Výhľad vývoja na devízových trhoch: Späť k silnému doláru

Uverejnené: utorok, 24. júl 2012, 11:50

V priebehu veľkej časti druhého štvrťroku pokračoval presvedčivý vzostup USD. Dolár však uzavrel štvrťrok otáznikom, pretože trh zatlačil späť a apetít k riziku stúpol v snahe nájsť nádej medzi nekonečnými európskymi summitmi a v očakávaní ďalšieho kola stimulačných opatrení svetových centrálnych bánk. V treťom štvrťroku budú Európu aj naďalej trápiť nezodpovedané otázky, kvôli ktorým možno zostane euro v defenzíve, zatiaľ čo americký dolár spolu so škandinávskymi menami bude z tejto situácie pravdepodobne ťažiť. Z môjho pohľadu, ako stratéga menových trhov Saxo Bank, výhľad pre JPY sa bude ako vždy vo veľkej miere odvíjať od pohybu globálnych úrokových sadzieb a komoditné meny sa môžu stať porazenými medzi krajinami G10, ak budú nádeje na otvorenie ďalšieho suda prebité obavami z chabého rastu.

Americký dolár začal druhý štvrťrok sľubne dosiahnutím 18-mesačného maxima v porovnaní s menami najvýznamnejších obchodných partnerov. Avšak, rovnako ako v minulosti možno aj tentoraz z väčšej časti tento rast vysvetliť postavením dolára ako bezpečného útočiska. Inými slovami sa doláru darí vtedy, keď niekto iný trpí. Ako hlavné faktory posilnenia USD možno uviesť dlhovú krízu eurozóny a v poslednom čase tiež významnú korekciu cien komodít a negatívne vyhliadky ekonomického rastu, najmä ich rozšírenie na rozvíjajúce sa trhy. Na začiatku tretieho štvrťroka už americký dolár nevyzerá tak pevne, zvlášť v porovnaní s tradične procyklickými menami a nováčikmi medzi bezpečným útočiskom, napríklad švédskou korunou.

V Saxo Bank neočakávame však, že USD zostane takto v pozadí dlho – v najbližšom horizonte roku 2012 stále čelíme obrovským makroekonomickým rizikám, ktoré nahrávajú silnému doláru. Tiež to vyzerá, že americká ekonomika má našliapnuté na lepšie výsledky ako iné svetové ekonomiky a má lepšiu pozíciu pre oživenie slabého globálneho rastu vďaka demografii, z veľkej časti oddlženému finančnému systému, lacnejším nehnuteľnostiam, flexibilite pracovného trhu a ďalším možným politickým nástrojom (vrátane možnosti prijatia nového zákona o repatriácii zahraničných ziskov (Homeland Investment Act, HIA), ktorý umožní vrátiť do USA firemné zisky vo výške viac ako 600 mld USD) alebo meniacu sa energetickú bilanciu.

EUR – POPIERANIE ALEBO ZMENA?

Dlhová kríza v eurozóne bude v treťom štvrťroku pokračovať, či už sa pohybujeme smerom k “popretiu” alebo “zmene”, ktoré sú hlavnou témou tohto štvrťročného výhľadu. Čo sa týka EÚ, popretie by vyzeralo nasledovne: prikývnutie trochu hlbšej integrácii, ak bude vôbec možné skĺbiť odlišné záujmy jadra a periférie, ale zároveň žiadny naozajstný krok smerom k reštrukturalizácii dlhov európskych bánk a vlád. Z pohľadu stratéga menových trhov Saxo Bank, jedinou možnou cestou by bola ďalšia masívna expanzia súvahy ECB, čo zatiaľ nie je ani v rokovaní, pretože EÚ sa tvári, že najlepším nástrojom je ESM bez prostriedkov alebo v lepšom prípade podfinancovaná ESM. Túto cestu by však museli schváliť všetky zúčastnené strany. Tento scenár by znamenal stredne a dlhodobý pokles eura. Ak EÚ naopak rýchlo prejde do fázy “odhodlanie sa k zmenám” a bude sa snažiť urobiť skutočnú reštrukturalizáciu EÚ a jej dlhu do konca roka, pokles eura príde v atmosfére hrozivej volatility v krátkodobom až strednodobom horizonte oveľa skôr. Dlhodobo by sa však v takom prípade pozícia Európy a s ňou aj eura zlepšila.

ŠKANDINÁVSKE MENY – NOK A SEK

NOK a SEK sú v budúcom štvrťroku aj dlhodobo vo výbornej pozícii, pretože Nórsko a Švédsko musia byť vnímané ako bezpečné útočisko vo svete problémov so štátnymi dlhmi. V predchádzajúcich cykloch sa tieto dve meny správali viac procyklicky – kvôli strachu z prerušenia obchodných tokov v dôsledku slabého dopytu na exportných trhoch a tiež kvôli relatívne nízkej likvidite oboch mien pri averzii k riziku oslabovali. Teraz však môžu zohrať väčšiu úlohu iné úvahy. Najmä to, že ide o otvorené ekonomiky s úplne bezproblémovou fiškálnou situáciou. Iste, pokles cien ropy by mohol spôsobiť NOK dočasné problémy a slabý dopyt po exporte alebo prasknutí bubliny na trhu s bývaním by mohli vziať vietor z plachiet obom škandinávskym ekonomikám, napriek tomu sú tieto meny stále zaujímavé na aktuálnych takmer najvyšších úrovniach voči euru za mnoho rokov. Z relatívneho hľadiska sa však javí najatraktívnejšie voči nadhodnoteným menám, ako je austrálsky dolár.

Z pohľadu Saxo Bank, pri naplnení menej priaznivých scenárov pre EÚ by sila škandinávskych mien dokonca mohla spôsobiť ťažkosti pre Norges Bank a Riksbank a niesť so sebou hrozbu rôznych druhov intervencií.

GRAF: EUR VS. OSTATNÉ MENY G10

Tento graf znázorňuje euro voči košu rovným dielom vážených mien G10 s indexáciou na posledných 2 500 obchodných dní. Za celú dobu svojej existencie nebolo euro slabšie a jeho cesta bude teraz určovaná rovnicou popretia (udržiavania slabosti) alebo zmeny (väčšia volatilita, ale rýchlejšie zotavenie).

ZÁKLADNÉ PROGNÓZY

Tieto prognózy Saxo Bank, sú vypracované za účelom načrtnutia kontextu pre náš preferovaný scenár, teda že EÚ stojí stále ešte pred relatívne dlhým obdobím neistoty a že celosvetový rast bude trochu zaostávať za očakávaniami, a to predovšetkým v Ázii. Výhľad je ako vždy extrémne neistý, trhy sú príliš citlivé voči signálom od politikov a centrálnych bánk a sú na týchto signáloch závislé.

Autor: John J. Hardy | Head of FX Strategy | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Čo by malo Turecko urobiť, aby odvrátilo krízu

Turecké finančné trhy pokračujú vo svojom páde. Spúšťačom je padajúca turecká líra. Jej oslabenie môžeme prirovnať k vývoju v Argentíne v druhom štvrťroku, čo viedlo do nutnosti masívnej pomoci vo výš

5 rád, vďaka ktorým si vyberiete najlepšieho brokera

Po nástupe online tradingu nás doslova zaplavila lavína ponúk od rôznych brokerov. Obchodujte euro, ropu, akcie alebo zlato za najnižšie spready! Sme najlepší broker široko - ďaleko! Pre zač

Začala sa nová etapa – utesňovanie monetárnej politiky

Sústreďme sa, prosím, na slovo „jednoduché“, pretože v skutočnosti nič nie je jednoduché. Témy načrtnuté vyššie už máme za sebou a všetky sme zvládli, no trh už dnes neverí FEDu, že bude v decembri po

Fed sa bojí zvyšovať sadzby, dolár bude preto ďalej oslabova

Jednou z najočakávanejších udalostí septembra bolo minulotýždňové zasadnutie Európskej centrálnej banky. Výsledky však neboli nijako slávne. Bola to ale Bank of Canada, ktorá poskytla dôvod na oslavu

Nemecká ekonomika na prvý pohľad prekvitá, no v skutočnosti

Je nesporné, že Nemecko ma neuveriteľné silné stránky. Napríklad nízka nezamestnanosť (5,6 % na národnej úrovni a 3 % v Bavrosku), úverový rating AAA a panteón domácich firiem, ktorým sa podarilo expa

CedThumbnails