Kríza vlády – ako sa z nej dostať von?

Uverejnené: streda, 10. august 2011, 13:34

"Ako môže krízu dôvery Vlády vyriešiť Vláda?" - Túto otázku mi položil jeden môj priateľ ako reakciu na moje posledné príspevky. Má pre to dobrý a jasný príklad - ako sa mohlo stať, že len sedíme a čakáme na to, až sa Nemecko rozhodne urobiť to, čo malo urobiť už dávno - alebo až Americký výbor pre finančný trh zistí, že QE ani QE2 nefunguje? Ako to, že veríme americkému Kongresu, že skutočne začne znižovať dlh Ameriky?

Nie, trh funguje s presnosťou laseru: Kričí na vládu, aby niečo urobila s pôvodnou príčinou krízy - nedostatkom produktivity na Západe a fiškálnym neporiadkom na periférii Eurozóny.

Pondelkové obchodovanie prinieslo ďalšie zlé správy. Cena poistenia Nemecka proti krachu na trhu s CDS bola vyššie ako cena týchto kontraktov pre UK. To je jasný znak toho, že trh bezpodmienečne verí, že najväčší európsky veriteľ nie je len súčasťou riešenia, ale že on sám je tým riešením. Nemecko za túto pozíciu môže zaplatiť zníženým ratingom. Na domácom trhu zatiaľ nemecké médiá a zvlášť médiá zamerané proti EÚ informujú o tom, že "súčasťou Maastrichtskej dohody nie je možnosť poskytnutia záchranného balíčka" a Nemecko si nemôže dovoliť túto cenu platiť.

Trh ale nestojí o "riešenie" - len o krátkodobé opatrenia, ktoré si razia cestu v prostredí hroziacej nákazy. Ďalšia známka beznádeje prišla v pondelok v podobe negatívneho výnosu na trojmesačných švajčiarskych depozitoch - áno, musíte zaplatiť za to, aby ste si mohli dať na tri mesiace peniaze do Švajčiarska. Predtým, než namietnete, že to nedáva zmysel, vedzte, že ďalšie týždne nebudú o tom, koľko vy zarobíte, ale koľko peňazí zarobí druhá strana.

Skutočne nechcem robiť pesimistické závery, pretože rovnako ako iní verím, že pred piatkovým záverom bude na stole silná politická reakcia. V tejto súvislosti uvádzam niekoľko možných reakcií - v náhodnom poradí, bez uprednostňovania ktoréhokoľvek v nich.

• Čína revalvuje, aby pomohla znížiť nerovnováhu vo svete (aj keď tento stimul nie je na programe. Za pozornosť tiež stojí, že CNY v posledných dňoch mierne posilnil).
• Japonsko verejne kupuje európske a americké dlhopisy, za podpory 100 najväčších spoločností sveta a ich hotovosti.
• ECB zníži sadzby k nule.
• Nemecko podporí EFSF (Európsky záchranný a stabilizačný fond) - a prakticky vytvorí a garantuje ETFs vo výške 2,5 bilióna eur (čo pravdepodobne povedie k zníženiu úverového ratingu).
• V Amerike prezident Obama vyhlási štátny sviatok.
• EÚ zakáže shortovanie (predaja na krátko, špekulácie na pokles (v pondelok tak urobilo Grécko a Kórea), pričom G-20 by mohla tento krok nasledovať.
• G-7 vykoná intervenciu na JPY a CHF - za asistencie Číny.
• Zatvorenie všetkých trhov až do pondelka, aby sa našlo riešenie.

Dostali sme sa do fázy, kedy je ťažké veriť v praktické a elegantné riešenie - za zmienku tiež stojí, že demonštrácie v Londýne, protesty v Izraeli a rastúce napätie v Taliansku situáciu rozhodne neuľahčujú - bohužiaľ sa zdá, že naše predpovede pre tretí kvartál sú pravdivé : maximálna neistota, globálne spomalenie, kupovanie času a nakoniec aj rastúce sociálne napätie.

A predsa sa neopakuje rok 2008 - firmy sú v lepšej pozícii ako vtedy, majú menej úverov - majú prístup ku kapitálu a tiež na trhy - v akciách sú stovky dobrých príležitostí - ale stratégia naskakovať do rozbehnutého vlaku už nefunguje.

Na riziko sa teraz dívam neutrálne a tento trh sa teraz podľa mňa nedá obchodovať. Čakám na rally, ktorá vznikne na základe jednej alebo viacerých spomínaných politických reakcií, a na základe veľkosti a podstaty tejto rally potom budem posudzovať ďalšie riziko.

Podotýkam, že trh podľa mňa naďalej viac oceňuje možnosť, že sa dočkáme "euro-marky" (teda Eurozóny bez najslabšej periférie) skôr než že politici (rozumej Nemecko) vytvoria nevyhnutný výbor pre to, aby EÚ prežila.

Riziko ďalších poklesov naďalej trvá a možný je na jeseň test hranice 1000 bodov pri indexe S & P. To môže byť cena, ktorú bude treba zaplatiť za to, že sa politici boja pozrieť za zákrutu.

V tejto chvíli nie je od veci pripomenúť si odpoveď JP Morgana na otázku, ako dokázal zbohatnúť: "Vybral som svoje zisky príliš skoro."

Autor: Steen Jakobsen | hlavný ekonóm Saxo Bank | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Pandémia posilnila vnútornú stabilitu Európskej únie

Kým na začiatku krízy mnohí opäť poukazovali na rastúce riziko odchodu Talianska z Európskej únie, dnes je situácia radikálne lepšia. Akcieschopnosť politických lídrov znížila riziko rozpadu únie na m

Nekonečný rast miezd v Amerike?

Ázijské trhy boli dnes chudobné na makroekonomické dáta, keďže nám nepriniesli ani jeden makroekonomický údaj na zmienenie. Indexy výrazne rástli, vďaka očakávaniu prerokovania obchodnej vojny medzi A

Najdrahšie hypotéky v USA od roku 2011

Ázijský makroekonomický kalendár nám v strede obchodného týždňa veľa toho nepriniesol. Japonská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby na zápornej úrovni -0,1% podľa očakávaní. Čína sa vyjad

Nové clá voči Číne realitou

Utorok nepriniesol žiadne dôležité makroekonomické dáta. Americký prezident Donald Trump eskaluje obchodnú vojnu s Čínou zavedením ciel vo výške 10 % na ďalších 200 miliárd dolárov čínskych tovarov. V

Ďalšie cla na obzore

Začiatok obchodného týždňa sa niesol v negatívnom duchu pre ázijské akciové trhy. Americký prezident Donald Trump ohlásil ďalšie cla na dovoz tovaru z Číny, ktoré budú podliehať 10% zdaneniu. Jedná sa

CedThumbnails