Draghi: Pán vesmíru alebo len človek ako my ostatní?

Uverejnené: pondelok, 15. apríl 2013, 21:51

V nedávnom blogu som vás uistil, že sa na tlačovej konferencii po zasadnutí vedenia Európskej centrálnej banky (ECB) dočkáme ďalšieho majstrovského výkonu Maria Draghiho. Očakával som upokojujúce slová a dočkal som sa, aj keď len o toto tu nejde. Musíme uznať, že je dobrý, vážne - skutočný Pán vesmíru, aby sme použili nadsadený prívlastok Toma Wolfea. Mám ale pocit, že som v jeho tvári zazrel drobné známky frustrácie, či dokonca rezignácie, ľudskú stránku, ktorá ukazovala, že si zrejme uvedomuje, že v arzenáli ECB už takmer žiadne ďalšie kúzla nie sú, a pritom euro je len v polovici cesty k spaseniu.

Ako sa napokon očakávalo, ECB neznížila úrokové sadzby, ani neoznámila nové neštandardné opatrenia. Oproti očakávaniam ale ani neodhalili žiadne opatrenia špeciálne zamerané proti "úverovej fragmentácii", čo je aktuálny fenomén, keď sú pôžičky pre podniky lacnejšie a dostupnejšie v kľúčových krajinách EÚ ako na jej periférii.

Na druhej strane sa Draghi opakovane zmienil o tom, že rast je nižší, než sa očakávalo, čo samozrejme prináša svoje riziká, a inflácia je jasne pod tým, čo vychádza z definície mandátu ECB, teda "udržať mieru inflácie tesne pod dvoma percentami". A tak to aj v dohľadnej dobe pravdepodobne zostane. V neskoršej fáze konferencie Draghi priznal, že aj v krajinách, ktoré netrpia úverovú fragmentáciou, rastie hospodárska slabosť, čo bolo zásadné. K naznačeniu budúcich monetárnych akcií doteraz Draghi nepoužíval delfský kódový jazyk ako jeho predchodca. Minulý týždeň sa tak ale stalo.

Diskusie o vhodných opatreniach na riešenie situácie boli "rozsiahle", ale zatiaľ sa vedenie zhodlo, že od akcie upustí. Zdá sa mi, že je to celkom jasné priznanie toho, že rozhodnutie znížiť sadzby či použiť neštandardné opatrenia bolo na spadnutie a v budúcnosti nás zrejme čaká. Lenže čo sa týka sadzieb, čoho ešte môžeme dosiahnuť? Zníženie hlavných refinančných sadzieb z 0,75 na 0,5 percenta môže máličko znížiť sadzby, za ktoré si banky (aspoň tie "kľúčové") požičiavajú medzi sebou, lenže trojmesačný Euribor je už na 0,21 percentách. Prekvapenie by mohol priniesť krok do záporného teritória čo sa týka depozitných sadzieb, ale to mi na ECB príliš nesedí a išlo by zrejme o posledné kúzlo, ktoré si ECB necháva pre prípad, že euro začne až príliš posilňovať. Robí to na mňa dojem, že je zníženie úrokových sadzieb menej pravdepodobné ako nejaká ďalšia forma kvantitatívneho uvoľňovania (QE), ktoré by ECB samozrejme predstavila pod úplne iným názvom.

Aj vo chvíli, keď Draghi rozprával o svojej obľúbenej téme úverovej fragmentácie, vyzeral ako muž, ktorý je frustrovaný tým, že nie je schopný poskytnúť pomoc. Neustále opakoval svoju mantru o tom, že ECB rieši otázku likvidity bánk, a preto im nebude brániť požičiavať peniaze skutočným ľuďom a podnikom. Dal celkom jasne najavo, že schéma Funding for Lending (zvýhodnené financovanie bánk, ak ochotne požičiavajú podnikom i domácnostiam) v štýle Bank of England je až príliš veľkým zásahom. Koniec koncov je to predsa práca pre politikov.

Draghi sa k cyperskej kríze príliš nevyjadroval, ale svoj názor prejavil jasne. Bolestne opisoval pôvodný návrh, ktorý mal zasiahnuť aj poistené vklady ako "nie príliš rozumný" a komentár Jeroen Dijsselbleoma ("Cyprus by mohol byť vzorom pre ďalšie krajiny") označil za nedorozumenie. Zdôraznil, že cyperská skúsenosť len zdôrazňuje potrebu rýchleho dokončenia európskej Bankovej únie a nakoniec opakovane vyzval vlády, aby si dali svoje financie doporiadku, pričom dal jasne najavo, že existuje hranica toho, čo môže ECB urobiť - a tá hranica je veľmi blízko!

Mimoriadna schôdza Japonskej banky

Opakom pomerne všednej schôdze ECB bola štvrtková mimoriadna schôdza Bank of Japan. Oznámené opatrenia akoby vypadli z Mugabeho manuálu menovej politiky a asi by sme si mali všetci priať, aby neboli príliš "úspešné". Japonsko, spol. s r.o. samozrejme dúfa, že sa trh aj naďalej zameria na to, aký efekt na cenu japonských štátnych dlhopisov má jeho skupovanie zo strany Japonskej banky, namiesto toho, aké nebezpečenstvo môže predstavovať prípadná rozbehnutá inflácia.

Platby úrokov z dlhov už predstavujú viac než štvrtinu vládnych výdavkov, aj keď úroková miera je 0,5 percenta a pri kratšej splatnosti aj nižšie. Táto situácia ma vždy znervózňuje. Ako to povedať? Všetko sa bude skvele zvládať do tej doby, než sa to pokazí. Akonáhle sa rozbehnú inflačné očakávania a sadzby začnú rásť, bude asi Japonská banka musieť skupovať ďalšie a ďalšie japonské štátne dlhopisy. Existujú ďalšie zdanlivo "udržateľné" modely? Pár ich je: americký trh s bývaním nikdy nejde dole celoštátne, internet stvoril nové paradigmy, človek musí tancovať, kým hrá hudba. Skvelé myšlienky, kým sa nepokazia. Možno, že Pán vesmíru očakáva, že jeho prácu za neho urobí Japonská banka.

Autor: Nick Beecroft | Senior Market Consultant | Saxo Bank

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Čo by malo Turecko urobiť, aby odvrátilo krízu

Turecké finančné trhy pokračujú vo svojom páde. Spúšťačom je padajúca turecká líra. Jej oslabenie môžeme prirovnať k vývoju v Argentíne v druhom štvrťroku, čo viedlo do nutnosti masívnej pomoci vo výš

5 rád, vďaka ktorým si vyberiete najlepšieho brokera

Po nástupe online tradingu nás doslova zaplavila lavína ponúk od rôznych brokerov. Obchodujte euro, ropu, akcie alebo zlato za najnižšie spready! Sme najlepší broker široko - ďaleko! Pre zač

Začala sa nová etapa – utesňovanie monetárnej politiky

Sústreďme sa, prosím, na slovo „jednoduché“, pretože v skutočnosti nič nie je jednoduché. Témy načrtnuté vyššie už máme za sebou a všetky sme zvládli, no trh už dnes neverí FEDu, že bude v decembri po

Fed sa bojí zvyšovať sadzby, dolár bude preto ďalej oslabova

Jednou z najočakávanejších udalostí septembra bolo minulotýždňové zasadnutie Európskej centrálnej banky. Výsledky však neboli nijako slávne. Bola to ale Bank of Canada, ktorá poskytla dôvod na oslavu

Nemecká ekonomika na prvý pohľad prekvitá, no v skutočnosti

Je nesporné, že Nemecko ma neuveriteľné silné stránky. Napríklad nízka nezamestnanosť (5,6 % na národnej úrovni a 3 % v Bavrosku), úverový rating AAA a panteón domácich firiem, ktorým sa podarilo expa

CedThumbnails