Posun v kvantitatívnom uvoľňovaní: samé zmeny, isté zmeny?

Uverejnené: pondelok, 19. marec 2012, 10:15

Ak ste závislí na lacných peniazoch, potom by ste si mali dať pozor na posledné vyjadrenia guvernérov centrálnych bánk. Snažia sa povedať, že nám uprostred zábavy zoberú misu s punčom. Pokiaľ tak neurobia hneď, čoskoro sa toho dočkáme. Ich posledné slová ukazujú zaujímavý trend.

Tento trend odštartovali pred nedávnom slová prezidenta Európskej centrálnej banky Maria Draghiho. Ten hovoril o nutnej zmene pohľadu, o návrate k reformám a o opúšťaní závislosti na nekonvenčných opatreniach. Tieto slová potom pripomenul aj vo svojom prejave v Paríži. 

Potom nasledoval guvernér centrálnej banky Nemecka Jens Weidmann, ktorý agentúre Bloomberg povedal, že ECB hľadá cestu, ako opustiť krízové prostriedky.

Potom prišlo v Amerike na rad zasadnutie Federálneho výboru pre voľný trh (FOMC), ktoré sklamalo všetky “über holubičky”, pretože neprinieslo dôkazy o nutnosti ďalšieho uvoľňovania. Musíme si ale pripomenúť, že odsunuté kvantitatívne uvoľňovanie nutne neznamená koniec tejto politiky. Na teraz len majú piloti FOMC pán Bernanke a pán Dudley problém prinútiť zvyšok komisie pripojiť svoj podpis pod ďalšie uvoľňovanie. (Prečítajte si moju analýzu zasadnutí FOMC: Fed – už sa misa s punčom rozbila?)

A naposledy ma prekvapila i Japonská centrálna banka, keď v stredu priniesla pozitívne správy. (pozri článok agentúry Bloomberg Japonská centrálna banka vidí výkon ekonomiky, jej vyhliadky i spotrebiteľské výdaje optimisticky). Aj tentoraz vetu, že to najhoršie je za nami, oznámili až politici. Táto správa by mohla priniesť zásadnú zmenu, ktorá ale niektorých nepoteší.

Prečo by mala investorov zaujímať zmena tónu centrálnych bánk? Sú pre to tri hlavné dôvody:

1. Zrejme to povedie k rastu výnosov u amerických štátnych dlhopisov – tie desaťročné prelomili hranicu 2,10 percenta – po tom, čo sa tieto výnosy pohybovali do strany od septembra / októbra.
2. Rastúce výnosy a spread oproti Európe a Ázii by pre americkú ekonomiku mohli znamenať cyklický bod zlomu. Tých dvadsaťpäť rokov na trhu ma naučilo niekoľko pravidiel, ktoré sa v priebehu tejto doby nezmenili. Jedno z nich znie – všetky ceny sa vracajú na svoje pôvodné úrovne. Keď som sa v roku 2000 vracal z USA do Dánska, ktoré má vysoké dane, bol menový pár EUR / USD na úrovni 0,8400. Od tej doby sa kurz posunul až nad hranicu 1,50+ a teraz je možno ten správny čas vrátiť sa k zmysluplnej hodnote 1,000. Rýchlosť rastu, produktivity a prístupu k úverom jasne favorizuje USA. Vôbec by som sa nečudoval, keby US Dollar Index po dobu nasledujúcich troch rokov každý rok pridal 5 percent. Kým teda vo svete nepominú aspoň niektoré z nerovnováh. Spomeňme na reakciu menového páru USD / CNY – čínska mena neoslabovala len kvôli Veľmi otvorenému prejavu premiéra Wen Ťia Paa, ale tiež kvôli horším výsledkom bilancie zahraničného obchodu Číny.
3. Staré pravidlo hovorí, že keď sa blížime k “bodu ekvilibria” medzi očakávaním ďalšieho uvoľňovania a jeho zavedením – čiže “nesnažte sa bojovať s Fedom” v prvých dvoch tretinách samotného procesu uvoľňovania, vystúpte z trhu ako náhle pravdepodobnosť ďalšieho kola uvoľňovania zmizne. Ak sú vyššie uvedené zmeny v politikách centrálnych bánk znakom snahy sústrediť sa teraz na vysoké ceny energií (infláciu) a potrebou hovoriť o exit stratégiách (čo je v praxi nemožné), potom sme dosiahli vrchol.

Európska únia pokračovala v ďalších správach klasicky v taktike preťahovania a predstierania, tentoraz v prípade Španielska a jeho schopnosti zostať v menovej únii aj po prijatí nových pravidiel. To sa vzhľadom k odhadovanému deficitu za rok 2012 zdá zložité, pretože Španielsko má ušetriť ďalšie pol percento. Krajina sa totiž zaviazala, že schodok rozpočtu neprekročí tri percentá HDP. A to je hodnota, na ktorú si naposledy siahlo na začiatku roka 2009. Takže to vyzerá na ďalšiu nekonečnú ságu a ako som povedal v rozhovore pre agentúru Bloomberg: “Je pravdepodobnejšie, že budem nominovaný do futbalovej reprezentácie Dánska, než že sa Španielsko dostane na trojpercentný deficit v nasledujúcich piatich rokoch.” Španielská reakcia je totiž čistým sklamaním.

Na základe uvedenej analýzy navrhujem nasledovnú stratégiu:

Stratégia:

• Negatívne u AUD vs. US (kvôli Číne a zmene politického prostredia)
• Negatívna Európa vs. USA v rámci akcií (Long S & P – vs. Short STOXX50)
• Ak sa pozrieme na výnosy štátnych dlhopisov – hlavne tých amerických – zrejme odteraz porastú. Potrebujeme vidieť potvrdenie tohto prelomu – v prípade, že 10-ročný dlhopis uzavrie dva dni za sebou s výnosom nad hranicou 2,10%.
• Neutrálne u zlata a striebra (ale sledujte dvojité / trojité dná na hodnote 1660/65 USD)
• Long ropy – kvôli geopolitickému napätiu
• Menový trh: 50% long USD, 50% long SEK+NOK

Nové zloženie portfólia:

• Zlato: od 20% do 10%
• Hotovosť: 50% bez zmien
• Firemné dlhopisy *: 30% až 40%
• FX: 50% long USD, 50% long SEK + NOK
• (*) Capital Four Credit Opportunity Fund (výnos od začiatku roka: +8% – ISIN: LU0471720556)

Autor: Steen Jakobsen | hlavný ekonóm Saxo Bank | www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Koronavírus postihuje hospodárenie firiem: akcie Apple sa pr

Apple varuje pred možným poklesom zisku za prvý kvartál. Akcie spoločnosti prudko poklesli. Dôvodom je koronavírus. Akcie spoločnosti Apple včera na nemeckej burze klesli o šesť percent. O desať

Čo čakať od akciového trhu v roku 2019?

Momentálne zažívame zatiaľ druhú najdlhšiu ekonomickú expanziu v histórii. Zatiaľ najdlhšie obdobie ekonomického rastu pritom nebolo tiež tak dávno. V 90-tych rokoch, po páde železnej opony a ukončení

Fidelity International uvádza fond zameraný na udržateľné vo

Spoločnosť Fidelity International (Fidelity) oznamuje uvedenie nového fondu Sustainable Water and Waste Fund, ktorý sa zameriava na udržateľné investície v oblasti vodného hospodárstva a spracova

Dokáže Turecko spôsobiť škody európskym bankám?

Turecká kríza sa rozširuje a líra naďalej oslabuje. Niektorí analytici sa obávajú, že prekročenie hranice 7,000 kurzu líry voči doláru, k čomu už prakticky došlo, vyčerpá zostávajúci kapitál najväčšíc

Vstup Xiaomi na burzu bude najväčšou udalosťou tohto roka na

Veľa ľudí v Európe a USA nikdy nepočula o spoločnosti Xiaomi. Táto firma bola založená v roku 2010 a je jednou z najrýchlejšie rastúcich technologických firiem v Číne. Spoločnosť predložila ešte 3.máj

CedThumbnails