Prečo dolár posilní

Uverejnené: utorok, 28. jún 2011, 22:55

Keď rozprávam o tom, že dolár má veľký priestor na posilnenie, mnohí nechápavo krútia hlavou – však Amerika má obrovské problémy. Na základe čoho by mal dolár prudko posilniť, keď Fed stále vykonáva ultra-uvoľnenú monetárnu politiku, úrokové sadzby sú nízke, kongres sa nevie dohodnúť na zvýšení rozpočtu, ekonomický rast klesá a Čína predáva americké dlhopisy? Odpoveďou je stará známa ekonomická istota – dopyt a ponuka, presnejšie jej zmena cez kapitálový cyklus.

Americký dolár a jeho špecifiká

Americký dolár je dominantnou medzinárodnou menou. Veľká väčšina svetových a obchodných transakcií sa vyrovnáva práve v amerických dolároch. Exportné krajiny získavajú americké doláre a časť z nich používajú na import surovín, zvyšok si držia ako rezervnú menu. Avšak globálny nárast rezerv centrálnych bánk od roku 2001 tlačí krajiny k diverzifikácií svojich rezerv. Tým dolár predávajú a nakupujú meny ako euro a britskú libru - americký dolár robia umelo slabším a euro silnejším.

Slučka likvidity

Emerging markets alebo proexportne zamerané rozvíjajúce sa krajiny sa dostávajú do slučky likvidity, čo je základný pojem, ktorý ukazuje na to, čo sa deje a bude diať v budúcnosti. Predstavme si krajinu ako je Čína alebo Brazília, ktorá je z dlhodobého hľadiska veľmi zaujímavým investičným trhom. S víziou potenciálu tejto krajiny sa do nej nalieva veľké množstvo zahraničných investícií, čo spôsobuje nárast domácich aktív ako sú akcie alebo trh nehnuteľností. Krajina sa stáva ešte atraktívnejšia, ekonomika silno rastie a investori pokračujú v ďalších masívnych investíciách.

Tieto investície spôsobujú, že domáca mena posilňuje, čo robí krajinu opäť atraktívnejšou. So silnejšou menou sa však časom spomaľuje ekonomická výkonnosť a preto centrálna banka začne na trhu intervenovať tak, že nakupuje zahraničnú menu (vytvára si rezervy) a predáva menu vlastnú, aby znížila kurz. Záplava likvidity krátkodobo aj naďalej podporuje ekonomický rast. Časť nadbytočnej likvidity centrálna banka sťahuje z trhu pomocou sterilizačných tendrov.

Dlhodobo však narastá tlak na zvyšovanie úrokových sadzieb. Tento tlak pochádza z inflácie. Rastúce množstvo peňazí v ekonomike spôsobuje krátkodobý boom, prehrieva ju a tlačí centrálnu banku k zvyšovaniu úrokových sadzieb. Rozširuje sa tak spred medzi domácimi a zahraničnými úrokovými sadzbami. Pre domáce subjekty sa stáva oveľa perspektívnejšie si požičiavať v nízko úročenej zahraničnej mene, keďže tá voči domácej mene navyše oslabuje. Domáce subjekty začnú masovo používať túto stratégia, keďže si myslia, že ich mena bude iba rásť.

Zahraničné dolárové úvery spôsobujú ďalší nárast likvidity a rast inflácie. Centrálna banka s nimi bojuje stále prísnejšou monetárnou politikou cez zvyšovanie úrokových sadzieb a povinných minimálnych rezerv. Tým postupne spôsobuje spomaľovanie domácej ekonomiky. To tlačí na pokles domácich aktív, ktoré sa stávajú menej atraktívne a zahraniční investori sa ich začínajú zbavovať. Výpredaj domácej meny spôsobuje, že zahraničná mena (dolár) sa stáva silnejším. Negatívna časť investičného cyklu začína.

Všetci, ktorí si brali úvery v zahraničnej mene zisťujú, že ich splátky sa výrazne predražujú, to spôsobí paniku a snahu o nákup dolárov. Posilnenie dolára spôsobí výpredaj aktív a ďalší pokles ich cien. To len zrýchľuje pohyb špirálou a americký dolár prudko posilňuje. Toky, ktoré roky prúdili na komoditné trhy a rozvíjajúce sa trhy, sa likvidujú v priebehu dní.

Priložený graf ukazuje, ako tento systém funguje. Zelené stĺpce predstavujú čisté zahraničné aktíva, ktoré rastú niekoľko rokov s tým, ako sa do ekonomiky nalieva kapitál. Na druhej strane časť z neho absorbuje centrálna banka cez sterilizačné tendre. Modrá línia znázorňuje celkový rast peňažnej bázy. Znenazdajky však nastane proces opačný, keď postupný rast investícií trvajúci roky je vystriedaný ich okamžitým stiahnutím v priebehu dní/týždňov, tak ako sa stalo v roku 2009.



A práve rastúca inflácia v rozvíjajúcich sa krajinách a pokles cien ich aktív naznačujú, že sme oveľa bližšie začiatku negatívnej fázy investičného cyklu ako budovania počiatočných investícií. Prudké posilnenie dolára, ktorý je najlacnejší za posledných 35 rokov je na spadnutie...

Autor: Ronald Ižip | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Pandémia posilnila vnútornú stabilitu Európskej únie

Kým na začiatku krízy mnohí opäť poukazovali na rastúce riziko odchodu Talianska z Európskej únie, dnes je situácia radikálne lepšia. Akcieschopnosť politických lídrov znížila riziko rozpadu únie na m

Nekonečný rast miezd v Amerike?

Ázijské trhy boli dnes chudobné na makroekonomické dáta, keďže nám nepriniesli ani jeden makroekonomický údaj na zmienenie. Indexy výrazne rástli, vďaka očakávaniu prerokovania obchodnej vojny medzi A

Najdrahšie hypotéky v USA od roku 2011

Ázijský makroekonomický kalendár nám v strede obchodného týždňa veľa toho nepriniesol. Japonská centrálna banka ponechala kľúčové úrokové sadzby na zápornej úrovni -0,1% podľa očakávaní. Čína sa vyjad

Nové clá voči Číne realitou

Utorok nepriniesol žiadne dôležité makroekonomické dáta. Americký prezident Donald Trump eskaluje obchodnú vojnu s Čínou zavedením ciel vo výške 10 % na ďalších 200 miliárd dolárov čínskych tovarov. V

Ďalšie cla na obzore

Začiatok obchodného týždňa sa niesol v negatívnom duchu pre ázijské akciové trhy. Americký prezident Donald Trump ohlásil ďalšie cla na dovoz tovaru z Číny, ktoré budú podliehať 10% zdaneniu. Jedná sa

CedThumbnails