Manchester United – Facebook medzi futbalovými tímami?

Uverejnené: streda, 27. jún 2012, 10:00

Jeden z najväčších a najbohatších futbalových tímov sveta Manchester United plánuje na konci tohto roka vstup na burzu. Toto IPO mi tak trochu pripomína Facebook. Ide o veľkú značku, ktorej vstup na burzu vidí rád každý. Mne však nie je jasné, akú hodnotu môže svojim akcionárom dlhodobo priniesť. Biznis model futbalových tímov je prirodzene veľmi vzdialený modelu, ktorý počíta s vytváraním zisku. A keď už nejaké peniaze tím zarobí, tak ich jeho fanúšikovia požadujú utratiť za nové hráčske hviezdy.

Nejde pritom o prvú IPO Manchestru United. Akcie tímu sa už verejne obchodovali, a to od roku 1992 až do roku 2005, kedy rodina Glazerovcov všetky akcie skúpila v rámci takzvaného LBO (akvizičný mechanizmus, v rámci ktorého dochádza k nadobudnutiu účasti na cieľovej spoločnosti s tým, že náklady na akvizičnú cenu sú financované vo väčšej miere za použitia externého dlhového financovania a v menšej miere za použitia vlastného kapitálu). Glazerova rodina za klub zaplatila 1,2 miliardy dolárov zo svojho a ďalších 790 miliónov si požičala na dlh. To viedlo k zvýšeniu celkového zadlženia klubu a výrazne zhoršilo jeho finančnú výkonnosť. Teraz sa majiteľ klubu snaží získať jednu miliardu dolárov, aby splatil dlhy. Podľa neoficiálnych správ to vyzerá, že chce Manchester United verejne ponúknuť zhruba 30 percent svojich akcií. Klub ale ešte nevyplnil oficiálne dokumenty potrebné pre IPO a rieši, na ktorý trh vlastne vstúpiť.

Čo by to teda mohlo znamenať z hľadiska hodnoty?

Je zrejmé, že keď súčasný majiteľ predá menej ako 50 percent svojich akcií, zachová si rozhodujúci podiel v klube. Ak predpokladáme, že klub naozaj ponúkne zhruba 30 percent svojich akcií, potom by sa ich hodnota mohla pohybovať okolo 3,3 miliardy dolárov. To je zhruba o 1,1 miliardy dolárov viac, než koľko zaplatila za klub v roku 2005 rodina Glazerovcov. Povedie to k trhovej kapitalizácii na 19,2 násobok posledného reportovaného EBITDA, čo je celkom veľa!

Keďže sú výplaty/zmluvy hráčov súčasťou amortizácie a tvoria veľkú zložku reálnych nákladov, môže ocenenie akcie dosiahnuť pomer P/E približne 50. A to je dosť drahé, keď sa pozrieme na relatívne nízky rast príjmov (pozri nižšie).

Súčasný pomer trhovej kapitalizácie/EBITDA indexu STOXX European Football, ktorý zahŕňa 21 verejne obchodovaných európskych futbalových klubov, je zhruba 10,7, zatiaľ čo u celého indexu STOXX 600 je cena na úrovni 4,4 násobku EBITDA.

Ako porastú príjmy a kto si kúpi akcie?

Veľmi pochybujem, že vo fronte na nákup akcií futbalového klubu nájdeme veľkých inštitucionálnych investorov. A to ani v prípade Manchestru United. Obchodný model futbalového klubu je závislý výhradne na výkonoch tímu na ihrisku. Finančné výsledky môže dramaticky ovplyvniť jedna zlá sezóna (napr. keď sa tím nekvalifikuje do Ligy majstrov).

Medziročný rast príjmov Manchestru United dosiahol v roku 2011 zhruba 5 percent. A výnosy z reklamy a predaja mediálnych práv výrazne prevýšili zisky zo vstupného.

V prípade Manchestru United je zdroj príjmov rozdelený na tri zložky.

Komerčný segment prispel k rastu príjmov najväčšou mierou. Globálna značka dokázala nalákať nových a veľmi cenných partnerov. Komerčný segment a segment predaja vysielacích práv majú najväčší potenciál k rastu, zatiaľ čo zisky zo vstupného závisia od kapacity štadióna. Tiež predaj hráčov je jedným z kľúčových zdrojov príjmov klubu. Pre udržanie konkurencieschopnosti sú ale tieto zisky väčšinou využívané na nákup nových hráčov.

Ak sa moja teória ukáže ako pravdivá a inštitucionálni investori nebudú chcieť investovať do takého obchodného modelu, potom bude väčšina investorov pochádzať z radov retailu. Tomu potom budú dominovať oddaní fanúšikovia, ktorí sa neskôr budú môcť chváliť, že sú “hrdými držiteľmi” akcií svojho obľúbeného futbalového klubu. To mi príde len ako ďalší spôsob, vďaka ktorému môžu nadšenci obdarovávať klub peniazmi.

Celkovo je neisté, ako sa Manchestru United vlastne bude na burze dariť, najmä v súčasnom trhovom prostredí. Akcie budú určite veľmi drahé a spôsoby, ako zvýšiť príjmy, sa zdajú byť veľmi obmedzené. Zrejme sa teda o výhodnú investíciu nejedná. Pri predaji tohto IPO sa však bude ťažiť najmä z vernosti fanúšikov.

Autor: Sverrir Sverrisson | Junior Equity Analyst | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Koronavírus postihuje hospodárenie firiem: akcie Apple sa pr

Apple varuje pred možným poklesom zisku za prvý kvartál. Akcie spoločnosti prudko poklesli. Dôvodom je koronavírus. Akcie spoločnosti Apple včera na nemeckej burze klesli o šesť percent. O desať

Čo čakať od akciového trhu v roku 2019?

Momentálne zažívame zatiaľ druhú najdlhšiu ekonomickú expanziu v histórii. Zatiaľ najdlhšie obdobie ekonomického rastu pritom nebolo tiež tak dávno. V 90-tych rokoch, po páde železnej opony a ukončení

Fidelity International uvádza fond zameraný na udržateľné vo

Spoločnosť Fidelity International (Fidelity) oznamuje uvedenie nového fondu Sustainable Water and Waste Fund, ktorý sa zameriava na udržateľné investície v oblasti vodného hospodárstva a spracova

Dokáže Turecko spôsobiť škody európskym bankám?

Turecká kríza sa rozširuje a líra naďalej oslabuje. Niektorí analytici sa obávajú, že prekročenie hranice 7,000 kurzu líry voči doláru, k čomu už prakticky došlo, vyčerpá zostávajúci kapitál najväčšíc

Vstup Xiaomi na burzu bude najväčšou udalosťou tohto roka na

Veľa ľudí v Európe a USA nikdy nepočula o spoločnosti Xiaomi. Táto firma bola založená v roku 2010 a je jednou z najrýchlejšie rastúcich technologických firiem v Číne. Spoločnosť predložila ešte 3.máj

CedThumbnails