Trhy by si mali dávať pozor na to, čo si želajú

Uverejnené: štvrtok, 21. júl 2016, 21:13

• hlasovanie o brexite povzbudilo trhy a oživilo nádeje na rozšírenie kvantitatívneho uvoľňovania
• nový nárast rizikového apetítu by mohlo začať záchranou talianskych bánk
• japonské stimuly sú už pravdepodobne plne započítané v menovom kurze jenu

Od šokujúceho hlasovania o brexite ubehol už takmer mesiac. Na rozdiel od značného poklesu kurzu britskej libry, trauma, ktorá následne infikovala svetové trhy, nateraz vymizla.

Niekto môže namietať, že hlasovanie o Brexite v skutočnosti pomohlo svetovým finančným trhom rásť. Investori sú totiž presvedčení, že globálne centrálne banky zostanú pri holubičích vyhláseniach, v obave, aby nedošlo k škodlivým vplyvom na hospodárstvo.

Je pravdepodobné, že Bank of England v auguste naštartuje nejakú formu kvantitatívneho uvoľňovania, ktoré bude doplnkom k ukončeniu fiškálnej striedmosti vedenej predchádzajúcim ministrom financií Georgom Osbornom. Ostatné centrálne banky uplatňujú monetárnu politiku prispôsobenú aktuálnym makro údajom. FED tak čaká na čísla o zamestnanosti a raste a japonská centrálna banka sa v prostredí zaseknutého rastu chystá na zavedenie veľkých fiškálnych stimulov.

Čína, svetovo najrýchlejšie rastúci región za posledných 15 rokov, je zjavne nateraz rozhodnutá ponechať úroveň stimulov na súčasnej úrovni, aby tak udržala ekonomickú aktivitu a to i napriek tomu, že dlhová bublina sa nafukuje do hrôzostrašných a neudržateľných rozmerov.

Nachádzame sa vo zvláštnom období, ktoré môže pripomínať trhy v rokoch 2010 až 2011. Vtedy sa každá negatívna správa z ekonomiky USA div neoslavovala, pretože na trhy priniesla zo strany Fedu novú likviditu amerického dolára, čo poháňalo rizikový apetít a bublinu na rozvíjajúcich sa trhoch. Mali by sme mať preto veľký strach z nových koncepčných zámerov centrálnych bánk, ktoré sa chystajú opäť rozmraziť rizikový apetít investorov.

Zmenu postoja k riziku by mohol odštartovať silný politický záväzok EÚ zachraňovať talianske banky, ktoré sú príliš veľké na to, aby sa mohli nechať skrachovať. Nabudená ochota investorov riskovať uprostred slabých ekonomických fundamentov pristihne centrálne banky nepripravené. Zistia následne, že sa doteraz hrali so zápalkami a palivom.

Tanec trhov s politikou centrálnych bánk sa následne dostane do nebezpečnej novej úrovne: odstránenie paliva, vďaka čomu trhy sa zrútia, alebo pokračovanie prikurovania, vďaka čomu veci vzbĺknu a vymknú sa spod kontroly. Pýtate sa, kde sú tu ekonomické fundamenty? Tie nie sú súčasťou rovnice...

V súčasnosti sa trhy tešia na očakávanú ďalšiu fázu politiky centrálnych bánk nazvanú „vrtuľníkové peniaze“. Ide o trochu nejasný termín, ktorý by mohol znamenať aj zvýšenie fiškálnych výdavkov, ktoré centrálne banky následne pokryjú emisiou dlhopisov, ale aj priame finančné injekcie do vreciek spotrebiteľov, čo je skutočným významom termínu „vrtuľníkové peniaze“.

Skutočné vrtuľníkové peniaze by však mohli vyrovnať problémy rastúcej sociálnej nerovnosti. Peniaze v rukách spotrebiteľov by boli bezprostredne citeľné a to najmä u najslabších sociálnych vrstiev. Japonsko sa zatiaľ zaviesť túto formu podpory zdráha. Je pravdepodobné, že najprv sa pokúsi o intenzívnejšie opatrenia na strane centrálnej banky. To však bude brániť želanému oslabeniu jenu. Trhové očakávania sú totiž väčšie, ako je v súčasnosti ochotná prijať centrálna banka.

Trhy by si mali dávať pozor na to, čo si želajú. Vrtuľníkové peniaze bezpochyby sú účinnejším a priamejším nástrojom podpory ekonomiky ako kvantitatívne uvoľňovanie a aj nulové alebo záporné sadzby. Na rozdiel od kvantitatívneho uvoľňovania, sú však aj jednoznačne proinflačným nástrojom, najmä ak ide o priame finančné injekcie.

Po týchto nástrojoch však budú musieť centrálne banky, ale najmä vlády, v boji so slabým rastom a defláciou skôr, či neskôr siahnuť. Inflácia je dnes, vo svete topiacom sa v dlhoch, jediným imperatívom. Umožňuje predchádzať masívnym bankrotom dlhom zaťažených subjektov.

Treba však myslieť i na to, že dlh jednej osoby je zároveň úsporami inej. Inými slovami, čoskoro uvidíme veľké znehodnotenie papierových peňazí. V centre pozornosti budú i výmenné kurzy.

Autor: John J Hardy | Head of FX Strategy | Saxo Bank

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Nádej zomiera posledná... turecká líra mierne posilnila

Katar včera oznámil, že investuje v Turecku 15 miliárd dolárov. Táto suma samozrejme nestačí na vyriešenie zahraničného dlhu krajiny v objeme stoviek miliárd dolárov, no bude stačiť k tomu, aby na deň

Fed vyslal zo svojho stredajšieho zasadnutia zmiešané signál

Odkaz zo stredajšieho zasadnutia komisie FOMC, je značne rozporuplný. Z krátkodobého hľadiska zaujala centrálna banka jasne jastrabí postoj, keď väčšina členov komisie stále očakáva pre tento rok ďalš

Začne FED ako prvá centrálna banka vypredávať dlhopisy už v

Najbližšie zasadnutie komisie FEDu je naplánované na budúci týždeň. Neočakáva sa, že na ňom dôjde k zvýšeniu sadzieb. No čaká sa, že centrálna banka oznámi bližšie podrobnosti o pláne zredukovať svoju

Trump sa sám vmanévroval do pasce, trhy na ďalší vývoj hľadi

Politická situácia v Spojených štátoch nahráva ďalšiemu znehodnoteniu amerického dolára a súbežne zvyšuje pravdepodobnosť poklesu na akciových trhoch. Aj keď dolár v súčasnosti čelí väčším stratá

Nová rétorika predstaviteľov centrálnych bánk rozšírila na t

Tohto týždňové pohyby na finančných trhov, ktoré zmiatla nová rétorika predstaviteľov centrálnych bánk, naznačili, že je časť prehodnotiť postoj k riziku. Zmenu sentimentu vyvolala najprv jastrabia na

CedThumbnails