženie daní, podpora pracovných miest a ďalšie spôsoby realokácie investícií jedinou cestou, ktorá vedie k ekonomickému rastu.
Tiež prihral loptu americkému Kongresu, ktorý musí na výšku dlhu reagovať. To je pre trhy dobrá správa a pravdepodobne je to to najlepšie, čo ten deň povedal. Je to v súlade s ekonomickou teóriou, že najlepšie podmienky pre rast tvorí vláda, ktorá nie je schopná tvoriť akúkoľvek politiku. Za príklad poslúži prezident Clinton. Prišiel s veľkým politickým programom a skončil… tak, že nerobil nič. Ako vedľajší produkt sa dostavil rast, fiškálny PREBYTOK a zisky. A to je dobrá správa.
„Zlou správou“ je, že väčšina ľudí čakala, že Fed pomocou nákupu hypotekárnych dlhopisov poskytne určitú pomoc hypotekárnemu trhu. To by bývalo pomohlo bankám, ktoré sú pod tlakom, ako napríklad Bank of Amerika. V ich súvahách by týmto krokom došlo k poklesu rizika. Toto opatrenie je, aspoň zatiaľ, mimo hru.
Bernankeho pozícia sa príliš nelíši od ECB, ktorá tiež cíti, že európska fiškálna politika musí v dlhovej kríze, ak má byť vyriešená, hrať významnejšiu úlohu. Je to malý krok pre človeka, ale viac sme tentoraz nedostali. „Preťahovať a chrániť“ stále platí.
Čo sa akciových trhov týka, držím sa svojej teórie, že nás čaká malý rast a potom piata vlna smerom dole. Byť v dlhej pozícii je samozrejme riskantné. S pomocou nášho makro stratéga, Mads Koefoeda, som zostavil „pravdepodobný“ scenár vývoja indexu S&P500 v nasledujúcich troch mesiacoch.
Zdroj: Bloomberg LLP a Saxo Bank
Graf ukazuje nedávne minima na akciových trhoch z počiatku augusta a budúci vývoj vynáša s pomocou analógie s rokom 2008. Tá ukazuje rast do konca septembra a potom trh začne hľadať nové minimum, na ktoré narazia na prelome decembra a januára.
Nejde síce o vedeckú metódu, ale ako vodidlo sa to použiť dá.
Aktuálne pracujeme na výhľade na štvrtý kvartál a predpokladám, že nás čakajú dve zmeny:
• Predpoveď vývoja amerického HDP posunieme na základe našich indikátorov v porovnaní s konsenzom trhu vyššie. Indikátory nám totiž ukazujú významné zlepšenie vo výdavkoch spotrebiteľov (z časti vďaka nižším cenám benzínu). To tiež zodpovedá môjmu pravidlu číslo jeden v ekonomických predpovediach, konkrétne pravidlu reverzia. Celý rok sme sa na americký rast pozerali negatívne a mali sme pravdu. Teraz názor meníme, sme viac optimistickí ako konsenzus trhu, ktorý je (extrémne) nízky.
• Začíname sa sústrediť na to, kedy môže dolár naštartovať fázu posilňovanie, ktorá bude založená na zvyšovaní americkej konkurencieschopnosti.
Autor: Steen Jakobsen | hlavný ekonóm | www.saxobank.sk
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.9172 | -1.54 % |
Škola investora
Popularita ETF v posledných rokoch významne vzrástla. Je to len módna záležitosť alebo jednoduchosť, transparentnosť, nízke poplatky sú...
Vyskúšajte pair trading - moderný spôsob obchodovania. Párové obchodovanie je vysoko profesionálna, veľmi špecifická metóda obchodovania...
Pred samotným vstupom si určíme menový pár, ktorý chceme obchodovať, a zároveň predpoklad, ktorá mena bude posilňovať, a ktorá oslabovať....