Analýza – Nákup akcií Forest Laboratories

Uverejnené: piatok, 16. marec 2012, 11:41

O společnosti

Společnost Forest Laboratories (FRX) je farmaceutická firma s širokým portfoliem nabízených léků. Mezi nejvýznamnější produkty patří antidepresivum Lexapro. Dále pak Namenda, která se využívá při léčbě Alzheimerovy choroby. V neposlední řadě lék Bystolic na léčbu hypertenze. Za zmínku stojí i lék Savella nebo Teflaro. Forest Laboratories zároveň intenzivně pracuje na vývoji několika nových produktů, které se nacházejí v různých fázích vývoje. Společnost byla založena v roce 1956 v New Yorku v USA. Více informací je možné najít na stránkách společnosti (http://www.frx.com/).

Hlavní důvody nákupu

• Nové produkty na cestě
• Možnost růstu prostřednictvím akvizic
• Zpětné odkupy akcií
• Nízké hodnotové ukazatele a podhodnocenost vůči odvětví
• Technická analýza

Cenový vývoj

Akcie Forest Laboratories se aktuálně pohybují na úrovni kolem 34 dolarů za kus.

Obrázek 1: Cenový vývoj akcií Forest Laboratories (Zdroj: Bloomberg)

Zisky a tržby společnosti

3Q - Čistý zisk ve třetím čtvrtletí poklesl z 320,7 milionu dolarů (1,11 dolaru na akcii) na 278,4 milionu dolarů (1,04 dolaru na akcii). Analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávali zisk na úrovni 1,01 dolaru. Tržby se zvýšily o 9,2 procenta na 1,2 miliardy dolarů. Analytici očekávali tržby na úrovni 1,18 miliardy dolarů.

Odhad zisku pro fiskální rok 2012 – Forest Laboratories očekává v roce 2012 zisk na úrovni mezi 3,65 až 3,75 dolaru na akcii. Analytici počítají se ziskem ve výši 3,67 dolaru.

Obrázek 2: Tržby Forest Laboratories v mil. USD (Zdroj: Bloomberg)

Obrázek 3: Čistý zisk na akcii (Zdroj: Bloomberg)

Obrázek 4: Free cash flow (Zdroj: Bloomberg)

Z hlediska struktury tržeb je zřejmé, že většinu prodejů společnost realizuje v Severní Americe. Pohled na tržby z hlediska jednotlivých produktů odhalí, že za největší podíl je zodpovědný lék Lexapro, kterému končí v tomto roce patentová ochrana. Lze proto očekávat výrazný propad tržeb. Na druhém místě je lék Namenda, jehož patentová ochrana končí v roce 2015. Tržby z prodeje Namendy by se měly v následujících letech zvyšovat. Na třetím místě je produkt Bystolic.

Obrázek 5: Procentuální složení tržeb podle regionů v roce 2011 (Zdroj: Bloomberg)

Obrázek 6: Procentuální složení tržeb podle jednotlivých produktů v roce 2011 (Bloomberg)

Hlavní důvody nákupu

Nové produkty na cestě – Převážnou část tržeb společnosti Forest Laboratories tvoří aktuálně 2 léky – Lexapro a Namenda. Patentová ochrana výše uvedených produktů brzy končí a na trh budou mít přístup generické firmy se svými levnějšími alternativami. To bezesporu povede k tlaku na tržby společnosti. Patentová ochrana Lexapro končí v březnu 2012. V případě léků Namenda končí patentová ochrana v dubnu 2015. Investoři si situaci uvědomují, což se promítá do ceny akcií. Podle našeho názoru je reakce až příliš pesimistická a akcie jsou aktuálně podhodnocené. Portfolio produktů společnosti se dále rozrůstá. Forest Laboratories má k dispozici několik již zavedených léků. V posledním roce však uvedla na trh i 3 zcela nové produkty. V prodeji jsou například léky Bystolic, Daliresp (uveden na trh v srpnu 2011), Savella, Teflaro (uveden na trh v březnu 2011) nebo Viibryd (uveden na trh v srpnu 2011) a další (seznam na: http://www.frx.com/products/). Co je však mnohem důležitější, tak je aktuální výzkum a vývoj. Firma si již několik let uvědomuje svou značnou závislost na lécích Lexapro a Namenda a investovala nemalé finanční prostředky do výzkumu a vývoje nových produktů, které v budoucnu mohou nahradit výpadky v tržbách. Práce pokračují na lécích Aclidinium, Linaclotide, Cariprazine, Levomilnacipran, Aclidinium/Formoterol, Apadenoson, Azimilide, Ceftadizime, Avibactam, LAS 100977 (LABA), GRT 6005/06, Ceftaroline, GK1-399.

Možnost růstu prostřednictvím akvizic – Forest Laboratories má aktuálně k dispozici 2,44 miliardy dolarů v hotovosti, což představuje 33 procent z celkových aktiv. Hotovost může být využita k fúzím a akvizicím v oboru. Společnosti se tak otevírá další prostor pro růst prostřednictvím převzetí konkurentů, kteří již investovali do výzkumu a vývoje a mají k dispozici nové léky, případně jsou jejich léky v poslední fázi testování před uvedením na trh. Nejen že Forest Laboratories má obrovské množství hotovosti, ale zároveň nemá žádné dluhy. Oproti odvětví (Dluh/Vlastní jmění 18,45%) a sektoru (Dluh/Vlastní jmění 36,28%) je tedy v mnohem lepší pozici. V případě potřeby by neměla mít problémy se získáním cizích zdrojů, které může využít při akvizicích.

Zpětné odkupy akcií – Hromadící se hotovost je využívána i ku prospěchu akcionářů. Firma pravidelně od roku 2003 odkupuje vlastní akcie. Management již v minulosti dokázal, že vede firmu v zájmu akcionářů. Potvrzují to i ukazatele rentability, které se pohybují na vysokých úrovních. Rentabilita aktiv dosahuje 16%, rentabilita vlastního jmění 21% a rentabilita investic 18,6%. Je pravděpodobné, že jakmile nebude management schopen dostatečně efektivně zhodnocovat vložený kapitál, tak jej začne vyplácet zpět akcionářům (např. prostřednictvím většího zpětného odkupu akcií či mimořádné dividendy). Firma může v této souvislosti využít i svého nulového zadlužení a v případě potřeby sáhnout po cizích zdrojích.

Nízké hodnotové ukazatele a podhodnocenost vůči odvětví - Hodnotové ukazatele společnosti jsou v současnosti na jedněch z nejnižších úrovní za posledních 10 let. Nízké hodnoty ukazatelů jsou signálem značícím možné podhodnocení akcie. Aktuální hodnoty ukazatelů P/E, P/S, P/BV, P/CF jsou minimálně o 20% níže oproti desetiletým průměrům. Z tabulky níže je zřejmé, že je firma levná i ve srovnání s odvětvím a sektorem. Je však potřeba mít na paměti, že ukazatele jsou nízké z důvodu očekávaného poklesu tržeb a zisků. I přesto se však domníváme, že je akcie v současnosti mírně podhodnocená. Pokud tržby na akcii poklesnou o 53%, potom se ukazatel P/S dostane na průměrnou úroveň odvětví. Na průměrnou úroveň sektoru by se dostal po poklesu o 41%. V případě ukazatele P/FCF by FCF na akcii muselo poklesnout o 68% a 46%.

Tabulka 1: Hodnotové ukazatele (Zdroj: Bloomberg)

Technická analýza – Z týdenního grafu je zřejmé, že se akcie nachází v dlouhodobém růstovém kanálu. Na konci minulého roku se vytvořil support těsně pod úrovní uptrendové linie (mírně nad 28 dolary). Akcie se následně vrátila zpět do růstového kanálu. Zároveň se vytvořila rezistence na úrovni 40 dolarů. Z denního grafu je zřejmé, že akcie vytvořila na konci roku 2011 dvojité dno a aktuálně se nachází v růstovém trendu, který je potvrzený i střednědobým 50ti denním a krátkodobým 20denním klouzavým průměrem. Dlouhodobý 200denní klouzavý průměr směřuje stále dolů. Akcie jej nicméně v posledních dnech dokázala prolomit. Domníváme se, že by cena mohla vyšplhat v průběhu následujících 6-12 měsíců k úrovni 39 dolarů.

Obrázek 7: Technická analýza Forest Laboratories – týdenní graf (Zdroj: Colosseum)

Obrázek 8: Technická analýza Forest Laboratories – denní graf (Zdroj: Colosseum)

Základní fundamentální ukazatele

Tabulka 2: Základní hodnotové ukazatele Forest Laboratories (Zdroj: Bloomberg, Reuters, Colosseum)

Možná rizika:

1. Větší než očekávaný výpadek tržeb v případě léku Lexapro
2. Slabší tržby v případě nově zaváděných léků
3. Neúspěšné či opožděné schvalování a testování nových léků
4. Přechod finančních trhů do fáze “RISK OFF“ a odklon od rizikových investic

Závěr:

Společnost Forest Laboratories je farmaceutická firma se silnou rozvahou a solidní historií, která se může pochlubit vynikající rentabilitou vloženého kapitálu. Akcie jsou v poslední době pod tlakem díky obavám z vypršení patentů léku Lexapro, který tvoří víc jak 50% tržeb firmy. Domníváme se, že obavy jsou přehnané a akcie je schopna vyšplhat se v horizontu 6-12 měsíců na hodnotu 39 dolarů. Akcie se prodává za nízké hodnotové ukazatele. Firma vyvíjí celou řadu nových léků, které by v nejbližší době měla uvést na trh, což by mělo pozitivně ovlivnit tržby. Díky nulovému zadlužení a značné hotovosti má navíc Forest Laboratories velký prostor pro fúze a akvizice, případně pro zpětný odkup akcií. Akcie je součástí našeho akciového value programu INVEST Equity.

Autor: Petr Čermák | Analytik | www.colosseum.cz

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Koronavírus postihuje hospodárenie firiem: akcie Apple sa pr

Apple varuje pred možným poklesom zisku za prvý kvartál. Akcie spoločnosti prudko poklesli. Dôvodom je koronavírus. Akcie spoločnosti Apple včera na nemeckej burze klesli o šesť percent. O desať

Čo čakať od akciového trhu v roku 2019?

Momentálne zažívame zatiaľ druhú najdlhšiu ekonomickú expanziu v histórii. Zatiaľ najdlhšie obdobie ekonomického rastu pritom nebolo tiež tak dávno. V 90-tych rokoch, po páde železnej opony a ukončení

Fidelity International uvádza fond zameraný na udržateľné vo

Spoločnosť Fidelity International (Fidelity) oznamuje uvedenie nového fondu Sustainable Water and Waste Fund, ktorý sa zameriava na udržateľné investície v oblasti vodného hospodárstva a spracova

Dokáže Turecko spôsobiť škody európskym bankám?

Turecká kríza sa rozširuje a líra naďalej oslabuje. Niektorí analytici sa obávajú, že prekročenie hranice 7,000 kurzu líry voči doláru, k čomu už prakticky došlo, vyčerpá zostávajúci kapitál najväčšíc

Vstup Xiaomi na burzu bude najväčšou udalosťou tohto roka na

Veľa ľudí v Európe a USA nikdy nepočula o spoločnosti Xiaomi. Táto firma bola založená v roku 2010 a je jednou z najrýchlejšie rastúcich technologických firiem v Číne. Spoločnosť predložila ešte 3.máj

CedThumbnails