Výhľad pre poľský zlotý na rok 2011
- Uverejnené: sobota, 08. január 2011, 21:55
Toto je jeden z komentárov na tému roku 2011. V nich budú jednotliví analytici spoločnosti TRIM Broker prezentovať svoje názory na potenciálny vývoj v roku 2011. Súhrnný výhľad bude k dispozícii 13. januára.
Makrovýhľad
Poľsko ako jedna z mála krajín Európy a sveta sa dokázali vyhnúť recesii na prelome rokov 2008/2009. Jeho HDP pokračovalo v raste v roku 2009 na úrovni 1,7% na ročnej báze. V uplynulom roku sa dokonca tempo rastu ešte zvýšilo a malo by podľa predbežných odhadov dosiahnuť hladinu okolo 3,5%. Týmto sa potvrdzuje robustnosť poľskej ekonomiky. Ťažila jednak z veľkého domáceho 40- miliónového trhu, nižšej miery zapojenia hospodárstva do globalizácie (nižšej otvorenosti ekonomiky) a nižšieho podielu zahraničného obchodu a hlavne exportu na celkovom HDP (len okolo 40%), najmä v porovnaní so zvyšnými krajinami regiónu V4. Práve tento fakt môže byť v čase stále veľkej krehkosti ekonomickej obnovy a neistoty prameniacej hlavne z externého prostredia pre Poľsko a jeho ekonomiku veľkým plusom. Aj pre silný vnútorný dopyt a stále pomerne uvoľnenú fiškálnu politiku (aj keď sprísňovanie je v tomto roku možné) a očakávania, že externý dopyt stále bude zaznamenávať pomalšiu, ale rastovú krivku, sa očakáva, že tempo rastu HDP by mala Varšava (na rozdiel napríklad od Slovenska) v roku 2011 vykázať ešte vyššie ako v predchádzajúcom roku. Konzervatívne odhady hovoria o úrovniach okolo 3,7% y/y tie optimistickejšie, prezentované aj pomerne veľkou časťou poľských centrálnych bankárov, hovoria o raste vysoko prevyšujúcom 4% HDP na ročnej báze.
Aj tieto prognózy tak ukazujú veľkú silu ekonomiky. Tá by mala byť schopná čeliť aj prípadným negatívnym externým šokom a rizikám prameniacim z dlhovej krízy v Eurozóne, pomalšieho ako očakávaného vývoja ekonomiky v Číne, či prípadným US problémom. Ekonomika našich severných susedov má „veľký antišokový vankúš“ v podobe silného domáceho dopytu ťahaného výrobou aj stavebníctvom. Navyše posledné dáta ukazujú rast súkromnej a verejnej spotreby, čo minimálne z krátkodobého hľadiska ponúka relatívne priaznivý výhľad na ekonomiku. Aj vzhľadom na stále pomerne nízke zadlženie (aj keď trend v posledných rokoch bol objektívnym dôvodom pre znepokojenie), ochotu konsolidovať verejné financie, povolenie vyňatia nákladov na dôchodkovú reformu z rozpočtových deficitov a skutočnosť, že plánovaná privatizácia štátnych podnikov by mohla vyplniť diery vo verejných financiách, ale zároveň aj zlepšiť konkurencieschopnosť a urýchliť rast HDP. Veľkým plusom pre poľskú ekonomiku je aj jej atraktívnosť z pohľadu priamych zahraničných investícií. Poľsko patrí medzi TOP 10 najatraktívnejších destinácii na svete a toto postavenie by si malo v najbližšom čase udržať.
Celkový ekonomický obraz Poľska je svetlý, avšak nie je potrebné byť bezbrehým optimistom. Hoci očakávame, že „konštruktivizmus“ smerom k poľskej ekonomike sa udrží, predsa len existujú faktory, ktoré by časť jasu mohli stlmiť, nie však úplne zatieniť. Ide hlavne o spomalenie externého dopytu, nové fiškálne opatrenia poľskej vlády- najmä zvýšenie DPH (aj keď sprísňovanie nebude až tak silné predsa by len mohlo mať istý dopad hlavne čo sa týka spomalenia, stále však rastu, domáceho dopytu) a možné sprísnenie menových podmienok.
Výhľad na menovú politiku
Makrodáta, celkový vývoj v domácej ekonomike a rovnako aj vplyv externého prostredia naznačujú, že inflácia dosiahla v posledných mesiacoch dno a postupne by sa mala odrážať. Vedia nás k tomu niekoľko dôvodov. Prvým z nich je rázny rast domáceho dopytu, ktorý by mal pretrvávať počas celého budúceho roka. Rast miezd aj po započítaní inflácie je rovnako proinflačným rizikom. Druhým je zvýšenie DPH o 1% v tomto roku, ktoré by mohlo k rastu inflácie prispieť okolo 0,3-0,4%. Tretím je rast cien potravín a energií pre zlé poveternostné podmienky doma aj v zahraničí. Štvrtým je mimoriadne uvoľnená menová politika v hlavných svetových ekonomikách, čo spôsobuje príliv špekulatívneho kapitálu na emerging trhy. Všetky tieto spomínané dôvody by mohli vytvárať tlak na zvyšovanie úrokových sadzieb Narodowy Bank Polski, teda centrálnou bankou, v tomto roku minimálne o 0,25% (a vzhľadom k novoročným jastrabím vyhláseniam guvernéra Belku zrejme aj väčším sprísnením) z aktuálnych 3,5%, čo by malo pochopiteľne zvyšovať atraktivitu zlotého. Na druhej strane, jedna z najväčších otázok pre emerging trhy ako celok bude, ako budú ich centrálne banky reagovať na rastúce inflačné tlaky. A či sa odhodlajú k ráznemu sprísňovaniu politiky, najmä ak tu máme pokračujúcu neistotu ohľadne globálnej obnovy ekonomiky a problémy s dlhovou krízou v eurozóne, ktorej menová politika s najväčšou pravdepodobnosťou ostane uvoľnená po celý rok 2011. Budú rázne sprísňovať menovú politiku, alebo pre externé riziká a riziko nadmerného posilnenia svojich mien ju nechajú stále relatívne uvoľnenú? V prípade Poľska je problematické vysloviť jednoznačný záver, najmä keď posledné vyjadrenie centrálnych bankárov sú často protichodné, i keď sa nakláňajú v prospech sprísňovania.
Výhľad pre kurz EURPLN
Z lokálneho makropohľadu by mali prevažovať pozitíva nad negatívami, zároveň sa očakáva, že tempo rastu HDP v Poľsku pre rok 2011 bude vyššie ako v prípade eurozóny ako celku a zároveň vyššie ako v roku 2010 (na rozdiel od eurozóny). To vytvára tak logicky priestor a tlaky na ďalšie zhodnocovanie zlotého voči spoločnej mene eurozóny. Privatizačný proces a prílev priamych zahraničných investícií v roku 2011 by mal pôsobiť rovnakým smerom. Na druhej strane na trhu môžu existovať isté obavy, čo sa týka zhoršujúceho sa stavu bežného účtu platobnej bilancie (prehlbovanie schodku z okolo 3% HDP až na 3,5% najmä ako výsledok rastu domáceho dopytu a stagnácie zahraničného) a nedostatočnej fiškálnej konsolidácie, či skutočnosti, že vnútorný dopyt je ťahaný viac spotrebou ako investíciami. Rizikom, čo sa týka sily zlotého je aj fakt, že väčšina trhu je v nastavení toho, že Poľská národná banka bude rázne sprísňovať menovú politiku, čo nemusí byť pre vyššie spomínané dôvody pravda. Najmä, ak sa ekonomika nebude vyvíjať v súlade so širokými optimistickými očakávaniami. A v neposlednom rade tu máme značné externé riziko, najmä v súvislosti s pomalou obnovou ekonomiky USA a eurozónu s jej všetkými problémami často pretriasanými problémami. Tie môžu mať negatívny dopad nielen na Poľsko. Tu ide najmä o vznik všeobecnej averzie voči riziku. Teda „risk-off“ prostredie, kedy sa všetko rizikové vypredáva. A zatvárajú sa carry-obchody, hrajúce okrem iného na úrokový diferenciál, čo sa môže signifikantne dotknúť aj zlotého.
Avšak aj keď zohľadníme všetky „za a proti“, očakávame v roku 2011 rast sily zlotého, ktorý by mohol mať potenciál posilniť zo všetkých stredoeurópskych mien najviac. Aj preto, že má najlepšie fundamenty a nesie relatívne najmenšie riziká. Krátkodobá technika a možnosť rizikovej averzie môžu spôsobiť posun v 1Q 2011 až smerom k 4,10, dokonca možno až k 4,20. Tieto úrovne však budú ponúkať zaujímavé príležitosti pre vstup do EURPLN short pozície s cieľom ponoru pod 4,00 smerom k 3,80 v druhej polovici roka. Každopádne vývoj v roku 2011 môže byť poznačený veľkými neistotami, čo sa týka externého prostredia a veľkou volatilitou. Celkovo však predpokladáme, že v priemere by mal byť zlotý voči euru v tomto roku silnejší ako v predchádzajúcom. Posilnenie minimálne o 5% by nemalo byť prekvapením.
Autor: Stanislav Panis | TRIM Broker, a.s. | www.trimbroker.com
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.8825 | 2.30 % |
Škola investora
Zaujali Vás dlhopisy? Bojíte sa prvého nákupu? Všetky potrebné informácie o nákupe a predaji dlhopisov nájdete v tomto článku. Obchodovanie s...
Dlhopisy patria medzi obľúbené nástroje finančného trhu. Vyznačujú sa nízkym rizikom, ktoré musí investor podstúpiť, jednoduchosťou a relatívne...
Jednou z mála investícií, ktorá sa vzhľadom na súčasnú situáciu na finančných a komoditných trhoch vyplatila bola investícia do zlata. Kým...