Analýza: Zlato - long

Uverejnené: utorok, 24. apríl 2012, 10:30

Jelikož se cena zlata pohybuje už několik měsíců v obchodním pásmu 1550 až 1800 USD za trojskou unci a nezdá se, že by mělo nastat proražení vzhůru nebo dolů, tak je v současnosti velmi výhodné vypisování opcí na tuto komoditu. Koncem ledna jsme investorům představili strategii vypisování put opcí, která byla nad očekávání úspěšná. Za poslední tři měsíce se cena zlata nijak výrazněji nehnula a investoři mohli realizovat zisk z vypsání put opcí kolem 20% p.a. dokonce dříve, než jsme očekávali. Fundamentální informace nadále brání výraznějšímu poklesu ceny, a proto je stále vhodné předchozí strategii zopakovat při respektování aktuálních podmínek na trhu. Zajímavou vlastností strategie je skutečnost, že dosáhne cíleného profitu, když bude cena zlata růst, stagnovat a dokonce i klesat. V minulém případě cena zlata klesala, a přesto byla strategie úspěšná. Jediným scénářem, kdy může dojít ke ztrátě, je výrazný a zároveň velmi rychlý propad ceny zlata, což je varianta, která sice není zcela nemožná, ale je krajně nepravděpodobná díky důvodům uvedeným dále v analýze.

Centrální banky tisknou peníze jako o závod. Zejména Evropská centrální banka se rozhodla, že dluhovou krizi v regionu vyřeší pomocí dodávání obrovského objemu likvidity na trhy. Poptávka po fyzickém zlatě postupně roste, přičemž ho nakupují zejména rozvíjející se státy. V tomto ohledu je nejdůležitější vývoj v Číně, kde se bohatství obyvatel zvyšuje každý rok o přibližně 15 až 20 procent. V březnu stávkovali v Indii výrobci klenotů. Cena zlata však zareagovala na pokles indických nákupů jenom malým snížením. Náklady na těžbu drahých kovů míří vzhůru, protože lehce dostupná ložiska byla již dávno využita. Po provedení fundamentální a technické analýzy jsme dospěli k názoru, že cena zlata obchodovaného v Chicagu by v nejbližší době neměla výrazně propadnout. V časovém horizontu 3 až 6 měsíců očekáváme pohyb v obchodním pásmu 1400 USD až 1800 USD za trojskou unci. Investoři mohou při tomto očekávání využit strategie vypisování put opcí. Při současných cenách opcí tak investor vhodnou strategií může získat výnos cca 18% p.a. i v případě, že cena zlata neporoste nebo dokonce poklesne o maximálně 15 %. Ohledně vhodné opční strategie zkontaktujte pracovníky společnosti Colosseum.

Graf č. 1: Dlouhodobý cenový vývoj zlata v USD/oz (upraveno o rolování, zdroj: CSI)

Hlavní důvody limitující prudký propad ceny zlata:

1. Uvolněná měnová politika vládne světu – centrální banky se rozhodly bojovat s recesí prostřednictvím extrémně uvolněné monetární politiky. Cílem bylo co nejdříve dosáhnout oživení hospodářského růstu. Do finančního systému zamířily obrovské objemy likvidních prostředků. Hlavní úrokové sazby byly v řadě zemí sníženy na historická minima. V USA a Velké Británii poklesly prakticky na nulu, výrazného snížení jsme se dočkali i v eurozóně. Monetární autority šly však ještě dál a představily nové netradiční nástroje měnové politiky v podobě programů kvantitativního uvolňování. Množství levných peněz v oběhu kvůli tomu prudce vzrostlo. Bilance FEDu (2,9 biliónu USD) i ECB (3 bilióny EUR) jsou rekordně vysoké  Aktivita v „tiskárnách peněz“ je obrovská zejména v Evropě. ECB před Vánoci poskytla evropským bankám tříletý úvěr v objemu téměř 500 miliard EUR za 1 % p.a. Na konci února pak nalila do bank dalších 530 miliard EUR. Banky zatím drží tyto peníze na účtech a nepouští je dál do ekonomiky. Až je však začnou využívat na investování (ECB předpokládala, že budou nakupovat jihoevropské obligace) nebo úvěrování, tak může nastat růst cen nejenom investičních nástrojů, ale i reálného zboží. Kvůli slabším údajům o růstu HDP v prvním kvartálu 2012 se spekuluje i o výraznějším uvolnění měnové politiky Číny. V nejbližších měsících by tamní centrální banka mohla pokračovat v postupném snižování povinných minimální rezerv, které musí komerční banky udržovat. Expanzivní měnová politika centrálních bank a obavy z budoucího růstu cenové hladiny jsou tradiční podporou ceny zlata.
2. Evropská nestabilita nahrává bezpečným aktivům – jihoevropská krize se v březnu a dubnu opět dostala na seznam hlavních témat. Požadované výnosnosti u desetiletých španělských a italských dluhopisů opět atakují 6 procent. Obě země si nemůžou dlouhodobě dovolit platit investorům tak vysoký úrok. Důvěra investorů v celý region poklesla. Ratingové agentury nelení a postupně zhoršují výhled zemí eurozóny. Standard and Poor´s se už rozhodla snížit rating Francie na AA+. Z velkých ekonomik už v eurozóně zůstává s nejvyšším možným ratingem jenom Německo. Snížení výhledu kredibility Francie mělo negativní dopad na rating záchranného fondu EFSF. Jeho schopnost pomoci zadluženým zemím tak výrazně poklesla. Při návratu nedůvěry na trhy by investoři utíkali ke zlatu jako k bezpečnému investičnímu přístavu tak jako v minulosti.

Graf č. 2: Požadované výnosnosti 10letých vládních dluhopisů v % (Zdroj: Bloomberg)

3. Investiční poptávka je vysoká – zájem investorů o nákup zlata dlouhodobě roste. Tento vývoj ukazují údaje o objemu majetku spravovaného v zlatých ETF fondech. V největším takovémto fondu na světě SPDR Gold Trust je momentálně 1286 tun zlata. Ještě na konci roku 2006 držel fond ve svých trezorech jenom 400 tun. Londýnská poradenská společnost Thomson Reuters GFMS uvedla, že v minulém roce vzrostla globální investiční poptávka po zlatých prutech o 36 % na 1194 tun. Objem nákupů mincí se zvýšil o 13 %.

Graf č. 3: Objem zlata v SPDR Gold Trust v tunách (Zdroj: S&P)

4. Centrální banky nakupují – evropské centrální banky na konci 90. let uzavřely pětiletou smlouvu (označovanou CBGA 1) o limitech prodejů zlata z oficiálních rezerv, která byla později prodloužena o dalších pět let (CBGA 2). V prvním období bez problémů prodaly dohodnutých 2000 tun, avšak ve druhém se již zdráhaly dosáhnout zvýšený limit 500 tun/rok. Přijata byla již i nová smlouva CBGA 3, ve které se snížil roční limit oficiálních prodejů z 500 na 400 tun. V tom je již zahrnut i prodej 403 tun ze strany Mezinárodního měnového fondu. Centrální banky v posledních dvou letech výrazně omezily své prodeje a naopak začínáme být svědky velkých nákupů. Obzvláště pak v případě asijských centrálních bank, které se tímto způsobem snaží diverzifikovat své devizové rezervy. GFMS odhaduje, že v minulém roce nakoupily centrální banky 430 tun zlata, což je pětkrát více oproti roku 2010.
5. Poptávka ve šperkařství je navzdory vysoké ceně silná – ve čtvrtém čtvrtletí 2011 se podle údajů World Gold Council spotřebovalo v klenotnictví 477 tun zlata, což je o 15 % méně oproti stejnému období v roku 2010. V dolarovém vyjádření však nastal růst spotřeby o 5 % na rekordních 25,9 miliardy dolarů. Lidé mají dostatek peněz, které můžou utratit za luxusní zboží. V tomto roce se očekává růst celosvětového bohatství na rekordní úroveň, což by mělo podpořit i další nákup zlata v podobě šperků. V březnu indičtí producenti klenotů stávkovali, protože vláda tu zvýšila dovozní clo na zlato na 4 %. Podle jejich pesimistických předpokladů by indická poptávka po zlatě mohla kvůli dani poklesnout až o 30 %. Vláda nakonec podlehla a přislíbila mírnější úpravu daně.
6. Číňané rychle zvyšují své nákupy zlata – v posledním čtvrtletí 2011 nakoupila Čína 202 tun zlata, což je o 2 procenta více oproti stejnému období předchozího roku. Nejlidnatější země světa ale předběhla Indii a na kvartální bázi se stala největším spotřebitelem tohoto kovu na světě. Předběžné informace o čínských nákupech na počátku roku 2012 ukazují další prudký růst poptávky. Je velmi pravděpodobné, že se letos stane největším spotřebitelem zlata i na roční bázi. Bohatství Číňanů nadále prudce roste. Tamní statistický úřad uvedl, že průměrný roční disponibilní příjem městského obyvatelstva vzrostl v roce 2011 o 14 % na 21 810 juanů (3460 USD), příjem venkovanů se zvýšil až o 18 % na 6 980 juanů (1107 USD).

Graf č. 4: Roční disponibilní příjem městského obyvatelstva v Číně v juanech  (Zdroj: Bloomberg)

Technická analýza

Cena zlata se už dva roky pohybuje v dlouhodobém růstovém trendu, který je možné znázornit vzestupným kanálem. Na konci roku 2011 a počátkem dubna 2012 nastalo odražení od jeho spodního okraje. Dlouhodobý vzestupný trend je stále zachován, což nám ukazuje 200denní (modrá křivka) klouzavý průměr. Na úrovni 1600 dolarů se nachází silný support.

Možná rizika:

1. Pravděpodobnost návratu recese do vyspělých zemí v tomto roce je poměrně vysoká. Inflační tlaky by mohly opadnout. Zlato není vhodná investice do deflačního prostředí.
2. Cena zlata je momentálně nad významným supportem 1600 USD/oz. Pokles ceny pod tuto úroveň by mohl vyvolat prudké krátkodobé výprodeje

Závěr

Faktory, které by v časovém horizontu 3 až 6 měsíců neměly dovolit prudký pokles ceny zlata:

1. Centrální banky používají v posledních dvou letech velmi uvolněnou monetární politiku. Na konci minulého roku a v únoru byla aktivní zejména Evropská centrální banka, která se za pomoci levných peněz snaží vyřešit dluhovou krizi.
2. Jihoevropské dluhové problémy nejsou ani zdaleka vyřešeny. Bankrot některého člena eurozóny je stále vysoce pravděpodobný. Investoři proto přesouvají kapitál do bezpečných aktiv.
3. Investiční poptávka je velmi silná. Objemy peněz v zlatých ETF fondech v posledních letech rostou. Taktéž se zvyšují nákupy fyzického zlata v podobě prutů a mincí.
4. Centrální banky se snaží diverzifikovat své devizové rezervy. Zejména asijské země a Rusko přidávají zlato do svých oficiálních rezerv.
5. Poptávka ve šperkařství je robustní. Tahounem jsou Indie a Čína, což jsou dva největší spotřebitelé na světě. Ani stávka klenotníků v Indii neodstartovala na zlatě prudší cenovou korekci.
6. Číňané rychle bohatnou. Očekává se, že jejich spotřeba luxusních statků se bude výrazně zvyšovat i v následujících letech.

Autor: Boris Tomčiak | Analytik | www.colosseum.cz

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Investičné šperky s prírodnými farebnými diamantmi sú záruko

Investícia do diamantov je skvelou voľbou, ako bezpečne uložiť voľné finančné prostriedky a v priebehu desiatok rokov ich zhodnotiť. Klenoty s diamantmi totiž môžu skvelo doplniť investičné portfólio,

Ceny ropy rastú. No čo bude ďalej?

Americký prezident Donald Trump včera odstúpil od jadrovej dohody s Iránom. Tá bola uzavretá jeho predchodcom Barackom Obamom ešte v roku 2015. Očakáva sa, že zásoby ropy by mali z tohto dôvodu v treť

Blížiace sa zasadnutie OPEC je kľúčovým faktorom súčasných k

Politická neistota okolo amerického prezidenta Donalda Trumpa a okolo jeho schopnosti presadiť plánované stimuly, ovplyvňuje finančné trhy. Ďalším zo škandálov, ktoré poznačili aktuálny prezidentský ú

Investori na celom svete skupujú farebné diamanty

Ceny extrémne vzácnych ružových diamantov vzrástli za ostatných 8 rokov o 180% a sú na historických maximách. Žlté diamanty sa zhodnotili o 90% a modré o 70%. Uvádza to Fancy Color Diamond Index, z kt

Dve najväčšie svetové ťažobné spoločnosti a trh so šperkami

V roku 2016 výrazne vzrástol záujem o neopracované diamanty. Spoločnosť Alrosa oznámila 26% medziročný rast tržieb a konkurenčnému De Beers podľa výpočtov Rapaport News, vydavateľa uznávaných diamanto

CedThumbnails