Akciové trhy OUTLOOK - I.Q 2012
- Uverejnené: streda, 18. január 2012, 10:20
Americké akciové indexy v průběhu posledních třech měsíců udržely důležité supporty a zamířily vzhůru. V průběhu října se americký akciový index S&P 500 vyšplhal až k úrovni 1285 bodů. Potom však následoval pokles k 1150 bodům. V průběhu prosince akcie posilovaly. Rok 2011 zakončil index na úrovni 1257,6 bodu.
Tab. 1: Hodnotové ukazatele vybraných indexů k 9.1.2012 (Zdroj: Bloomberg),
Akciové indexy v průběhu posledního kvartálu korigovaly ztráty z předchozího čtvrtletí. Podporou byla výsledková sezóna, která opět poměrně příznivě překvapila. Zveřejněné výsledky však již nebyly tak oslnivé jako v minulosti. Objevil se první varovný signál v podobě výhledů budoucích zisků firem, které zaostaly v řadě případů za očekáváními analytiků. Strašák v podobě evropské dluhové krize byl neustále přítomen. Jednání o řešení krize v rámci eurozóny však povzbudila investory a na trhy se opět vrátil optimismus. Pomocnou ruku poskytla i ECB, která snížila úrokové sazby a pokračovala v programu odkupu státních dluhopisů problematických zemí. ECB navíc poskytla evropským bankám neomezenou likviditu v podobě tříletých úvěrů. Nabídku využilo 523 bank, které si vypůjčily rekordních 489,2 miliardy eur. Výše uvedený krok je jen skrytou formou kvantitativního uvolňování. Banky mohou využít získané prostředky k nákupu státních dluhopisů. Vývoj výnosností 10letých dluhopisů problematických zemí eurozóny byl rozdílný. Růst pokračoval v případě Řecka (34,96%), Portugalska (13,36%) a Itálie (7,1%). V případě Španělska a Belgie jsme byli svědky vysoké volatility. Makroekonomické statistiky ze světa naznačovaly zpomalování globálního hospodářského růstu. V Evropě budeme v nejbližších týdnech svědky recese a zpomaluje i ekonomika Spojených států a Číny. V USA nicméně řada statistik pozitivně překvapila, což podpořilo optimismus na trzích.
Hlavním hybným faktorem byly v uplynulém čtvrtletí opět makroekonomické události. Jedním z nejvýznamnějších zůstává i nadále předlužená Evropa, zpomalování globální ekonomiky a realitní bublina v Číně. Pozornost byla opět upřena k centrálním bankám. V případě Fedu jsme se nedočkali QE 3.0. Centrální banka pokračovala v programu “twist“, kdy Fed mění strukturu nakupovaných vládních dluhopisů. Za 400 miliard dolarů prodává krátkodobé splatnosti a za získané peníze kupuje dlouhodobé dluhopisy. Cílem operace je snížit dlouhodobé sazby. Pozitivním faktorem byla stabilizace inflačních tlaků v rozvíjejících se zemích. Díky tomu bylo možné poprvé po několika měsících uvolnit monetární politiku a podpořit ekonomický růst.
Podporou pro akcie byla výsledková sezóna. Zisky indexu S&P 500 vzrostly ve třetím čtvrtletí o 13,4%. Bez finančních institucí jsme byli svědky meziročního růstu o 17,7%. Tržby se zvýšily o 10,37% (bez finančních firem o 13,14%). Analytici očekávali růst zisků o 9,7% (bez finančních firem o 12,2%). V roce 2010 vzrostly celoroční zisky o 46,5%, v roce 2011 se očekává růst o 14,5%, v roce 2012 pak o 9,8%. Tržby se zvýšily v roce 2010 o 7,95%, v roce 2011 by měly vzrůst o 6,05%, v roce 2012 pak o 4,98%. Hlavním zdrojem zisků v posledních letech jsou čisté ziskové marže, které neustále rostou (2008 – 5,88%, 2009 – 6,27%, 2010 – 8,51%, odhad 2011 – 9,19%, odhad 2012 – 9,61%). Aktuálně jsou na nejvyšších úrovních za několik desetiletí. Pravděpodobnost návratu k průměru se zvyšuje. Naopak šance na další růst se snižují.
V následující části textu se zaměříme na dlouhodobější pohled na akciové trhy. Shillerův upravený ukazatel P/E v posledních třech měsících vzrostl z hodnot 19,84 na 20,75. Průměrná hodnota za posledních 100 let se pohybuje na úrovni kolem 16. V březnu roku 2009 se P/E pohyboval na hodnotě 13,3. Na základě tohoto dlouhodobého ukazatele se akciové trhy jeví stále jako drahé.
Obr. 1: Shillerův upravený ukazatel P/E (Zdroj: www. irrationalexuberance.com)
Výše zmíněný ukazatel je dlouhodobý. Na jeho základě nelze rozhodně obchodovat v horizontu týdnů až měsíců. Neodhalí nám jakým směrem zamíří akcie v následujícím roce. Zcela jasně to potvrzuje vývoj v posledních 15 letech, kdy po většinu času byly akciové indexy z pohledu ukazatele předražené. Dříve či později se ovšem indexy vždy vrátí zpět k obvyklým úrovním.
Následující graf porovnává vývoj několikaletých bear marketů, přičemž indexy jsou upraveny o inflaci. Jedná se o srovnání s recesí z 30. let v USA a s recesí v Japonsku, které se současnému stavu nejvíce podobají. Pokud je historie vodítkem, potom se v následujících několika letech dočkáme dalších výraznějších poklesů.
Obr. 2: Několikaleté bear markety-inflačně očištěné (Zdroj: dshort.com)
Americké akciové indexy se po poklesu v předchozím čtvrtletí vzpamatovaly a zamířily vzhůru. V případě indexu S&P 500 je aktuálně testována důležitá rezistence na úrovni kolem 1280 bodů. Indexy se pohybují v širokém obchodním pásmu a v nejbližších 3 měsících neočekáváme, že by byl proražen horní (1350) či spodní (1100) okraj obchodního pásma. Zcela zásadní roli budou i nadále hrát makroekonomické události. Především pak dluhová krize v Evropě a případné zásahy centrálních bank či států. Výše uvedené faktory mohou zcela zásadním způsobem ovlivnit vývoj na finančních trzích na několik měsíců.
Obr. 3: Index S&P 500 (Zdroj: Bloomberg)
Obr. 4: Index Nikkei (Zdroj: Bloomberg)
Obr. 5: Index DJ Europe Stoxx 50 (Zdroj: Bloomberg)
Autor: Petr Čermák | www.colosseum.cz
Najčítanejšie
Kurzový lístok ECB
| Britská libra | 0.7970 | 11.50 % |
Škola investora
Cenové fluktuácie sú na finančných trhoch celkom normálnym javom. Ceny akcií, komodít a iných aktív neustále rastú a klesajú. Iné to nie je ani...
Každý asi vie, že s akciami sa obchoduje na burze. Ale kde kupujú akcie bežný smrtelníci a čo preto musia urobiť? Väčšina akcií je kótovaných na...
Zlato spolu s ropou patrí medzi najčastejšie obchodované komodity; obchoduje s nimi až 95 % komoditných investorov. Zlato predstavuje...