Dôvody, prečo kúpiť akcie francúzskych bánk (časť 2.)

Uverejnené: utorok, 28. február 2012, 12:05

“Traja mušketieri” francúzskeho bankového priemyslu – BNP Paribas, Crédit Agricole a Société Générale – sa pomaly začínajú spamätávať. Súdiac podľa rastu ich akcií, ktoré sa odrazili od miním z konca minulého leta, je teraz dobrý čas na nákup (pozri graf 1).

Keď sa pozrieme na ocenenie poriadne, stále vychádza lacnejšie nakúpiť akcie francúzskych bánk, než aby sme investovali do bankovej Európy ako celku. Pre určenie hodnoty ocenení sme použili 12-mesačný očakávaný P / E pomer. Z jeho výsledkov vyplynulo, že Crédit Agricole (ACA) sa obchoduje za päťnásobok ziskov očakávaných v nasledujúcich 12 mesiacoch, Société Générale (GLE) za 6,4-násobok a BNP Paribas (BNP) potom za 6,5 násobok.

Európsky priemer, v našom hodnotení zastúpený bankovým indexom Euro STOXX, sa obchoduje za 8,1 násobok ziskov. Francúzske banky sa tak obchodujú s 25 až 62 percentnou zľavou (pozri graf č 2 a 3). To poukazuje na to, že tieto banky môžu byť podhodnotené. Aby sme sa do tejto problematiky dostali hlbšie, musíme sa pozrieť na ocenenie účtovnej hodnoty akcií.

Sú akcie francúzskych bánk podhodnotené?

Ocenenie francúzskych bánk od vlaňajšieho leta negatívne ovplyvňovali najmä udalosti týkajúce sa krajín PIIGS (Portugalsko, Taliansko, Írsko, Grécko a Španielsko). Francúzske banky majú silné väzby (t.j. investície) na Grécko aj Taliansko, a preto sa s akciami francúzskych bánk zaobchádzalo tak, ako by sa tiež ocitli uprostred krízy.

Mnoho bankových analytikov, vrátane mňa, znepokojilo, že sa ekonomická situácia v Taliansku stále horší. Súčasne sme sa obávali, že sa problémy rozšíria do všetkých “zúčastnených” bánk. Najmä francúzske banky totiž držia značné množstvo talianskych dlhopisov.

K dnešnému dňu sa krátkodobé riziká v Taliansku znížili, aspoň podľa situácie na trhu s úverovými swapy (CDS). Niekto by mohol namietnuť, že dôvodom je vyriešenie gréckych problémov. Avšak väčšina záväzkov spojených s Gréckom bola odpísaná (a banky s nimi dávno nepočítajú). Prečo sa teda francúzske banky obchodujú s obrovskou zľavou oproti svojim konkurentom, najmä z Francúzska a Talianska? Pozrite sa na štvrtý graf.

Už viem, čo za tým môže stáť!

Kľúčové a zásadné je, že súčasný stav ocenenia môže mať len jednu logiku a to tú, že trh očakáva riziká spojené s nevyhnutným oznámením francúzskych bánk o navyšovaní kapitálu kvôli pravidlám Basel III.

Zatiaľ som nezaznamenal, že by sa tak dialo, a ak predsa, tak “Traja mušketieri” z Francúzska majú dobrý potenciál na to príjemne prekvapiť. Pokiaľ však Európou v nadchádzajúcich mesiacoch neotrasie iný problém. A opäť zdôrazňujem, čo vlastne môže byť na trhu tohto typu isté?

Autor: Tomas Berggren, akciový analytik, www.saxobank.sk

Pridať Váš názor

Súvisiace články:

Koronavírus postihuje hospodárenie firiem: akcie Apple sa pr

Apple varuje pred možným poklesom zisku za prvý kvartál. Akcie spoločnosti prudko poklesli. Dôvodom je koronavírus. Akcie spoločnosti Apple včera na nemeckej burze klesli o šesť percent. O desať

Čo čakať od akciového trhu v roku 2019?

Momentálne zažívame zatiaľ druhú najdlhšiu ekonomickú expanziu v histórii. Zatiaľ najdlhšie obdobie ekonomického rastu pritom nebolo tiež tak dávno. V 90-tych rokoch, po páde železnej opony a ukončení

Fidelity International uvádza fond zameraný na udržateľné vo

Spoločnosť Fidelity International (Fidelity) oznamuje uvedenie nového fondu Sustainable Water and Waste Fund, ktorý sa zameriava na udržateľné investície v oblasti vodného hospodárstva a spracova

Dokáže Turecko spôsobiť škody európskym bankám?

Turecká kríza sa rozširuje a líra naďalej oslabuje. Niektorí analytici sa obávajú, že prekročenie hranice 7,000 kurzu líry voči doláru, k čomu už prakticky došlo, vyčerpá zostávajúci kapitál najväčšíc

Vstup Xiaomi na burzu bude najväčšou udalosťou tohto roka na

Veľa ľudí v Európe a USA nikdy nepočula o spoločnosti Xiaomi. Táto firma bola založená v roku 2010 a je jednou z najrýchlejšie rastúcich technologických firiem v Číne. Spoločnosť predložila ešte 3.máj

CedThumbnails